(Bloomberg) - Uanset hvem der sidder i Bank of Japans varme sæde, er den største bekymring blandt globale obligationsinvestorer - en bølge af japanske kontanter på vej hjem - allerede begyndt for alvor og ser usandsynligt ud til at stoppe.
Mest læst fra Bloomberg
Yenen steg, og de lokale obligationsrenter steg på fredagens overraskelse over, at økonomen Kazuo Ueda ser ud til at blive valgt som den næste BOJ-guvernør, hvilket sender obligationshandlere i gang for at afgøre, om han er en høg eller en due. Men ud over det udbyttefyrværkeri, som ethvert høgeagtigt politisk skift meget vel snart kan antænde, er japanske investorers konstante salg af oversøiske obligationer til fordel for lokale alternativer allerede et etableret markedskendsgerning.
Sidste år aflastede de en rekordstor 181 milliarder dollars udenlandsk gæld og hældte 30.3 billioner yen (231 milliarder dollars) ind på det lokale statsobligationsmarked, ifølge de seneste data fra Finansministeriet og Japan Securities Dealers Association. Grunden til, at globale investorer er nødt til at bekymre sig, om Ueda faktisk fjerner BOJs renteloft, er, at der stadig er mere end 2 billioner dollars af oversøiske obligationer tilbage til potentielt salg.
"Vores prognose forudser et vedvarende skift i japanske porteføljestrømme i år fra oversøisk til indenlandsk gæld," skrev JPMorgan Chase & Co's Benjamin Shatil i et nyligt notat. "Dette skift, mener vi, er til dels foranlediget af et synspunkt om, at vedvarende pris- og lønstigninger vil informere yderligere lempelse af rentekurvekontrolpolitikken og større BOJ-tolerance over for indenlandske rentestigninger."
Japanske investorer var nettosælgere på omkring 70 % af 20 store globale rentemarkeder gennem slutningen af 2022, ifølge Shatil, med den største udstrømning i Europa og Australien.
Chancen for højere japanske renter, der forårsager en destabiliserende afsmitning på de globale gældsmarkeder, vandt indpas i december, da en beskeden justering af BOJs loft for det 10-årige benchmark sendte statsobligationer lavere og rørte alt fra amerikanske aktiefutures til den australske dollar og guld. Japanske investorer ejer mere end 1 billion USD af amerikanske statsobligationer og betydelige mængder af obligationer fra Holland, Frankrig, Australien og Storbritannien.
Bekymringerne vil få globale obligationsinvestorer til at holde et vågent øje med tirsdagens officielle nominering til guvernør Haruhiko Kurodas afløser. Men de, der er bekymrede for, at ny ledelse kan være katalysatoren for yderligere japanske udstrømninger fra oversøiske aktiver, har grund til at være bange, uanset om Ueda viser sig at være en høg eller en due.
Den nye BOJ-chefs første opgave bliver at holde spekulanter på afstand
Skulle Ueda ændre politik og drive japanske renter højere, vil deres øgede relative tiltrækning helt sikkert friste landets gigantiske forsikringsselskaber og pensionsfonde til at fremskynde en tilbagebetaling af kontanter hjem. Men selvom han holder politiske ændringer på et minimum, vil det sandsynligvis forny sidste års pres på yenen og bidrage til dens byrdefulde afdækningsomkostninger, en anden vigtig katalysator for sidste års japanske oversøiske obligationsudstrømning.
Med disse omkostninger stadig skyhøje, er selv Japans kunstigt begrænsede 10-årige afkast på 0.5 % mere attraktiv for en lokal fondsforvalter sammenlignet med minus 1.3 % yen-afdækkede afkast, de ville få fra tilsvarende statsobligationer.
Fem ting, du behøver at vide om rapporteret BOJ Pick Kazuo Ueda
"Når de endelig giver slip på renterne, kunne indenlandske institutioner i Japan, som har ventet og ventet på højere afkast, kaste sig over JGB'er," sagde Amir Anvarzadeh, en strateg hos Asymmetric Advisors i Singapore, som har fulgt japanske markeder i tre årtier.
Den skærpede granskning af investeringsplanerne hos nogle af verdens største renteinvestorer kommer på et tidspunkt, hvor det globale obligationsmarked igen er under pres. Renterne er begyndt at stige igen, efterhånden som forventningerne til de højeste amerikanske renter stiger højere på robuste beskæftigelsesdata og frygter, at inflationen ikke hurtigt vil blive overvundet.
Obligationsinvestorer forbereder sig på risikoen for inflation, der giver næring til Bear Momentum
For Viraj Patel, strateg hos Vanda Research i London, kan det globale obligationsmarked formentlig modstå endnu et BOJ-politisk tweak, men stigende inflation i Japan øger potentialet for en brat og uordnet exit fra rentekurvekontrol.
"BOJ er på nippet til at begå den samme 'forbigående inflation' politiske fejltagelse, som Federal Reserve begik for 12 måneder siden," sagde han. "Vi positionerer os for, at normalisering af japansk politik sker før, snarere end senere - og der er en ikke-triviel chance for, at det sker før det meget omtalte BOJ-møde i april."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html