Guldprisprognose: Guldfeber og aktieinvestorer er på samme hold (og det er mærkeligt!)

Kald mig en boomer, men jeg elsker at tale om guld. 

Det indtager sådan en sjov lille plads, både på de finansielle markeder og den menneskelige psyke. Dette gådefulde metal er lige så på en Bloomberg terminal ticker, som det er på en plakat af det periodiske system på væggen i et skolelaboratorium. 

Lad os fokusere på den økonomiske side her, fordi min kemi er rusten. Jeg skrev i går, at vi er på et sjovt tidspunkt i økonomien, hvor frygt for en recession har tilranet sig inflationen på markederne på det seneste. Typisk, som diagrammet nedenfor viser, har guld klaret sig ret godt i tider med recession - men ikke altid. 

Dette kommer til, hvad guld traditionelt er blevet betragtet som: en hæk. Et ukorreleret aktiv, som investorer kan læne sig op af for at diversificere ens portefølje. Det er ikke perfekt, da det forhold er langt fra symbiotisk, men det er OK. 

Måske de to bedste seneste eksempler på dette er 2008 og 2022. Førstnævnte så finansmarkederne smelte sammen, men guldet holdt fast. Og samme historie sidste år, dog med skaden ind aktiemarkeder ikke så alvorlig. 

Men der sker noget sjovt i øjeblikket. Denne ukorrelerede natur begynder at vende. Og det er et vidnesbyrd om hvordan underligt den nuværende makrosituation er. 

Tag det næste diagram. Her har jeg plottet inflationen over det sidste halve århundrede op imod guldprisen. Det sporer det rimeligt godt – dette er endnu en af ​​guldets traditionelle egenskaber, en inflationssikring – omend ikke perfekt. 

Der er dog en klar og markant divergens i de sidste par år. Lige når inflationen virkelig brøler, ser det ud til, at guld har reddet alle de investorer, der troede, det var en hæk. Ligesom det engelske fodboldhold ser det ud til, at guldet er faldet fladt, da vi havde mest brug for det, i det største øjeblik. Men hvorfor?   

For det første er jeg ikke sikker på, at det er retfærdigt (ikke den engelske jab – du fortæller mig, at ingen trofæer siden 1966 er fair for et land med den bedste liga i verden?). De seneste par år har set risikoaktiverne smelte sammen - de S & P 500 faldt 19.4% sidste år Nasdaq 33.1 % – og alligevel har guldet handlet fladt. 

Så det repræsenterer en god hæk. Det er bare, at inflationscocktailen fra det sidste eller to år ikke er den samme som tidligere. Lad os ikke glemme, at vi kommer ud af en ekstraordinær periode i historien som følge af noget, der hedder COVID-19. Dette skabte økonomiske chok og konsekvenser, som vi aldrig rigtig har set før. 

Forsyningskæderne blev presset, og Kina åbnede først for nylig. Der var en grim energikrise på grund af krigen i Ukraine. Så er der også de enorme stimuluspakker og penge udskrivning at centralbankerne stræbte efter at kickstarte økonomier, der gik i stå under lockdowns. 

Og vi er nu på dette mærkelige sted, hvor markederne – og økonomien som helhed – er mere afhængige end nogensinde af centralbankernes politik. Renterne blev hævet for at trække inflationen ind, og følgelig faldt aktiekurserne. 

Men sagen er, at guld gjorde præcis det samme. Og det bliver ved med at gøre det. Nedenstående graf viser, hvordan guld faldt mere eller mindre fra marts/april, da Fed gik over til dette stramme monetære regime. 

Derefter i et par måneder omkring november til januar steg guldet, da markedet bevægede sig til forventningen om, at fremtidige rentestigninger ville aftage hurtigere end tidligere forventet på grund af lavere inflationsmålinger. Så aktierne steg, men det gjorde guld også. Og så faldt duoen begge igen i de sidste par uger, som markedet tror, "ups, måske sprang vi lidt, og der kommer flere rentestigninger i fremtiden". 

For aktier giver alt dette intuitiv mening. Penge bliver dyrere, fremtidige pengestrømme tilbagediskonteres til nutiden med højere kurser, og værdiansættelserne falder derfor. Så aktiekurser og renter er direkte korrelerede. 

For guld ser det ud til, at det modsatte burde ske, ikke? Nå, det er mærkeligt i øjeblikket, fordi det hele er baseret på forventninger. Så efterhånden som inflationen falder, skaber chancen for fremtidige rentenedsættelser og lavere rentepolitik et potentiale for mere inflationær fremtid og dermed et boost til de nuværende guldudsigter og -priser. Lidt forvirrende, men i bund og grund overtrumfer forventningerne til fremtiden nutiden for guldinvestorer. 

På en måde er det en del af den slags "dårlige nyheder er gode nyheder", hvor markedet jubler over dårlige nyheder, fordi det betyder, at efterspørgslen falder, og økonomien afkøles, så inflationen kan falde, og derfor vil renterne blive sat ned. Og hvis renterne sænkes, stiger det hele. Jeg skrev om dette fænomen oktober sidste, og det har ikke ændret sig meget siden. 

Dette er blot endnu et udfald af det mærkelige scenarie, vi alle er i lige nu, i og med at Feds handlinger har så ekstrem en indvirkning på markederne. Sådan er det altid, men i det sidste år har det været mere end nogensinde før, da verden kæmper mod den værste inflationskrise siden 70'erne. 

Ser vi på guld over de sidste 20 år, er mønsteret i forhold til renten ikke alt for stærkt. Vi så det stige konsekvent fra 2004 til 2011, inden det faldt fra 2012 til 2016 og derefter hoppet op i 2019 og 2020, før det siden var mere eller mindre stabilt. 

Så dette er ikke en langsigtet ting. Der har været lommer, hvor dette er sket i fortiden, omend sandsynligvis falsk, da forholdet aldrig rigtig holdt. 

Men lige nu er aktieinvestorer og guldbugs på samme hold, hvilket er mærkeligt. 

Så foreløbig er guldlus og aktieinvestorer kammerater. De håber begge, at kampen mod inflationen fortsætter med at falde efter de seneste måneders positive tegn. Dette vil give markedet mulighed for at fortsætte med at prissætte en stram pengepolitik før snarere end senere, hvilket igen vil sætte scenen for en udvidelse af aktivpriserne over hele linjen ned ad linjen. 

Men dette er ikke et bånd før tidens ende. Når denne tid senere kommer, når Fed drejer om og aktivpriserne er primede igen, kan guld og aktier bryde fra hinanden igen. Det er bare en mærkelig tid lige nu. Som fortælleren fra Fight Club sagde, "du mødte mig på et meget mærkeligt tidspunkt i mit liv". 

Hvis du kunne lide dette stykke, men synes, jeg skriver for meget, måske dette podcast-episode fra sidste måned kan være bedre egnet, hvor jeg chattede med forskningsdirektøren eller guldmarkedspladsen BullionVault, Adrian Ash, om guld som en investering.