Amerikanske investorer har ikke haft den nemmeste tid i 2022. Den aktiemarkedet er skrantende; obligationsmarkedet har sit værste år i historien; store kryptovalutaer som Bitcoin har tanket; og endda det engang rødglødende boligmarked er begynder at knække.
Uanset hvor du kigger hen, er aktivpriserne faldende. Det betyder, at det har været et udfordrende år for dem, der ønsker at parkere nogle ekstra penge på et sted, hvor det rent faktisk vil generere et afkast, for at sige det mildt.
Men a Goldman Sachs team, ledet af den amerikanske aktiestrateg David J. Kostin, gav nogle råd til investorer, der ønsker at navigere i disse forræderiske markeder i en tirsdagsanalysenotat.
Deres råd er centreret om et ældgammelt spørgsmål til aktiemarkedsinvestorer: Hvad er bedre, værdiaktier eller vækstaktier? Eller hvad nu hvis det ikke er nogen af delene i disse dage?
Vækst vs. værdi
For de uindviede har værdiaktier lavere priser i forhold til deres fundamentale forhold (dvs. indtægter, nettoindkomst, pengestrømme osv.) end de fleste børsnoterede virksomheder, mens vækstaktier er prissat til meget rigere værdiansættelser, fordi de har vækstrater, der er betydeligt højere end markedsgennemsnittet.
Lyft er et godt eksempel på en vækstaktie. Rideshare-giganten forventes at øge salget med 27% i år og er højt værdsat af markedet, men den havde en negativ nettoindkomst i forårskvartalet. Virksomhedens vækst er med andre ord noget, der skal investeres i.
Hewlett-Packard er på den anden side et solidt eksempel på en værdiaktie. Den multinationale teknologigigants omsætning voksede med mindre end 5 % i forårskvartalet, men dens aktie handles til kun otte gange indtjeningen sammenlignet med det gennemsnitlige pris/indtjening-forhold på 13.1 for S&P 500. Der er en masse pålidelig værdi der.
At vælge mellem værdi- og vækstaktier er altid en udfordring for investorer, men i årene efter den store finanskrise oplevede vækstaktier en utrolig æra af outperformance ledet af højtflyvende teknologifirmaer.
Men nu, hvor Federal Reserve hæver renten, risikoen for at recession stiger, og inflationen topper, siger Goldman, at værdiaktier er ved at have deres dag.
"Nuværende relative værdiansættelser inden for aktiemarkedet indebærer, at værdifaktoren vil generere stærke afkast på mellemlang sigt," skrev Goldman-teamet og tilføjede, at værdiaktier skulle overgå vækstaktier med tre procentpoint i løbet af det næste år.
Investorer vil måske være forsigtige med at investere i vækstaktier fremover, fordi disse aktier vil have brug for en "blød landing" og et fald i renten for at overgå S&P 500, hævder Goldman.
Oven i købet ser vækstaktier særligt dyre ud i forhold til indtjenings- og omsætningsmultipler.
"Exceptionelt forhøjede værdiansættelser kan nogle gange retfærdiggøres af forventninger om usædvanlig hurtig vækst i indtjeningen. Forventninger i dag – selv om de er bevist nøjagtige – ser dog ikke ud til at retfærdiggøre nuværende vækstaktiemultipler,” skrev Goldman-teamet.
Goldman-strategerne bemærkede også, at værdiaktier historisk set har klaret sig bedre end vækstaktier omkring begyndelsen af recessioner. Og med de fleste økonomer forudser en amerikansk recession i år, kan det give mening at undgå dyrt prissatte vækstnavne og opsøge værdispil.
Det er dog vigtigt at bemærke, at Goldmans økonomer stadig ser kun en ud af tre chance for en amerikansk recession i løbet af det næste år og en 48% chance for en recession i september 2024.
Alligevel påpegede Goldman-teamet også, at værdiaktier historisk set har klaret sig bedre end vækstaktier omkring inflationstoppene, målt ved forbrugerprisindekset (CPI). Og Goldmans cheføkonom, Jan Hatzius, sagde i august at han mener, at inflationen allerede har toppet, selvom den sandsynligvis vil forblive forhøjet fra historiske normer til årets udgang.
"Værdien har overgået væksten i de 12 måneder efter syv af de sidste otte år-over-år kerne-CPI-inflationstoppe," skrev Goldman-teamet onsdag.
Selvfølgelig er der en anden mulighed, som investorer måske vil overveje. Goldman nævnte ikke denne strategi i sin note, og den inkluderer slet ikke aktier.
Et sikkert tilflugtssted?
Selvom værdiaktier kan klare sig bedre end vækstaktier i løbet af det kommende år, er mange investorer sandsynligvis uvillige til at springe tilbage på markedet efter opfordringer fra investeringsbanker til mere smerte forude.
Morgan Stanleyhar for eksempel gentagne gange advaret om, at en giftig økonomisk kombination af "brand"(inflation og stigende renter) og "is”(faldende økonomisk vækst) er sat til at holde aktiekurserne dæmpede indtil slutningen af 2023.
Mange investorer har søgt at flytte til kontanter som en sikker havn i disse vanskelige økonomiske tider, men Ray Dalio, grundlægger af verdens største hedgefond, Bridgewater Associates, hævder, at "kontanter er stadig skrald” på grund af stigende inflation.
Mark Haefele, investeringschef hos UBS Global Wealth Management, sagde i et forskningsnotat onsdag, at der er en anden mulighed, der kan være mere rentabel.
"På den nuværende usikre baggrund foretrækker vi schweizerfrancen som den sikre havn på valutamarkederne," sagde han. "Nationen er mindre påvirket af den europæiske energikrise end dens naboer, da fossile brændstoffer kun står for 5% af elproduktionen i landet. Valutaen er også bakket op af en centralbank, der både er villig og i stand til hurtigt at bringe inflationen tilbage til målet."
Den schweiziske franc er steget mere end 7 % over for euroen siden juni, da stigende recessionsfrygt fortsætter med at drive investorer til den sikre havn. Og som Stéphane Monier, investeringschef for Lombard Odier Private Bank, sagde i en 31. august artikel:
"Den schweiziske nationalbank (SNB) imødegår stigende priser med højere renter. I modsætning til andre politiske beslutningstagere har det signaleret en vilje til at gribe ind for at holde schweizerfrancen stærk."
Den schweiziske franc har også en historie med at klare sig bedre end dollaren. Siden starten i 1999 er francen steget 30% over for dollaren.
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/goldman-sachs-says-where-park-203125969.html