Goldman ser en 'gennemførlig, men vanskelig vej' for Fed at besejre inflationen uden en recession

Federal Reserves vej til at nedbringe den løbske inflation og samtidig forhindre økonomien i at glide ind i en større nedtur er stadig åben, men bliver smallere, ifølge Goldman Sachs.

Da centralbanken ser ud til at blive ved med at hæve renten, vrimler økonomien med blandede signaler: hastigt stigende lønninger mod stærkt faldende boligtal, faldende benzinpriser vs. stigende husly og madomkostninger og lav forbrugertilfredshed mod stabile forbrugstal.

Midt i det hele forsøger Fed at finde en balance mellem at bremse tingene, men ikke for meget.

På det punkt mener Goldman-økonomer, at der har været klare sejre, nogle tab og et landskab forude, der udgør væsentlige udfordringer.

"Vores brede konklusion er, at der er en mulig, men vanskelig vej til en blød landing, selvom flere faktorer uden for Feds kontrol kan lette eller komplicere denne vej og øge eller sænke chancerne for succes," sagde Goldman-økonomen David Mericle i et kundenotat. Søndag.

En af de største inflationsdrivere har været overdimensioneret vækst, der har skabt ubalancer mellem udbud og efterspørgsel. Fed bruger rentestigninger til at forsøge at dæmpe efterspørgslen, så udbuddet kan indhente det, og forsyningskædepres, målt ved et New York Fed-indeks, er på det laveste siden januar 2021.

Så på det punkt sagde Mericle, at Feds indsats er "gået godt." Han sagde, at satsstigningerne - i alt 2.25 procentpoint siden marts - har "opnået en tiltrængt opbremsning" med hensyn til vækst og specifikt efterspørgsel.

Faktisk forventer Goldman, at BNP vil vokse med kun 1% i løbet af de næste fire kvartaler, og det er ved at stige på hinanden følgende fald på 1.6 % og 0.9 %. Selvom de fleste økonomer forventer, at National Bureau of Economic Research vil ikke erklære USA i recession for første halvår gør den langsomme vækststi Feds balancegang vanskeligere.

På samme måde sagde Mericle, at Feds tiltag har hjulpet med at mindske udbuds- og efterspørgselsgabet på arbejdsmarkedet, hvor der stadig er næsten to jobåbninger for hver ledig medarbejder. Den indsats "har en lang vej at gå," skrev han.

Det største problem er dog fortsat stædigt høj inflation.

forbrugerprisindekset var fladt i juli men steg stadig 8.5 % i forhold til et år siden. Lønningerne stiger med et stærkt klip med en gennemsnitlig timeløn på 5.2 % i forhold til et år siden. Følgelig har Feds bestræbelser på at stoppe en spiral, hvor højere priser fodrer højere lønninger og fastholder inflationen, "vist lidt overbevisende fremskridt indtil videre," sagde Mericle.

"Den dårlige nyhed er, at høj inflation er bredt funderet, målene for den underliggende tendens er forhøjede, og erhvervslivets inflationsforventninger og prisintentioner forbliver høje," tilføjede han.

At bekæmpe inflationen kan kræve højere renteforhøjelser, end markedet i øjeblikket forventer.

Goldmans fremskrivning er, at Fed hæver benchmarkrenterne med endnu et procentpoint inden årets udgang, men Mericle erkendte, at der er "opadrettet risiko" på grund af "den seneste lempelse i de finansielle forhold, det robuste ansættelsestempo og tegn på klæbrighed i lønvækst og inflation.”

Faktisk sagde tidligere New York Fed-præsident, William Dudley, mandag, at han mener, at markedet undervurderer den fremtidige vej for renteforhøjelser og dermed risikoen for en hård landing eller recession.

"Markedet misforstår, hvad Fed har gang i," sagde han til CNBC's "Squawk Box” i et liveinterview. "Jeg tror, ​​at Fed vil være højere i længere tid, end hvad markedsdeltagere forstår på nuværende tidspunkt."

Efter Dudleys opfattelse vil Fed fortsætte med at vandre, indtil det er sikker på, at inflationen er på vej tilbage til centralbankens mål på 2 %. Selv med det mest generøse inflationsmål, det kerneprisindeks for personlige forbrugsudgifter, som Fed følger, inflationen løber stadig på 4.8 %.

»Arbejdsmarkedet er meget strammere, end Fed ønsker. Løninflationen er for høj, ikke i overensstemmelse med 2 % inflation,« tilføjede han.

Dudley forventer, at satserne vil fortsætte med at stige, indtil beskæftigelsesdynamikken har ændret sig nok til at få arbejdsløsheden "godt over 4%", sammenlignet med dens nuværende niveau på 3.5%.

"Når arbejdsløsheden er steget med et halvt procentpoint eller mere, har resultatet været en fuldkommen recession," sagde han.

Et mål for forholdet mellem arbejdsløshed og en recession kaldes Sahm-reglen, som siger, at recessioner følger, når tremånedersgennemsnittet for arbejdsløshed stiger et halvt procentpoint over det laveste i de foregående 12 måneder.

Så det ville kun kræve en sats på 4 % under Sahm-reglen. I deres seneste økonomiske fremskrivninger kan medlemmer af den rentefastsættende Federal Open Market Committee ikke se, at arbejdsløshedsniveauet bryde denne sats før 2024.