Goldmans (GS) Apple Card-forretning har et overraskende subprime-problem

De svageste amerikanske låntagere begynder at gå glip af betalinger og misligholdelse af deres lån, og det dukker op et overraskende sted: Goldman Sachs.

Mens konkurrenter kan lide Bank of America nyde tilbagebetalingssatser på eller tæt på rekordniveauer, ramte Goldmans tabsrate på kreditkortlån 2.93 % i andet kvartal. Det er det værste blandt store amerikanske kortudstedere og "godt over subprime långivere," ifølge en note fra JPMorgan den 6. september.

Profilen for Goldmans kortkunder ligner faktisk den for udstedere kendt for deres subprime-tilbud. Mere end en fjerdedel af Goldmans kortlån er gået til kunder med FICO-score under 660, ifølge høvle. Det kan udsætte banken for større tab, hvis økonomien oplever en afmatning, som det forventes af mange prognosemænd.

"Folk mister deres job, og du havde inflation på 40-års højder; som vil påvirke subprime kohorte mere, fordi de lever lønseddel til lønseddel,” Michael Taiano, en senior direktør hos Fitch Ratings, sagde i et interview. "Med Goldman vil spørgsmålet være, om de voksede for hurtigt ind i en sen cyklusperiode?"

Dynamikken kommer på et følsomt tidspunkt for CEO David Solomon. Under pres for at forbedre bankens aktiekurs, har Goldmans pengetabende forbrugeroperationer trukket overskrifter og nogle investorers og insideres vrede. Investeringsbanken begyndte sit indtog i forbrugerfinansiering i 2016 for at diversificere fra sine traditionelle styrker inden for Wall Street-handel og rådgivningsaktiviteter.

Men rejsen har været en ujævn én, præget af lederskab omsætning og personaleafgange, savnet produktdeadlines, forvirring over branding, en regulering sonde og stigende tab.

Solomon vil sandsynligvis stå over for spørgsmål fra direktører om forbrugerbranchen på et bestyrelsesmøde senere på ugen, ifølge folk med viden om sagen. Der er intern uenighed om, hvem Solomon har valgt til at lede nøglevirksomheder, og insidere håber, at han sætter stærkere ledere på plads, sagde folket. Nogle føler, at Solomon, der måneskin som DJ på det internationale festivalkredsløb, har været for udadvendt og sætter sit eget personlige brand foran bankens, sagde folket.

Goldmans kreditkortforretning, forankret af Apple Card siden 2019, har uden tvivl været virksomhedens største succes til dato med hensyn til at vinde detailudlån. Det er den største bidragyder til divisionens 14 millioner kunder og $16 milliarder i lånesaldo, et tal, som Goldman sagde ville næsten fordobles til $30 milliarder i 2024.

Men stigende tab truer med at ødelægge billedet. Långivere anser dårlige lån for "afskrivninger", efter at en kunde går glip af betalinger i seks måneder; Goldmans 2.93 % nettoafregningssats er det dobbelte af 1.47 % i JPMorgans kortforretning og højere end Bank of Americas 1.60 %, på trods af at den er en brøkdel af disse udstederes størrelse.

Goldmans tab er også højere end for One Capital, den største subprime-aktør blandt store banker, som havde en afregningsrate på 2.26 %.

"Hvis der er én ting, Goldman formodes at være god til, så er dets risikostyring," sagde Jason Mikula, en tidligere Goldman-medarbejder, som nu rådfører sig for industrien. "Så hvordan har de afregningssatser, der kan sammenlignes med en subprime-portefølje?"

Den største årsag er, at Goldmans kunder i gennemsnit har været i banken i mindre end to år, ifølge folk med kendskab til forretningen.

Afskrivningsraterne har en tendens til at være højest i de første par år, en bruger har et kort; Efterhånden som Goldmans pulje af kunder ældes og brugere, der kæmper, falder fra, burde disse tab falde til ro, sagde folket. Banken læner sig op af tredjeparts dataudbydere for at sammenligne metrics med lignende kort af samme årgang og er fortrolig med dens ydeevne, sagde folket.

Andre banker har også en tendens til at være mere aggressive i at søge at inddrive gæld, hvilket forbedrer konkurrenternes nettoafregningstal, sagde folket.

Men en anden faktor er, at Goldmans største kreditprodukt, Apple Card, er rettet mod et bredt stykke af landet, inklusive dem med lavere kreditscore. Tidligt i sin udrulning, nogle brugerne var forbløffede for at finde ud af, at de var blevet godkendt til kortet på trods af tjekkede kredithistorik.

"Goldman er nødt til at spille i et bredere kreditspektrum end andre banker, det er en del af problemet," sagde en tidligere direktør for den New York-baserede bank. "De har endnu ikke noget direkte til forbrugeren, og når du har Apple-kortet og GM-kortet, kigger du på Americana."

Efter finanskrisen i 2008 forårsaget af udisciplineret udlån, skiftede de fleste banker til at tjene de velstillede, og konkurrenter, herunder JPMorgan og Bank of America, har en tendens til at fokusere på låntagere i højere ende. Undtagelsen blandt store banker var Capital One, som fokuserer mere på subprime-udbud efter køb HSBC's amerikanske kortforretning i 2011.

Capital One siger, at 30 % af dets lån var til kunder med FICO-score under 660, et bånd, der indeholder næsten-prime- og subprime-brugere. Det er inden for spytteafstand af Goldmans andel af sub-660 kunder, som var 28% i juni.

I mellemtiden sagde JPMorgan, at 12 % af dets lån var til brugere med score under 660, og Bank of America sagde, at 3.7 % af lånene var bundet til FICO-score under 620.

Efter en periode, hvor låntagere forstærket af pandemiske stimuluschecks tilbagebetalte deres gæld som aldrig før, er det branchens "nyere aktører", der "viser meget hurtigere svækkelse" i kreditmålinger, skrev JPMorgan-analytiker Vivek Juneja i sidste uge.

"Goldmans kreditkort nettoudskiftningsforhold er steget kraftigt i de seneste 3 kvartaler," skrev han. Det sker "på trods af, at arbejdsløsheden forbliver meget lav på 3.7 % i august, svarende til 2019-niveauer."

Det har tvunget banken til at afsætte flere reserver til potentielle fremtidige kredittab. Forbrugervirksomheden er på vej til at tabe 1.2 milliarder dollars i år ifølge interne prognoser, Bloomberg rapporteret i juni. "Langt størstedelen" af bankens forbrugerinvesteringer i år er bundet til opbygning af lånereserver, delvist takket være nye regler, der tvinger banker til at frontloade deres tabsreserver, fortalte Solomon analytikere i juli.

Det tal kan blive værre, hvis en recession tvinger dem til at afsætte flere penge til forsurede lån, har ledere erkendt.

Vanskelighederne synes at bekræfte noget af skepsisen Goldman stod over for, da det slog etablerede kortspillere for at vinde Apple Card-kontoen i 2019. Rivaler sagde, at banken kunne kæmpe for at opnå rentabilitet på det gebyrfrie kort.

"Kreditkort er en svær forretning at bryde ind i," sagde Taiano, Fitch Ratings direktør. "Goldman står allerede over for større tab, fordi deres forretningsbog er ung. Men når du lægger på værre arbejdsløshed, forværrer du den tendens."