Grayscale's GBTC's slå i år vil meget sandsynligt fortsætte

Grayscales flagskibsprodukt, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), greb overskrifter i løbet af året - typisk af de forkerte årsager. Gråtoner forudser en begrænset mulighed for lindring på mellemlang sigt.

CEO Michael Sonnenshein for nylig fortalt aktionærer, at 20 % af de udestående aktier i GBTC kunne returneres til investorerne, hvis fondens spotbaserede børshandlede fondsansøgning mislykkes. Her er, hvad der kan ligge forud for verdens største bitcoin-fond. 

Outlook til 2023

I december udgav Grayscale sin foreslåede ramme for værdiansættelse af kryptoaktiver. Rammen diskuterede blandt andet historiske sammenhænge mellem væksten på kryptomarkedet og M2 pengemængden, dvs. den samlede mængde valuta, som offentligheden besidder. 

Cryptos samlede markedsværdi har været historisk korreleret med væksten i M2-pengemængden, som inkluderer fysiske kontanter, indlån og opsparingskonti, bemærkede rammen. "Bitcoin og andre digitale aktiver har en tendens til at drage fordel af en stigning i pengemængden, da investorer søger at investere i risikoaktiver, mens der er mere kapital til rådighed," sagde den. 

Krypto- og traditionelle risikoaktiver nyder godt af dette øgede udbud af kontanter, men stigende renteforhøjelser har ført til et fald i pengemængdevæksten, dette "har lagt pres på risikoaktiver, da Federal Reserve ser ud til at bremse økonomien og tæmme inflationen." konkluderede det

Baseret på disse markedsforhold forudser Grayscale en begrænset mulighed for lindring på mellemlang sigt.

SEC og ETF 

Securities and Exchange Commission (SEC) afviste adskillige ansøgninger fra Grayscale om at konvertere GBTC til en bitcoin-spot-baseret børshandlet fond (ETF) i 2022, og SEC's næste svarbrev udsendes den 13. januar 2023, før de endelige briefs skal afleveres den 3. feb.

Grayscales bud på at konvertere GBTC til en spot-ETF blev afvist i juni baseret på tilsynsmyndighedens konklusion om, at virksomheden ikke havde udvist tilstrækkelig planlægning til at forhindre svig og manipulation.

Så gråtoner indgivet en retssag mod SEC efter dens afgørelse. Kapitalforvalteren hævdede, at siden SEC har godkendt bitcoin futures ETF'er, åbnede det døren for en spot-baseret fond, men regulatoren var uenig. Futures-produkter er sværere at manipulere, da markedet er mindre og baseret på futurespriser fra CME, som er CFTC-reguleret. 

Den 9. december blev formueforvalteren sagde SEC havde indgivet sin første juridiske sag i retssagen om afvisningen af ​​sin spot bitcoin ETF-ansøgning. Regulatoren argumenterede stort set med det samme og sagde, at dens afvisning var "rimelig, rimeligt forklaret, understøttet af væsentlige beviser," med "ingen inkonsekvens i Kommissionens afvisning af Grayscales spot-ETP på trods af at have godkendt to CME bitcoin futures ETP'er."

SEC sagde, at dens misbilligelse af den foreslåede ETF ikke afspejlede en "utilladelig, meritbaseret skepsis over for bitcoin som en investering." Kapitalforvalteren gentog sine tidligere argumenter som svar og tilføjede, at regulatoren skabte et "ujævnt spillefelt for investorer" ved at godkende bitcoin futures-baserede ETF'er, ikke spot-baserede.

Opfordringer til at likvidere

Problemer med Grayscales moderselskab, Digital Currency Group (DCG), skubbede GBTC frem i rampelyset igen i slutningen af ​​november.

Bekymringer dukkede op, da DCG's Genesis Capital sagde, at det havde en eksponering på $175 millioner til FTX efter børsens kollaps. Genesis blev derefter rapporteret at søge at rejse 1 milliard dollars eller stå over for en konkursbegæring.

Dette fik investeringsbanken UBS til at påpege, at DCG kunne udnytte sin GBTC-investering - den ejer næsten 10% af aktierne i fonden.

Indsatsen er værd omkring $600 millioner, 12 gange større end tre-måneders gennemsnittet af trustens daglige handelsvolumen, Ivan Kachkovski, en strateg hos UBS skrev. DCG tjener også omkring $210 millioner fra GBTC-administrationsgebyrer om året. Gebyret opkræves uanset præstation eller rabat til NAV. 

At likvidere fonden ville i bedste fald indbringe omkring 440 millioner dollars. Det ville være lidt mere end to år med tilbagevendende årlige indtægter fra trustens administrationsgebyrer - og det ville antage, at alle bitcoin blev solgt til en pris på omkring $17,000. Derfor er det mere rentabelt for kapitalforvalteren at opretholde fonden i det lange løb. 

Opfordringer til Grayscale om at genoptage indløsninger ser ikke ud til at ende snart, hedgefond Fir Tree capital afslørede for nylig planer om at sagsøge Grayscale.

Hedgefonden er sagsøge kapitalforvalteren for information til at undersøge potentiel dårlig forvaltning og interessekonflikter. Fir Tree planlægger at bruge oplysningerne til at presse Grayscale til at adressere den store rabat, den handler til i forhold til den bitcoin, den har ved at sænke gebyrer og genoptage indløsninger. 

Hvad er GBTC?

Grayscale lancerede sit flagskibsprodukt, GBTC, i 2013 for institutionelle investorer, der ønsker at få eksponering for bitcoin. Den 20. december kontrollerede den omkring 3.2 % af bitcoins cirkulerende forsyning med over 632,000 bitcoin til en værdi af omkring 10.7 milliarder dollars. 

Grayscale udsteder akkrediterede investoraktier, der repræsenterer ejerskab i GBTC. I modsætning til andre investeringsprodukter - børshandlede fonde - giver aktierne ikke investorer ret til underliggende aktiver. Der er intet indløsningsprogram i bytte for den underliggende bitcoin.

Indløsninger ophørte, da fonden forsøgte at konvertere til en spot bitcoin ETF; før dette måtte investorerne vente seks måneder, før de solgte deres aktier på det sekundære marked.  

Manglen på en indløsningsfunktion betyder, at der siden 2014 har været en forskel mellem GBTCs handelspris og dens indre værdi, dengang kendt som præmien. Denne præmie vendte til en rabat i begyndelsen af ​​2021. Derfor er markedsprisen på GBTC-aktier over 47 % lavere end værdien af ​​bitcoin i fonden eller dens nettoaktivværdi (NAV).

Fondens rabat på NAV ramte nye lavpunkter i løbet af året, den seneste kom den 13. december, hvor den nåede et rekordlavt niveau på 48.89 %. Aktierne er faldet omkring 76% år-til-dato og handles under $8.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alle rettigheder forbeholdes. Denne artikel er kun til orientering. Det tilbydes ikke eller er beregnet til at blive brugt som juridisk, skat, investering, finansiel eller anden rådgivning.