'Greenspan Put'-æraen er forbi - og ikke et millisekund for tidligt

I asiatiske økonomiske kredse har få vestlige personer været mere polariserende de sidste 25 år end Alan Greenspan.

Ikke at Asien nød Donald Trumps narrede amerikanske præsidentskab i 2017-2021. Det handelskrige, Twitter-tirader og katastrofale Covid-19-reaktioner ødelagde denne regions bane på kort sigt. Alligevel hjemsøger nedfaldet fra Greenspans løb i 1987-2006 som Federal Reserve-formand ledere fra Jakarta til Tokyo den dag i dag.

Et varigt ar: Greenspan Feds aggressive stramningscyklus fra 1994-1995, som sendte dollaren i vejret. I 1997 blev valutabindinger umulige at forsvare i Bangkok, Jakarta og Seoul. Det var også med til at sende Mexico ud i krise, Orange County, Californien i konkurs og Wall Street-værdipapirgiganten Kidder, Peabody & Co. til udryddelse.

Den større er et kvart århundrede med centralbanker, der tager føringen i at kontrollere økonomier. Den mørke side af denne Greenspan-pionermodel bliver alt for tydelig i dag.

Her er baghistorien. I midten af ​​1990'erne var Greenspan, der var større end livet, blevet en bona fide berømthed, både i finanskredse og popkultur. Han var det, økonomispillet var tættest på en Marvel-lignende superhelt.

Greenspans berømmelse voksede år efter år til det punkt, hvor han begyndte at dukke op på "mest spændende" lister over magasiner som f.eks. Mennesker sammen med Leonardo DiCaprio, Oprah Winfrey og medlemmer af Spice Girls.

Det var et virkelig bizart øjeblik. Et sted, hvor præsidenter faldt i svime, Wall Street fornærmede, og lovgivere blev opmærksomme på Greenspans hver eneste ytring.

Tag begivenhederne i 2001. På det tidspunkt havde den afgående præsident Bill Clinton netop givet efterfølgeren George W. Bush et budgetoverskud. Greenspan, Washingtons øverste libertarianer på det tidspunkt, havde det ikke. I stedet gik han ind for en kæmpe skattenedsættelse - og han fik en. Og også en dårlig timet. To efter sept. 11 krige oven på et teknisk nedbrud senere, og USA svømmede i rødt igen.

Asien kæmper stadig med bivirkningerne af den model, som Greenspan "halo-effekten" skabte. Med et formodet geni ved kontrollen af ​​verdens mest kraftfulde økonomiske motor, var Kongressen alt for begejstret til at overlade tingene til Greenspan. Eller til "Maestro,” som Bob Woodward kaldte sin fossende Greenspan-bog fra 2000.

Modellen fangede hurtigt. Embedsmænd i London, Frankfurt, Paris, Tokyo, Sydney og andre steder fornemmede, at det fungerede. I tidens løb har Storbritannien, eurozonen, Japan og andre store økonomier, enten ved design eller politiske beslutningsprocesser, givet nøglerne og rattene videre til ikke-valgte monetære embedsmænd.

For det første frigjorde det at overlade finjustering til centralbankfolk politikere fra det rodede arbejde med at reformere og omkalibrere økonomier. Hvorfor tage risici for at ophæve status quo, når man kan outsource vedligeholdelsesopgaver til centralbankfolk bevæbnet med kredittrykpresser?

Det gav anledning til den såkaldte "Greenspan sat." Greenspan kom til Fed som evangelist på det frie marked. I årenes løb drejede han hårdt i retning af at redde markeder i tider med uro.

Greenspan Fed gjorde det midt i den asiatiske finanskrise i 1997. Det implementerede "puttet" igen i 1998, da Long-Term Capital Management-hedgefonden imploderede. Den kom til undsætning et par år senere efter Dot-com-krakket.

Lignende monetære reaktioner blev almindelige i Frankfurt og Tokyo. I de senere år har People's Bank of China udviklet sit eget ry for at muliggøre markeder i turbulente tider. Snak om et "PBOC-sæt" dukker ofte op i markedskredse i Shanghai.

Som tiden gik, centralbanker i Hong Kong, Jakarta, Manila, Mumbai, Seoul og videre overtog de mere og mere kontrol over økonomisk styring, end deres mandater forudså. Da Greenspan forlod Fed-hovedkvarteret i 2006, var centralbankens industrikompleks, han skabte, den dominerende vækstmodel.

Økonom Louis Gave ved Gavekal Research bemærker, at "ikke længe efter trak Alan Greenspan sig tilbage og blev efterfulgt af en ny generation af centralbankfolk, der følte sig sikre på, at de ved at manipulere både prisen på penge og deres mængde kunne opnå bedre resultater" end konventionel økonomi. politikudformning.

Tingene blev forstørret midt i Lehman Brothers-krisen i 2008, hvor centralbankfolk spillede brandvæsen i et omfang, der aldrig er set før. Covid-19 havde monetære embedsmænd i kapløb for at befæste økonomier på endnu mere hidtil usete måder.

Alligevel efterlod 25 år med centralbanker i kontrol den globale økonomi svagere og mindre produktiv. Selvom det er svært at generalisere for meget, dæmpede arrangementet appetitten på forstyrrelser, genopfindelse og økonomisk muskelopbygning. Et kvart århundrede med behandling af symptomerne på økonomiske problemer, ikke de underliggende årsager, vil gøre det.

Den fuldstændige likviditet-ingen-reform-matrix, som Greenspan, nu 96, testamenterede os, skaber modvind, som Asien ikke så komme. Tag Japan, som har været på plads i mere end to årtier. Med Bank of Japan pligtopfyldende i ATM-tilstand år efter år, årti efter årti, har det regerende liberale demokratiske parti kun lidt incitament til at hæve nationens konkurrencedygtige spil.

Men nu har regeringsembedsmænd fra Tokyo til Jakarta og fra New Delhi til Manila intet andet valg end at smøge ærmerne op og skabe vækst organisk.

Dette 12-trins program vil helt sikkert vise sig at være udfordrende. Men det er på høje tid, at de legendariske punch bowls, centralbankfolk har genopfyldt og genopfyldt, tager en bagsædet til strukturelle ændringer. Kun modig og innovativ politik kan skære ned på bureaukratiet, øge innovationen, styrke arbejdsstyrken og give kvinder mulighed for at sprede fordelene ved vækst.

Den gode nyhed er, at efterhånden som "Greenspan puttet" mister relevans, er Asien godt positioneret til at udtænke måder at vokse på bedre, ikke bare hurtigere. Der er ikke et millisekund at spilde.