Hedgefonde går væk fra LME efter $3.9 milliarder handler revet op

(Bloomberg) — Fondsforvalter Luke Sadrian har handlet med metaller i tredive år, hos hedgefond-titanerne Brevan Howard og Moore Capital for nu at drive sin egen butik. For første gang i sin karriere siger han, at London Metal Exchange er for risikabelt til at handle.

Mest læst fra Bloomberg

Sadrian var ligesom mange markedsveteraner chokeret over LME's beslutning om at suspendere nikkelhandel tirsdag morgen og annullere alle transaktioner fra tidligere på dagen. Nu, midt i et brændende tyremarked, der har løftet priserne til rekordhøje niveauer, beslutter nogle i branchen simpelthen at gå væk.

"LME har været mit brød og smør i meget lang tid, så det er hjerteskærende," sagde Sadrian, hvis Commodities World Capital-fond er steget omkring 120% i år. "I betragtning af den nuværende usikkerhed forlader jeg alle mine LME-stillinger, på trods af at jeg er rasende bullish på kobber."

LME's drastiske indgriben kom otte timer ind i den mest volatile dag i dets moderne historie, da skyrockende priser efterlod mæglere og kunder over for enorme marginopfordringer mod tabsgivende positioner. Priserne blev mere end fordoblet i asiatisk åbningstid, før LME suspenderede markedet og sagde, at dagens handler - til en værdi af omkring 3.9 milliarder dollar ifølge Bloombergs beregninger - ville blive annulleret.

For at forsvare sine beslutninger torsdag sagde børsen, at de stigende priser havde skabt en "systemisk risiko" for markedet, hvilket genererede marginopkald langt højere, end det nogensinde havde set, og øgede en betydelig risiko for flere misligholdelser. Administrerende direktør Matthew Chamberlain sagde tidligere på ugen, at flere forhandlere ville have kæmpet for at overleve, hvis LME ikke havde trukket stikket.

Historien fortsætter

Denne uges uro var den seneste i en række af kontroverser på LME, fra en u-vending på en plan om at lukke dens åbne handelsgulv til et massivt pres på kobbermarkedet, der så dets lagre næsten udtømt i slutningen af ​​sidste år. Alligevel kan beslutningen om at annullere tirsdagens handler vise sig at blive et skelsættende øjeblik for nogle af markedets mest trofaste tilhængere.

Ved at annullere transaktionerne reddede LME effektivt bearish position-indehavere på bekostning af deres bullish modparter på den anden side af handlen.

Hvad mere er, forårsagede det kaos for handlende, der havde været aktive i de små timer tirsdag morgen. Nogle solgte lange positioner med fortjeneste, kun for at få salget annulleret; nogle placerede relativ værdi væddemål på nikkel versus andre metaller, kun for at få nikkeldelen af ​​handelen annulleret; og nogle banker brugte børsen til at afdække positioner med deres kunder, kun for at få hækne revet op.

"LME-markedet var åbent, og bona fide-brugere aftalte bona fide-kontrakter, de burde være i stand til at stole på dem," sagde David Lilley, en medstifter af Red Kite metals-fonden, som nu driver Drakewood Capital Management. "Det er hele formålet med en reguleret udveksling."

Lilley og Sadrian er blandt en gammel garde af specialiserede metalhandlere, der har brugt deres karriere på at finpudse de idiosynkratiske færdigheder, der kræves for at trives på den berømte mystiske børs, som er en af ​​de sidste i verden, der stadig afregner priser via et dagligt åbent råb. råbekamp, ​​og som driver et globalt lagernetværk, der er en afgørende del af VVS-arbejdet på fysiske metalmarkeder.

Forargelsen var dog ikke begrænset til metalspecialister, men udvidet til mere generalistiske fondsforvaltere - netop de investorer, som LME har forsøgt at dømme i årevis i et forsøg på at øge handelsvolumen. Cliff Asness, grundlægger af AQR Capital Management, tog til Twitter for at få luft over sin forargelse.

"Jeg har gjort det her i et stykke tid," sagde han i et tweet. "Dette er noget af det værste, jeg nogensinde har set."

Ganske vist er vreden, som nogle handlende udtrykte, langt fra universel, og LME har vundet ros fra andre for at sætte bremsen på et hidtil uset prisstigning, der fik nikkelforbrugere som stålværker til at spolere.

Mange fysiske brugere af børsen stoler også på, at dens boutique-mæglere giver kredit for at afdække deres prisrisici, og hvis nogen havde slået fejl, kunne ringvirkningerne gennem den fysiske industri have været alvorlige.

LME har selv lovet at sætte sine kernebrugeres interesser først i sin strategiske beslutningstagning, over hedgefondes, algoritmiske handlendes og bankers interesser, der også befolker dets økosystem.

"Jeg synes, at børsen var helt rigtigt at stoppe handelen, faktisk synes jeg, de burde have gjort det tidligere," sagde Mark Hansen, administrerende direktør for den fysiske råvarehandler Concord Resources Ltd. "Alle har en andel i et velordnet, fungerende marked, og vi har allerede set som et resultat af denne bevægelse i nikkel, at forbrugerne lukker stålværker eller afvikler varebeholdninger."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP