Her er grunden til, at Citigroups aktie skiller sig ud blandt de største amerikanske banker

Nedenfor er et skærmbillede af værdiansættelser og analytikeres stemning for de seks store banker, som også omfatter JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp.
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
og Morgan Stanley
FRK,
-0.52%.
Herefter følger et kig på koncernens eksponering mod problemlån.

For en oversigt over, hvordan de store banker har klaret sig denne indtjeningssæson, se følgende dækning fra Steve Gelsi:

Det kan allerede være genopretningstid for store bankers aktier

Der har ikke været mangel på smertepunkter for banksektoren, herunder stigende renter; faldende mængder for handel med værdipapirer, underwriting og M&A-aftaler; og frygt for en mulig recession. Men investorerne ser fremad, og som vi vil se lavere ned, er lånekvaliteten fortsat stærk.

Her er hvordan S&P 500
SPX,
-1.56%
bankindustrigruppen har præsteret siden slutningen af ​​2021, med udbytte geninvesteret, ifølge FactSet:

Bankerne har kun klaret sig en anelse bedre end det fulde indeks siden udgangen af ​​2021. Men bankerne faldt hårdere, end det brede marked gjorde sidste år, og de har iscenesat et kraftigt opsving siden midten af ​​december. Indtil videre i 2023 er Citis aktie steget 11%, hvilket kun er blevet overgået blandt de seks store af Morgan Stanleys afkast på 14%.

Screening af de store bankers aktier

Her er de seks store, sorteret efter markedsværdi, med to værdiansættelsesforhold:

Bank	Ticker	Markedsværdi ($bil)	Fremad P / E	Pris/håndgribelig bogført værdi	2023 samlet afkast	2022 samlet afkast
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	FRK, -0.52%	$164	13.0	2.4	14 %	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11 %	-22%
Kilde: FactSet

Materiel bogført værdi (TBV) trækker immaterielle aktiver, såsom goodwill og udskudte skatteaktiver, fra bogført værdi.

Citi er ikke kun den billigste efter P/E og pris/TBV-forhold, men har også det højeste udbytte i gruppen:

Analytikere adspurgt af FactSet forventer, at alle seks banker vil hæve udbyttet, i det mindste lidt, denne sommer. Konsensusudbytteestimaterne for 2023 er for hele året, hvilket betyder, at de årlige udbyttesatser ville være en smule højere, da udbetalingsforhøjelserne er blevet annonceret i de seneste år sammen med indtjeningen for andet kvartal.

Det er muligt, at Federal Reserve vil begrænse udbyttestigninger i år under sine årlige stresstests. Investorer vil sandsynligvis ikke se de fulde resultater af disse tests før i juli, ifølge Moody's analytics. Højere udbetalinger kan også være mindre sandsynlige, da banker afskediger medarbejdere for at reducere omkostningerne. Men udbytte nedskæringer synes usandsynligt, fordi bankerne forbliver profitable, og kreditkvaliteten ikke er blevet et problem hidtil i denne økonomiske cyklus.

Forlader gruppen igen i samme rækkefølge, her er, hvordan analytikere, der arbejder for mæglerfirmaer, føler om disse bankaktier:

Citi er den mindst elskede blandt analytikere, der er blevet spurgt af FactSet, med kun 37%, der vurderer aktierne som et "køb" eller tilsvarende. Alle de andre banker på listen har majoritets "køb"-vurderinger.

Husk, at vurderingerne hovedsageligt er baseret på 12-måneders udsigter. Det kan betragtes som en kort periode for en investor, der kører ud af en økonomisk cyklus. Der har været mange advarsler om en recession, da Federal Reserve fortsætter med at stramme pengepolitikken for at bekæmpe inflationen. Og virksomhedernes meddelelser om fyringer flyder næsten dagligt.

Blandt analytikerne med neutrale ratings på Citigroup er David Konrad fra Keefe, Bruyette & Woods, som skrev i et notat til kunder den 16. januar, at på trods af at aktien har "opsidepotentiale på længere sigt", "mangler aktien katalysatorer og omkostninger på kort sigt. forventes at tynge afkast på kort sigt."

Mens han er enig i, at Citi "bruger for meget", vurderer Oppenheimer-analytiker Chris Kotowski, at aktierne "overgår" med et 12-18-måneders kursmål på $83, hvilket ville give et opsidepotentiale på 65% fra slutkursen på $50.31 i januar 17.

I et notat til kunderne pegede Kotowski på Citis stigende udgifter som et problem for aktien, men skrev også, at han med et højt niveau af lovpligtig kapital forventer, at banken vil genoptage tilbagekøb af aktier i tredje kvartal. "Det er frustrerende, men med 61% af TBV mener vi, at aktien er for billig til at ignorere," tilføjede han.

Kreditkvalitet kunne være en sølv linie

I sin dækning af de store bankers indtjeningsresultater diskuterede Gelsi fald på kapitalmarkederne og relaterede indtægter, samt indtjeningen, som bankerne har taget, da de afsætter flere penge til at dække de forventede udlånstabsreserver.

Lad os se nærmere på kreditindikatorerne. Her kan du se, hvor meget de seks store tilføjede deres reserver til tab på udlån i løbet af fjerde kvartal, med sammenligninger med de foregående og de foregående kvartaler. Tallene er i millioner:

Banker opbygger udlånstabsreserver for at dække forventede kredittab. Disse kvartalstilskud til reserver kaldes hensættelser, og de sænker direkte indtjeningen før skat. Banker afsætter typisk mere til reserver, efterhånden som økonomien bremser for at komme foran forventede misligholdelse af lån, og når økonomien kommer sig, kan hensættelserne blive negative og øge indtjeningen.

De seks store afsatte $7.2 milliarder til reserver i fjerde kvartal, hvilket var en stor stigning fra $5.1 milliarder i tredje kvartal. Når vi ser tilbage et år, blev indtjeningen forbedret i løbet af fjerde kvartal af 2021, hvor den samlede hensættelse var -2.38 milliarder dollars.

Men selv den samlede hensættelse på 7.2 milliarder dollar i fjerde kvartal var ikke særlig høj. I løbet af de første to kvartaler af 2020 udgjorde de seks bankers hensættelser i alt 44.7 milliarder dollars - de kunne på det tidspunkt ikke vide, hvor markant kombinationen af ​​stimulerende indsats fra den føderale regering, den føderale reserve sammen med moratorier mod tvangsauktioner og udsættelser ville støtte kreditkvalitet.

Så i 2021 registrerede de seks banker tilsammen -21 milliarder dollars i hensættelser til tab på udlån for at øge indtjeningen.

Ser man endnu længere tilbage til den store recession og dens eftervirkninger, beløb hensættelser til koncernen (eksklusive Goldman Sachs og Morgan Stanley, som ikke havde låneeksponering for at kræve hensættelser i løbet af disse år) i alt 324 milliarder dollars i tre år frem til 2010.

Det ser ud til, at de seks store ikke er særlig bekymrede for kredit i denne økonomiske cyklus.

For at understøtte det er her standard lånekvalitet og reserveforhold for gruppen:

Databemærkninger:

• Nettoafskrivninger er tab på udlån fratrukket inddrivelser. Dette er et årligt tal. Over meget lange perioder anses afladningsprocenter under 1% generelt for at være sunde.

• Forholdet mellem udlånstabsreserver og samlede udlån giver en nyttig målestok for dækning sammenlignet med nettoafskrivningsprocenten.

• Ikke-optjente lån er dem, som en bank forventer at opkræve hverken renter eller hovedstol for, men som endnu ikke er blevet afskrevet. Reserveniveauer for alle fire banker med ikke-periodiseret eksponering var høje pr. 31. december.

Gå ikke glip af: 10 simple investeringer, der kan gøre din portefølje til en indkomstdynamo