(Bloomberg) — Den berømte investor Warren Buffett snegler sig støt over en andel i Occidental Petroleum Corp. i, hvad der kan ende med at blive hans største opkøb nogensinde. Hans Berkshire Hathaway Inc. vandt fredag godkendelse til at købe så meget som 50% af aktierne. Nogle investorer mener, at det er et skridt mod en fuld overtagelse, som kan ende med at koste mere end 50 milliarder dollars.
Mest læst fra Bloomberg
Her er grunden til, at Occidental er attraktiv for Berkshire:
Olie
Inflation ser ud til at være megatrenden i første halvdel af 2020'erne, og råolie er en af de bedste naturlige hække der findes. Ruslands invasion af Ukraine og mangel på investeringer i nye oliefelter i løbet af de seneste fem år har ramt forsyningerne, hvilket har ført til stagnerende produktionsprofiler overalt fra OPEC til amerikansk skifer. I mellemtiden har efterspørgslen efter fossile brændstoffer været stærk på vej ud af pandemien, selvom regeringer presser på for at skifte til ren energi.
Med investeringer på tværs af energisektoren fra forsyningsselskaber til solenergi hævder Buffett at være realist i debatten omkring fossile brændstoffer. "Folk, der er yderst på begge sider, er lidt skøre," sagde han på et Berkshire-aktionærmøde i 2021.
Kendskab
Buffett investerede første gang i Occidental i 2019, da olieselskabet var i en budkrig med Chevron Corp. om at købe sin rival i Houston, Anadarko. Occidental CEO Vicki Hollub fløj til Omaha, Nebraska, på virksomhedens Gulfstream V og overbeviste Buffett om at tilføje 10 milliarder dollars til hendes krigskiste. Det var nok til at svinge aftalen, og Chevron trak sig kort efter. Til gengæld fik Buffett foretrukne aktier, der giver 8% årligt plus warrants til at købe flere almindelige aktier til $59.62 stykket. I dag, med Occidental til $71.29, ville disse warrants give et overskud på mere end $900 millioner, hvis de blev udnyttet.
Værdi
Oprindeligt var Anadarko-aftalen en katastrofe, fordi den fyldte Occidentals balance med mere end 30 milliarder dollars i yderligere gæld lige før pandemien. Occidentals markedsværdi gik fra 50 milliarder dollars før 2019-transaktionen til mindre end 9 milliarder dollars mod slutningen af 2020, da oliepriserne styrtede sammen.
Men på bagsiden skabte dette et spil med god værdi for Buffett. Da råolie vendte om i slutningen af sidste år og blev overladet af Ruslands invasion af Ukraine, var Occidental bedst placeret til at drage fordel af det. Aktien er den bedste performer i S&P 500 i år, en stigning på mere end 140 % sammenlignet med indeksets fald på 11 %.
"Oxy startede i år stærkt forgældet med massiv olieeksponering," sagde Bill Smead, der administrerer $4.8 milliarder hos Smead Capital Management Inc. og er en top 20-aktionær i Occidental. Stigende råoliepriser betyder, at "de nu betaler af på den gæld og fosser af kontanter. Det er den bedste af alle verdener.”
Kontanter
For mange penge har været Berkshires største investeringsudfordring i løbet af de sidste par år. Konglomeratet havde omkring 105 milliarder dollars på hånden i slutningen af juni. Det forventes at generere omkring $8 milliarder i frit cash flow hvert kvartal i de næste fem år, ifølge Greggory Warren fra Morningstar Research Services LLC. Inflationen på den højeste i 40 år er et stort incitament til at sætte pengene på arbejde.
Occidental ville fungere bedre som et datterselskab af Berkshire end en aktiebeholdning "i betragtning af den volatilitet, der eksisterer på energi-/råvaremarkederne," sagde Warren. "Dette kan dog ende med at udvikle sig til en slowmotion-overtagelse, hvor Berkshire køber op til de indsatser, som FERC tillader det at erhverve, indtil det kan erhverve Oxy hel."
Skifer
Occidental er ikke kun en af de største producenter i Permian Basin, det største amerikanske oliefelt, men det har også en af de laveste omkostninger med en oliepris på kun $40 pr. tønde, der er nødvendig for at opretholde sit udbytte. West Texas Intermediate handles i øjeblikket til omkring $90 pr. tønde. Hollub har tøjlet "bor-baby-bor"-mentaliteten, der karakteriserede skifer i det første årti af dets levetid og prioriterer nu overskud frem for produktion. Frie pengestrømme ramte rekordhøje 4.2 milliarder dollars i andet kvartal.
Anadarko-købet kan have været dyrt, men det gjorde det muligt for Occidental at løfte sin jordbesiddelse i Perm til 2.8 millioner acres, 14 gange størrelsen af New York Citys fem bydele tilsammen. Det tilføjede også stabile, pengestrømme aktiver i Den Mexicanske Golf og Algeriet.
CEO
Buffett har et godt personligt forhold til Hollub, som begyndte på mødet i 2019 i Omaha, formidlet af Bank of America Corp. CEO Brian Moynihan. I år roste den veteraninvestor Hollub efter at have læst et udskrift af Occidentals indtjeningskonference den 25. februar, hvor hun lovede finansiel disciplin, selvom oliepriserne steg.
"Jeg læste hvert ord og sagde, at det var præcis, hvad jeg ville gøre," fortalte Buffett til CNBC's Becky Quick i "Squawk Box" i marts. "Hun driver virksomheden på den rigtige måde."
Inflationsreduktionsloven
Olieindustrien kritiserede for det meste loven om inflationsreduktion, som præsident Joe Biden underskrev i denne måned. Lovgivningen på 437 milliarder dollar "afskrækker nødvendige investeringer i olie og gas" og tilbyder "de forkerte politikker på det forkerte tidspunkt," sagde American Petroleum Institute.
Men Hollub var overraskende optimistisk og kaldte regningen "meget positiv." Det kan have noget at gøre med dens udvidelse af skattefradrag for kulstoffangst, som Occidental er en førende fortaler for. Virksomheden har planer om at bygge verdens største direkte luftfangstanlæg, som vil få en skattefradrag på så meget som $180 for hvert ton kulstof, der suges ud af luften.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/why-warren-buffett-loves-oil-224739000.html