(Bloomberg) — Udbyttejagt er tilbage på nye markeder med en styrke, der ikke er set i 17 år.
Mest læst fra Bloomberg
Investorer køber obligationerne fra nogle af verdens fattigste nationer så hurtigt, at risikopræmien på dem falder i det hurtigste tempo siden juni 2005 i forhold til deres investeringsklasser, viser data fra JPMorgan Chase & Co. Og lande, der vaklede på randen af misligholdelse for bare måneder siden - såsom Pakistan, Ghana og Ukraine - leder dette højudbytte-rally.
Før denne måned havde det mest brutale salg siden finanskrisen i 2008 allerede emerging markets pengeforvaltere talt om, hvor billige højforrentede obligationer var, og hvordan deres underperformance over for højere rated gæld var en uholdbar forvridning. Men obligationerne blev ved med at blive undgået på grund af en stigning i amerikanske renter drevet af Federal Reserves aggressive pengepolitiske stramning. Det er først nu, med udsigt til et langsommere tempo i rentestigninger, at investorerne vender tilbage.
"Billigere high-yield emerging market-obligationer ser mere attraktive ud i forhold til investment grade," sagde Ben Luk, en senior multi-asset-strateg hos State Street Global Markets. Det seneste opsving i råvarepriserne, især olie, kan også "generere større pengestrømme og sænke chancen for enhver statslig misligholdelse på kort sigt."
Det ekstraafkast, investorer efterspørger for at eje højforrentede statsobligationer i emerging markets frem for statsobligationer, indsnævrede 108 basispoint i måneden til og med den 15., viste et JPMorgan-indeks. Spredningen på tilsvarende målestok for højere rated gæld indsnævrede kun 23 basispoint. Det førte til, at kløften mellem dem faldt med 85 basispoint, det største månedlige fald siden Fed hævede renten otte gange med i alt 200 basispoint i 2005.
Højafkast-outperformancen kommer som følge af, at en bølge af misligholdelser forudsagt i kølvandet på Ruslands invasion af Ukraine endnu ikke er blevet til virkelighed, med undtagelse af Sri Lanka. De fleste andre nationer har fortsat med at betjene deres gæld, med nogle indgåede aftaler med Den Internationale Valutafond. Det har gjort investorerne sikre nok til at vende tilbage til obligationerne for deres tocifrede afkast.
Mens dollar-gældsrenterne for Egypten og Nigeria er faldet siden slutningen af oktober til henholdsvis omkring 13 % og 12 %, er "risikoen for nød stadig stærkt prissat," skrev analytikere hos Tellimer i en e-mail. Risikoen afbødes i Nigeria af begrænsede eksterne amortiseringer i de kommende år og i Egypten af den nylige IMF-aftale og valutadevaluering, selvom deres langsigtede udsigter ikke er gunstige, sagde de.
"Lettelsen i risikosentiment har åbnet et vindue af muligheder for bedre resultater i udvalgte emerging-market-aktiver, især dem, der blev solgt med mere, end fundamentals ville berettige," skrev Tellimers Stuart Culverhouse og Patrick Curran i en e-mail. "Men en vis forsigtighed er stadig berettiget i nogle af de mere nødlidende historier, såsom Ghana og El Salvador, eller hvor eksterne finansieringsbehov er store, og markedsadgangen er begrænset, såsom Pakistan."
Genåbning af adgang
Mens kapitalmarkederne lukker for mere risikable låntagere i år, kan nogle, herunder Serbien, Usbekistan, Costa Rica og Marokko vende tilbage for at rejse midler, hvis renterne falder yderligere, sagde Guido Chamorro, co-chef for emerging markets hårdvalutagæld på Pictet Asset Management. Tyrkiet solgte obligationer denne måned, da risikopræmien på dets dollargæld faldt til et års lavpunkt.
Alligevel har mindre vækstøkonomier en lang vej at gå, før de opnår gældsbæredygtighed, og det kan tynge investorernes sind i 2023.
Kreditvurderingerne er faldet i de seneste år, efterhånden som gælden er steget og finanspolitiske buffere skrumpede midt i pandemien og Ruslands invasion af Ukraine. I Afrika, Mellemøsten, Latinamerika og Caribien er mere end 50 % af staterne i øjeblikket vurderet til B eller lavere, ifølge Moody's Investors Service.
Det øgede risikoen for misligholdelse eller omstrukturering blandt stater med forhøjede finansieringsbehov i de næste tre år eller store kommende gældsforfald i forhold til valutareserver, ifølge ratingselskabet. Gruppen omfatter nationer som Ghana, Pakistan, Tunesien, Nigeria, Etiopien og Kenya.
Alligevel er investorpanikken, der sendte kløften mellem risikopræmierne på højafkast- og gæld af investeringsgrad til rekordhøje 890 basispoint i juli, aftaget midt i en byge af IMF-aftaler, bilaterale finansieringsforpligtelser og håb om en mindre høgeagtig føderal. Reservere.
En Bloomberg-måler af højforrentede obligationer i udviklingslandene er steget omkring 7 % siden september, efter fem kvartaler med fald, der var dens længste tabsrække nogensinde. Det gennemsnitlige udbytte er faldet til under 12 % efter at have overskredet 13 % i oktober. Det fik Pictet Asset Management til at blive "mere konstruktivt på det seneste" på aktivklassen, sagde Chamorro.
"Der er meget attraktive renter, især hvis man kan se gennem kortsigtede volatilitetsperioder, som vi tror stadig vil ske fra tid til anden," sagde Chamorro.
Hvad skal man se i denne uge:
Tyrkiets centralbank vil sandsynligvis sænke sin benchmarkrente på torsdag for fjerde gang i træk, hvilket bringer den til 9 %
Israel er indstillet til at hæve sin benchmarkrente på mandag, hvilket forlænger sin længste cyklus af pengepolitiske stramninger i årtier for at holde inflationen i skak
Politikere i Nigeria, Kenya og Zambia vil også fastsætte renten
Inflationsdata fra Sydafrika vil blive holdt nøje overvåget for at få spor om udsigterne for pengepolitikken
Thailand og Peru vil rapportere om bruttonationalproduktet
–Med assistance fra Srinivasan Sivabalan.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html