Højere renter kan drive inflationen, og vi er nødt til at beslutte meget hurtigt, om det er sandt

Et overraskende antal økonomer har for nylig sagt, at de mener, at høje renter driver inflationen. Dette er skræmmende af to grunde. Den første grund er, at de ansvarlige kan tage fejl med hensyn til et af vores grundlæggende principper; højere renter bruges til at bekæmpe inflationen. Dette er en central grundsætning i den økonomiske politik, som den ser ud i dag, og pludselig betyder det, at det er usikkert, at der blev brugt for meget tid på at undervise i macarena i skolen. Det andet problem er, at landene hæver renterne hurtigt for at bekæmpe inflationen. Hvis de tager fejl og øger problemet, ville det have alvorlige konsekvenser.

Argumenterne for, at høje renter driver inflationen yderligere, er overraskende rationelle og skitseret nedenfor. Det er også vigtigt at forstå, at selvom dette viser sig at være sandt, betyder det ikke, at det behøver at være hovedårsagen til inflation. Inflationen kan stadig være forårsaget af flere yderligere poster, såsom et udbudschok og en lempelig finanspolitik.

Når renterne hæves, ser vi med det samme virkningerne, da obligationer falder. Obligationer er den største likvide aktivklasse i verden, og et tilbagetog i deres værdi signalerer, at overskud forlader systemet. Argumentet imod dette er, at et prisfald simpelthen er en funktion af mark-to-market mekanik. Forestil dig en pensionskasse med en stor allokering til obligationer. Det beløb, de betaler til pensionister, er højst sandsynligt allerede fastsat, og ændringen i værdien af ​​obligationerne er ikke rigtige dollars og påvirker ikke dette beløb. Disse obligationer vil stadig udbetale det nøjagtige beløb, de oprindeligt forventedes at modtage. Jeg forstår, at der er flere nuancer i denne forenklede erklæring omkring varigheden af ​​aktiver og passiver for markedsdeltagere, men der er ordgrænser (jeg vil begynde at sige dette hver gang, jeg ikke ønsker at adressere noget yderligere).

Kontrast ovenstående med de højere pengestrømme, der modtages af alle indehavere af nyudstedte obligationer, når kurserne stiger. Hvis du er en pensionist, der besidder obligationer, er du ligeglad med deres mark-to-market-værdi. Du købte dem for deres sikkerhed, og du modtager den samme mængde kontanter, som du forventede. Når obligationen udløber, har du sandsynligvis allerede planlagt at geninvestere disse pengestrømme. Bortset fra nu, når du geninvesterer, vil du få en højere løbende strøm af kontanter fra disse nye rentebetalinger. Disse overskydende pengestrømme kan meget sandsynligt blive brugt, hvilket driver inflationen.

En anden validator er, at lave renter var deflationære på flere måder. Det er rimeligt at antage, at det modsatte også er sandt. Vi så dette udspille sig i realtid, da billig kapital hjalp med at drive energioverforsyningen i det sidste årti. Energi har vist sig at returnere sine kapitalomkostninger i det lange løb. Dette er stort set tilfældet for enhver råvarevirksomhed samlet set, selvom der stadig er exceptionelle operatører inden for sektoren. Billig kapital sænker omkostningerne til energi, og energi er et input i alt.

Teknologi er en anden deflationær kraft, men også den industri, der er mest modtagelig for rater, da pengestrømmene typisk ligger længere ude i fremtiden end gamle industrier. Når priserne er lave, er det mest støttende for teknologinavne. Højere hastigheder bremser denne motor.

Endelig repræsenterer rentebetalinger en af ​​de største forpligtelser for en regering. Deres primære indstrømning er skatter. Centralbankerne har syvdoblet deres satser. Der er flere nuancer til, hvordan dette ikke umiddelbart oversættes til øgede omkostninger, da det tager flere år at arbejde ind i finansieringsomkostningerne, men det vigtigste er, at der er ingen chance for, at skatterne kan følge med. Det betyder, at der skal udskrives flere penge for at lukke hullet, som vi ved er inflationært. Se debatten om gældsloftet udspille sig i USA i løbet af de næste mange år som bevis på dette.

Alle disse er overraskende overbevisende argumenter for, at højere renter kan drive inflationen. Det ville betyde, at inflationen kan forblive høj. Det skræmmende ved feedback-sløjfen er, at de personer, der har ansvaret for satserne, er programmeret til at hæve dem som reaktion på inflation, hvilket ville være det modsatte af, hvad der kræves. Det er alt sammen værd at overveje alvorligt i betragtning af konsekvenserne.