(Bloomberg) - En bunke af nødlidende gæld på kvart billioner dollar truer med at trække udviklingslandene ind i en historisk kaskade af misligholdelser.
Mest læst fra Bloomberg
Sri Lanka var den første nation, der holdt op med at betale sine udenlandske obligationsejere i år, belastet af uhåndterlige omkostninger til mad og brændstof, der satte gang i protester og politisk kaos. Rusland fulgte efter i juni efter at være blevet fanget i et net af sanktioner.
Nu er fokus rettet mod El Salvador, Ghana, Egypten, Tunesien og Pakistan - nationer, som Bloomberg Economics ser som sårbare over for misligholdelse. Da omkostningerne ved at forsikre vækstmarkedsgæld fra manglende betaling stiger til det højeste siden Rusland invaderede Ukraine, kommer der også bekymring fra personer som Verdensbankens cheføkonom Carmen Reinhart og langsigtede gældsspecialister i vækstmarkeder såsom den tidligere Elliott Management-portefølje manager Jay Newman.
"Med lavindkomstlandene er gældsrisici og gældskriser ikke hypotetiske," sagde Reinhart på Bloomberg Television. "Vi er der stort set allerede."
Antallet af emerging markets med statsgæld, der handler på nødlidende niveauer - renter, der indikerer, at investorer mener, at misligholdelse er en reel mulighed - er mere end fordoblet i de seneste seks måneder, ifølge data indsamlet fra et Bloomberg-indeks. Tilsammen er disse 19 nationer hjemsted for mere end 900 millioner mennesker, og nogle - såsom Sri Lanka og Libanon - er allerede i misligholdelse.
På spil er 237 milliarder dollars på grund af udenlandske obligationsejere i noter, der handler i nød. Det svarer til næsten en femtedel - eller omkring 17% - af de 1.4 billioner dollars af emerging markets-stater, der har udestående i udlandsgæld denomineret i dollar, euro eller yen, ifølge data indsamlet af Bloomberg.
Og som kriser har vist igen og igen i de seneste årtier, kan en regerings økonomiske sammenbrud skabe en dominoeffekt - kendt som smitte i markedssprog - efterhånden som skæve handlende trækker penge ud af lande med lignende økonomiske problemer og dermed fremskynde deres styrt. Den værste af disse kriser var den latinamerikanske gældsdebacle i 1980'erne. Det nuværende øjeblik, siger emerging-market watchers, har en vis lighed. Ligesom dengang hæver Federal Reserve pludselig renten med et hurtigt skydende klip i et forsøg på at bremse inflationen, hvilket udløser en stigning i dollarens værdi, der gør det vanskeligt for udviklingslande at betjene deres udenlandske obligationer.
De, der er mest stressede, har en tendens til at være mindre lande med en kortere track record på internationale kapitalmarkeder. Større udviklingslande, såsom Kina, Indien, Mexico og Brasilien, kan prale af ret robuste eksterne balancer og lagre af udenlandsk valutareserver.
Men i mere sårbare lande er der udbredt bekymring for, hvad der kommer. Anfald af politisk uro opstår over hele kloden bundet til skyhøje fødevare- og energiomkostninger, hvilket kaster en skygge over kommende obligationsbetalinger i stærkt forgældede nationer som Ghana og Egypten, som nogle siger ville være bedre stillet til at bruge pengene til at hjælpe deres borgere. Med krigen mellem Rusland og Ukraine, der holder presset på råvarepriserne, de globale renter stiger, og den amerikanske dollar hævder sin styrke, vil byrden for nogle nationer sandsynligvis være utålelig.
For Anupam Damani, chef for international og emerging market debt hos Nuveen, er der dyb bekymring for at bevare adgangen til energi og fødevarer i udviklingsøkonomier.
"Det er ting, der vil fortsætte med at give genlyd i anden halvdel af året," sagde hun. "Der er en masse akademisk litteratur og historisk forrang i form af social ustabilitet, som højere fødevarepriser kan forårsage, og så kan det føre til politisk forandring."
Ved Kanten
En fjerdedel af de nationer, der spores i Bloomberg EM USD Aggregate Sovereign Index, handler i nød, generelt defineret som afkast mere end 10 procentpoint over dem på statsobligationer med lignende løbetid.
Måleren er faldet med næsten 20 % i år, hvilket allerede har overskredet det helårstab, det noterede sig under den globale finanskrise i 2008. Noget af det stammer naturligvis fra store tab på de underliggende rentemarkeder, men kreditforringelser har været en væsentlig drivkraft. for de mest nødlidende nationer2.
Samy Muaddi, en porteføljeforvalter hos T. Rowe Price, som hjælper med at føre tilsyn med omkring 6.2 milliarder dollars i aktiver, kalder det et af de værste frasalg af gæld fra nye markeder "formentlig i historien."
Han påpeger, at mange vækstmarkeder skyndte sig at sælge oversøiske obligationer under Covid-pandemien, da forbrugsbehovet var højt, og låneomkostningerne var lave. Nu hvor de globale centralbanker med udviklede markeder strammer de finansielle forhold, driver kapitalstrømme væk fra vækstmarkederne og efterlader dem med store omkostninger, vil nogle af dem være i fare.
"Dette er en akut udfordringsperiode for mange udviklingslande," sagde Muaddi.
Risikoaversion har også spredt sig til aktive handlende, som er ved at tegne en forsikring mod misligholdelse på nye markeder. Omkostningerne dvæler lige under det højdepunkt, man så, da russiske tropper invaderede Ukraine tidligere på året.
"Tingene kan blive værre, før de bliver bedre," sagde Caesar Maasry, leder af emerging-market cross-asset strategi hos Goldman Sachs Group Inc., i et Bloomberg Intelligence-webinar. "Det er en sen cyklus. Der er ikke et stærkt opsving at købe ind.”
Det har sendt udenlandske pengeforvaltere på march ud af udviklingsøkonomier. De trak 4 milliarder dollars ud af obligationer og aktier i emerging markets i juni, ifølge Institute of International Finance, hvilket markerede en fjerde måned i træk med udstrømning, da Ruslands invasion af Ukraine og krigens indvirkning på råvarepriser og inflation trak investorernes stemning i langdrag.
"Dette kan have virkelig langsigtede virkninger, som faktisk ændrer den måde, vi tænker på nye markeder på, og især nye markeder i en strategisk kontekst," siger Gene Podkaminer, forskningschef hos Franklin Templeton Investment Solutions. "Den første ting, den gør, er at bekræfte de nye markeders omdømme - de er volatile. Der var bestemt perioder, hvor investorerne måske havde glemt det, men det er svært at ignorere det nu."
Spændende obligationsspænd er også en særlig bekymring for centralbankfolk, som ser en stadig mere skarp afvejning mellem stramning af renten for at beskytte valutaer og dæmpe inflationen versus at forblive imødekommende for at hjælpe med at holde skrøbelige opsving efter Covid på sporet. Multilaterale institutioner som Den Internationale Valutafond har også advaret om yderligere stridigheder på jorden forbundet med byrden af skyhøje leveomkostninger, især hvor regeringer er dårligt placeret til at give en pude til husholdningerne.
Sri Lankas politiske uro blev fremkaldt af omfattende elektricitetsnedskæringer og stigende inflation, der forstærkede uligheden. Det er noget, Barclays Plc-analytikere ledet af Christian Keller advarede om kunne gentages andre steder i andet halvår i år.
"Befolkninger, der lider af høje fødevarepriser og mangel på forsyninger, kan være en tinderboks for politisk ustabilitet," skrev hans team i en midtårsrapport.
Læs mere:
Yderligere fire nationer har netop tilsluttet sig emerging markets' klub af nødlidende gæld
Mest læst fra Bloomberg
Jay Newman ser en 'perfekt storm', der sætter scenen for misligholdelser på nye markeder
Mest læst fra Bloomberg
En QuickTake på, hvordan risici regner ned over EM
Mest læst fra Bloomberg
Stephanomics-podcasten udforsker, hvordan Sri Lankas krise kan blive verdens
Mest læst fra Bloomberg
Sult og blackout bygger på risikoen i vækstøkonomier
Mest læst fra Bloomberg
Her er grunden til, at fattigere nationer står over for en pandemisk gældskrise
Mest læst fra Bloomberg
Her er, hvad der udspiller sig i nogle af verdens kriseramte vækstmarkeder lige nu:
El Salvador
Den mellemamerikanske nations rating er blevet skåret ned af kreditvurderingseksperter, da dens dollarobligationer faldt, drevet af præsident Nayib Bukeles til tider uforudsigelige politik. Vedtagelsen af Bitcoin som lovligt betalingsmiddel, plus tiltag fra Bukeles regering til at konsolidere magten, har ansporet bekymring over El Salvadors evne og vilje til at holde sig opdateret på udenlandske forpligtelser - især i betragtning af dets store skattemæssige underskud og en obligation på $800 millioner, der forfalder i januar.
Ghana, Tunesien og Egypten
Disse nationer er blandt de mindre hyppige og lavere ratede låntagere med lave reservebuffere, som Moody's Investors Service advarer om vil være sårbare over for stigende låneomkostninger. De afrikanske stater har relativt lave mængder af valutareserver til rådighed for at dække obligationsbetalinger, der forfalder frem til 2026. Det kan blive et problem, hvis de ikke er i stand til at rulle deres udløbssedler over på grund af de øgede omkostninger ved at udnytte udenlandske gældsmarkeder. Ghana søger så meget som 1.5 milliarder dollars fra IMF. Egypten har næsten 4 milliarder dollars forfalden på udlandsgæld i november 2022 og yderligere 3 milliarder dollars i februar 2023, ifølge data indsamlet af Bloomberg.
Pakistan
Pakistan har netop genoptaget forhandlingerne med IMF, da det løber tyndt på dollars for mindst 41 milliarder dollars af gældsbetalinger i de næste 12 måneder og for at finansiere import. Demonstranter, der minder om begivenheder i Sri Lanka, er gået på gaden mod strømafbrydelser på helt op til 14 timer, som myndighederne har pålagt for at spare brændstof. Mens finansministeren sagde, at nationen har afværget en misligholdelse, handles dens gæld i nødstedte niveauer.
Argentina
Den sydamerikanske nation dvæler i nød efter den seneste af dens ni misligholdelser, som fandt sted i 2020 under en pandemi-drevet recession. Inflationen forventes at toppe 70 % ved årets udgang, hvilket øger presset på myndighederne for at begrænse dollarflugten ud af økonomien for at kontrollere valutakursen. Samtidig har en ny finansminister og politiske konflikter mellem præsident Alberto Fernandez og hans vicepræsident Cristina Fernandez de Kirchner sløret udsigterne for økonomien forud for valget i 2023.
Ukraine
Invasionen af russiske tropper har ført til udforskning af gældsomlægning af ukrainske embedsmænd, da det krigshærgede lands finansieringsmuligheder risikerer at løbe ud, ifølge folk, der er bekendt med diskussionerne. Nationen har også indikeret, at den har brug for mellem 60 og 65 milliarder dollars i år for at opfylde finansieringskravene, milliarder mere end dets allierede hidtil har været i stand til at love. Politikere i Kiev kæmper for at holde budgettet kørende, mens militæret afværger Ruslands invasion, som har ødelagt byer, bragt landets vigtigste korneksport i stå og fordrevet mere end 10 millioner mennesker. Nationen afslørede også en langsigtet genopbygningsplan, der kunne overstige 750 milliarder dollars.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html