Boligbyggere er de billigste aktier, der findes. Er det tid til at købe?

Tekststørrelse

Boligmarkedet er stadig robust, men boligbyggeri er blevet rystet i år, da investorerne bekymrer sig om det stigende realkreditrenter vil dæmpe aktiviteten senere i 2022 og i 2023.

Resultatet er, at branchen nu har det laveste pris/indtjening-forhold på aktiemarkedet, omkring fire gange forventet 2022-indtjening.

Med sektoren så billig, ser risiko-afkast-ligningen gunstig ud, i betragtning af at mange aktier handles til eller tæt på bogført værdi.

4.7-årige realkreditrenter er steget til næsten 3%, fra 2021% i slutningen af ​​XNUMX. Skulle de begynde at glide tilbage, kan aktierne stige. Og aktierne kan vinde, selvom kurserne holder på nuværende niveauer - hvis de gunstige industritendenser fortsætter.

Boligbyggeraktier er den næstdårligst præsterende gruppe i

S&P 500 indeks
i år - kun boligindretningsaktier har klaret sig dårligere. Det

iShares US Home Construction
børshandlet fond (ticker: ITB) falder med 28.5 % til omkring 59 USD. Brancheleder

DR Horton (DHI) er faldet med 31.3 % til $74.51.

Barron s skrev positivt om gruppen i slutningen af ​​2021 i hvad der i dag ser ud til at være en dårlig timet artikel. Aktierne er faldet markant siden da.

Boligtyren Stephen Kim, analytiker hos Evercore ISI, siger, at aktierne er billige, og at selskabernes jordværdier burde være med til at sætte et gulv under dem. Demografien ser også gunstig ud, som millennials flytte ud af byens lejligheder på jagt efter mere plads i forstæderne.

Bogført værdi har ofte underbygget aktierne tidligere, og bogført værdi kunne nu være undervurderet i hele industrien på grund af ældre, billigere jorder, der føres på virksomhedens balancer. Kim skrev, at aktierne "handler et godt stykke under deres underforståede likvidationsværdi."

Boligbygger / Ticker	Seneste pris	YTD-ændring	2022E P / E	Pris til bog-forhold
KB Home / KBH	$32.38	-27.6%	3.1	1.0
Taylor Morrison Home / TMHC	27.22	-22.1	3.3	0.8
Tri Pointe Homes / TPH	20.08	-28.0	3.8	0.9
PulteGroup / PHM	41.90	-26.7	4.1	1.4
Toll Brothers / TOL	47.02	-35.1	4.5	1.1
DR Horton / DHI	74.51	-31.3	4.6	1.7
Lennar / LEN	81.17	-30.1	5.0	1.2

E = estimat

Kilder: Bloomberg; FactSet

Bompenge brødre (TOL),

KB Hjem (KBH),

Tri Pointe hjem (TPH), og

Taylor Morrison hjem (TMHC) handler tæt på bogført værdi, mens

Lennar (LEN), en af ​​de to industriledere, handler nu for 1.2 gange bog. DR Horton, boligbygger nr. 1 i landet, henter 1.7 gange bog og

PulteGroup (PHM) er omkring 1.4 gange, ifølge Bloomberg.

Branchen er formentlig i sin bedste form nogensinde med stærke balancer og stigende kapitalafkast til aktionærerne, mest gennem tilbagekøb af aktier. Lennar købte mere end 2% af sine aktier tilbage i det seneste kvartal. Udbytteudbyttet er generelt under 2%.

Så hvad er problemet?

Så hvad er problemet? "Investorer er forståeligt nok skæve, i betragtning af at kombinationen af ​​højere priser og forhøjede priser gør boliger mindre overkommelige," skrev JP Morgan-analytiker Michael Rehaut i et nyligt notat. "Mens den nuværende fundamentale baggrund forbliver sund, tror vi samtidig på, at investorernes bekymringer vedrørende stigende renter og holdbarheden af ​​indtjeningen sandsynligvis vil fortsætte på kort til mellemlang sigt."

JP Morgan-analytikeren er "mindre konstruktiv" og mere selektiv på aktierne og favoriserer Horton, Lennar og Pulte. Husbyggere kæmper med mangel på materialer som garageporte.

Lennar-aktien kunne drage fordel af virksomhedens planer om at adskille ikke-kerneforretninger, herunder flerfamilieudlejningsoperationer senere i år. Kim har skrevet, at spinoff-værdien kan være over 20 dollars pr. aktie.

Lennar har to lagerklasser. Dens mindre likvide, superstemmende klasse B-aktier handles med omkring 15 % rabat i forhold til de mere likvide A-aktier. Klasse B-aktien endte på $68.35 torsdag mod $81.17 for A-aktien.  

B-aktien, der i vid udstrækning ejes af Lennars bestyrelsesformand Stuart Miller, kunne i sidste ende fusioneres til A-aktierne, hvilket gavner B-aktionærerne. Barron s har skrevet det B-aktierne er et godt alternativ til A-aktien for individuelle investorer. B-aktierne handles under bogført værdi og for kun fire gange den forventede indtjening i Lennars regnskabsår, der slutter i november.

Toll-aktier, som sluttede torsdag omkring $47, handles til 1.1 gange virksomhedens bogførte værdi på næsten $45 i dets kvartal, der sluttede i januar. Toll er differentieret fra sine jævnaldrende takket være dets luksusfokus. De velhavende købere af dets high-end boliger - hvis gennemsnitspris er tæt på 1 million dollars - har en tendens til at sælge boliger, der er steget og dermed er mindre følsomme over for ændringer i realkreditrenterne.

Hvis Tolls administrerende direktør, Doug Yearley, præcist beskriver boligmarkedet, som han gjorde i virksomhedens pressemeddelelse om indtjeningen i februar, kan branchen være på et flerårigt løb.

"Dette marked bliver drevet frem af stærk demografi, den betydelige ubalance mellem det stramme udbud af boliger og fortsat ophobet efterspørgsel, voksende egenkapital i eksisterende boliger, migrationstendenser og den større påskønnelse af boliger," sagde han så. "Vi tror på, at disse langsigtede medvind vil fortsætte med at understøtte efterspørgslen efter nye boliger langt ud i fremtiden. Med vores betydelige og velplacerede jordbesiddelser og vores unikke niche på luksusmarkedet er vi godt positioneret til fortsat vækst.”

Skriv til Andrew Bary på [e-mail beskyttet]