Hvordan en russisk invasion af Ukraine kunne udløse markedschokbølger

Samtaler fortsætter

Top amerikanske og russiske diplomater mødtes fredag ​​i Genève. Drøftelserne så ud til at gøre små fremskridt, men så embedsmænd lovede at fortsætte samtalerne i et forsøg på at afdæmpe krisen.

Læse: USA og Rusland er enige om at fortsætte forhandlingerne med det formål at afskaffe Ukraines standoff

Moskva har flyttet omkring 100,000 soldater nær Ukraine som svar på, hvad det siger, er trusler mod dets sikkerhed fra den nordatlantiske traktatorganisation og vestlige magter. Flytningen har vakt frygt for et russisk angreb.

Mens en direkte militær reaktion fra USA og dets vestlige allierede ses som ude af bordet, har præsident Joe Biden lovet hårdtslående sanktioner. Rusland, en nøgleleverandør af energi til Europa, anses for at bruge disse ressourcer som løftestang som reaktion på vestlige sanktioner.

Usikkerheden omkring svaret blev dog øget, efter at Biden på en pressekonference onsdag sagde, at et "mindre indgreb" fra Ruslands side i Ukraine ville foranledige en kamp mellem USA og dets allierede om, hvilke handlinger der skal tages. Torsdag flyttede Biden for at præcisere sine bemærkninger og sagde: "Hvis nogen samlede russiske enheder bevæger sig over den ukrainske grænse, er det en invasion", og at hvis den russiske præsident Vladimir Putin "tager dette valg, vil Rusland betale en høj pris."

Alt om energi

Ruslands annektering af Ukraines Krim-halvø i 2014 skabte anfald af volatilitet, men intet, der slog de globale markeder ud af deres skridt, bemærkede Steve Barrow, leder af G-10-strategien hos Standard Bank, i en note. Investorer kan dog ikke regne med en tilsvarende afdæmpet reaktion i tilfælde af en fuldskala invasion, sagde han.

Ruslands rolle som leverandør af naturgas til Vesteuropa betyder, at energipriserne kan udløse anfald af volatilitet på tværs af andre finansielle markeder. En konflikt mellem Rusland og Ukraine vil sandsynligvis få naturgaspriserne til at stige, selvom det kun er et knæfald, sagde Barrow.

Tidligere: Spændingerne mellem Rusland og Ukraine betyder, at Europas naturgas-volatilitet sandsynligvis ikke forsvinder

"Sandsynligvis vil andre energipriser stige i takt, og dette kan forstyrre priser på finansielle aktiver på en måde, der viser sig at være langt mere betydningsfuld, end vi så i 2014," sagde han. "Sikker havns efterspørgsel vil sandsynligvis stige efter aktiver som Treasurys, dollaren, yenen og den schweiziske franc."

Læse: Spændingerne mellem Rusland og Ukraine er ikke fuldt prissat til råvarer

Washingtons politiske beslutningstagere har signaleret, at de ville forsøge at undtage energi fra en lammende pakke af finansielle sanktioner, der i øjeblikket er ved at blive udarbejdet, men "der er en klar forventning om, at Moskva vil forsøge at bevæbne energieksporten for at ændre beslutningstagningskalkylen i vestlige hovedstæder, ” sagde Helima Croft, leder af global råvarestrategi hos RBC Capital Markets, i et onsdagsnotat. (se skemaet nedenfor).

Det har skabt en kamp for at sikre yderligere gasforsyninger til Europa for at kompensere for en kraftig reduktion i russisk eksport, sagde hun, selvom spørgsmålet er "hvor man kan finde disse yderligere mængder."

Mens flydende naturgaslaster kan omdirigeres andre steder fra, var amerikansk LNG-eksportkapacitet i 90% til 95% udnyttelsesgrad indtil videre i januar, hvilket efterlod begrænset yderligere kapacitet tilgængelig, og globalt, skrev hun.

En kombination af faktorer, herunder rystelser over Ukraine og begrænsede russiske rørledningsstrømme, har fået skylden for en stigning i de europæiske naturgaspriser denne vinter. Hollandske naturgasfutures er steget mere end 13 % i år til dato efter mere end tredobling i 2021.

'En klar dollar positiv'

Energirelateret volatilitet vil sandsynligvis udmønte sig i gevinster for den amerikanske valuta i forhold til euroen
EURUSD,
+ 0.31%,
skrev strateger hos ING i et fredagsnotat.

"Enhver eskalering bør være en klar dollar-positiv - ud fra det synspunkt, at Europas afhængighed af Ruslands energieksport vil blive afsløret endnu mere," sagde de.

I mellemtiden kunne guld, som opnåede en ugentlig gevinst, også drage fordel af tilflugtssteder, sagde Standard Banks Barrow, "selvom dets vej er sværere at kalde og sandsynligvis vil afhænge af dollarens styrke," sagde han. Det skyldes, at en stigende dollar, hvilket kan være negativt for råvarer prissat i valutaen, ville få det gule metal til at kæmpe for at få et løft fra konflikten.

Finansmarkederne har set en volatil start på 2022. Amerikanske aktier var på vej mod endnu en tabende uge med det teknologitunge Nasdaq Composite
COMP,
-2.72%
allerede efter at have skredet ind i korrektionsområdet, da det faldt mere end 10 % fra det højeste i november. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.30%
er trukket tilbage til et niveau, der sidst var set i begyndelsen af ​​december, mens S&P 500
SPX,
-1.89%
lukket fredag ​​med et lavpunkt i mere end tre måneder.

Geopolitisk eller makro?

Nedgangen for aktier er i vid udstrækning blevet tilskrevet skiftende forventninger omkring Federal Reserve snarere end geopolitiske rystelser. Fed forventes at være meget mere aggressiv end tidligere forventet med at hæve renten og i øvrigt stramme pengepolitikken som reaktion på inflationen.

Faktisk har et Fed-inspireret finansmarkedssalg sendt krusninger gennem andre aktiver, da renterne, som bevæger sig i den modsatte retning af prisen, steg kraftigt for at begynde 2022. I tilfælde af en geopolitisk opblussen, der vækker en klassisk flugt til kvalitet som risikovillige investorer søger ly, forventes renterne at falde kraftigt.

Det 10-årige statsafkast
TMUBMUSD10Y,
1.762 %,
som ramte et toårigt højdepunkt i nærheden af ​​1.9 % i onsdags, trak sig torsdag og fredag ​​tilbage til at handle under 1.75 %, selvom den fornyede købsinteresse var bundet til tekniske faktorer og også blev set som en reaktion på det dybere aktiesalg snarere end tilflugtsrelateret at købe.

Især kortsigtede futures på Cboe Volatility Index
VX00,
+ 7.66%
har bevæget sig over senere daterede kontrakter og inverterer den såkaldte futureskurve - et træk, der signalerer, at investorer ser øget risiko for kortsigtet volatilitet, sagde DeSimone hos OptionMetrics, men bemærkede, at bevægelsen sandsynligvis også afspejler Fed-relaterede bekymringer.

I mellemtiden er VanEck Russia-børshandlede fond RSX faldet med mere end 13 % indtil videre i januar og er faldet over 30 % fra et mere end ni-årigt højdepunkt i slutningen af ​​oktober. Den russiske rubel USDRUB faldt mere end 3 % i forhold til den amerikanske dollar i januar.

Tidligere lektioner

Når det kommer til aktier, kan uddraget fra tidligere geopolitiske kriser være, at det er bedst ikke at sælge i panik, skrev MarketWatch klummeskribent Mark Hulbert i september.

Han bemærkede data indsamlet af Ned Davis Research, der undersøgte de 28 værste politiske eller økonomiske kriser i de seks årtier før 9/11-angrebene i 2001. I 19 tilfælde var Dow højere seks måneder efter krisen begyndte. Den gennemsnitlige stigning på seks måneder efter alle 28 kriser var 2.3 %. I kølvandet på 9/11, som efterlod markederne lukkede i flere dage, faldt Dow 17.5% på sit laveste niveau, men vendte sig for at handle over niveauet fra 10. september den 26. oktober, seks uger senere.