Hvordan Ares Management forvandlede privat kredit til Wall Streets mest sexede forretning

Megadeals og private equity-titaner kan dominere overskrifterne, men Los Angeles' Ares Management har stille og roligt samlet 352 milliarder dollars i aktiver ved at tilbyde stabile afkast, uanset hvad der sker på aktiemarkedet.

Asen driftig 13-årig New York Yankees-fan i 1986 drev Michael Arougheti en baseball-korthandelsvirksomhed, hvor han stillede borde op ved samleobjekter i weekenden i forstaden til New York City. Han tjente tusindvis, men lærte, at det at vende hundredevis af kort for små gevinster var en bedre strategi end besat at forfølge et sjældent Hank Aaron rookie-kort – som måske er titusinder værd, men som næsten var umuligt at finde. Siden 2018 har Arougheti været administrerende direktør for det kreditfokuserede alternative aktivfirma Ares Management. Det er stille og roligt blevet et af de mest succesrige firmaer på Wall Street, men i modsætning til sine mere berømte private equity-kammerater slår Ares oddsene med en stabil kost af tusindvis af singler.

Det Los Angeles-baserede firma er vokset til 352 milliarder dollars i aktiver, mere end tredoblet i størrelse i de sidste fem år, med 214 milliarder dollars i sin kreditforretning, som yder lån til mindre kendte mellemstore virksomheder verden over. Mens virksomheder som KKR er kendt for dristige aktievæddemål med ubegrænsede potentielle gevinster, er Ares' opside for det meste begrænset til kuponrentebetalingerne - knyttet til benchmarkrenter som LIBOR - på deres lån. Det er helt fint for deres 2,000 pensionskasser, forsikringsselskaber og andre institutionelle kunder.

"Folk søger mod varigt udbytte. Vi var meget tidlige proselytizere af værdien af ​​sammensat afkast,” siger Arougheti, 50, og bemærker et boom i forretningen fremkaldt af faldende aktiemarkeder og højere renter.

Ares er en standout på indvielsen Forbes Finansiel All-Stars liste, der fremhæver 50 globale finansielle virksomheder inden for syv sektorer: bank, forsikring, kapitalmarkeder, forbrugerfinansiering, realkreditlån, fintech og forretningsudvikling. Ifølge analytikere hos KBW har disse virksomheder høje risikojusterede femårige afkast samt et væld af imponerende fundamentale faktorer, herunder gæld til egenkapital og vækst i omsætningen. Ares' akkumulerede samlede afkast på 316 % for de fem år, der slutter i september 2022, mod 56 % for S&P 500, topper listen.

Som andre succesrige alternative kapitalforvaltere er Ares blevet en milliardærfabrik. Arougheti og medstifterne Bennett Rosenthal, 59, og David Kaplan, 55, er alle milliardærer Forbes' opgørelse. Den administrerende formand Antony Ressler, majoritetsejer af NBA's Atlanta Hawks, er nu anslået 6.6 milliarder dollar værd.

Ressler var med til at stifte Ares i 1997, da han var 37 som kreditarm for Apollo Global Management, som han tidligere startede i 1990 med kolleger fra Drexel Burnham Lambert, ledet af Leon Black. Før dets kollaps i 1990 var Drexel under Michael Milken banebrydende på markedet for original-udstedte junkobligationer. Resslers fem år hos Drexel tjente som et lynkursus i kredit.

"Den aktivklasse tvang dig til at være analytiker, tvang dig til at forstå virksomheder, fordi historisk set var meget af investeringsbankvirksomhed at finansiere virksomheder i den højkvalitetsverden, som ikke krævede enorme analyser," siger Ressler, 62. " Det har været grundlaget for min karriere og for Ares. At forstå og prissætte risiko er grundlæggende, hvad vi lever af."

Dagens inkarnation af firmaet begyndte at tage form, da Arougheti og Kipp deVeer, nu lederen af ​​Ares Credit Group, ankom i 2004 for at opbygge sin private kreditforretning. For XNUMX år siden var privat kredit et udenlandsk begreb. Institutionelle gældsinvestorer købte generelt banklån pakket sammen og solgt af investeringsbanker i likvide kreditfonde. Ares afskærer mellemmanden og går direkte til virksomheder for at optage lån.

Ligesom aktieanalytikere laver Ares sine egne risikovurderinger, mødes med ledelsen og leder efter vækst, saftige marginer og højt afkast af investeret kapital. I 2021 hjalp det med at finansiere Thoma Bravos køb på 6.6 milliarder dollar af online portoforhandleren Stamps.com. Microstar Logistics, et af verdens største leasingselskaber af ølfade, har tappet Ares for hundreder af millioner i lån over en halv snes år.

Næsten alle Ares' investortilbud indeholder obligationer med variabel rente, der er seniorsikret, hvilket betyder, at de er støttet af låntagernes aktiver. Denne stabilitet har hjulpet virksomheden med at trives på volatile markeder. Det rejste $77 milliarder i bruttokapital i 2021 og yderligere $57 milliarder i 2022, og dets indtægter fra administrationsgebyrer – det opkræver mellem 0.35 % og 1.5 % for sine kreditmidler – er mere end fordoblet i de sidste tre år til $2.1 milliarder.

Mens kredit er dets brød og smør, har Ares 138 milliarder dollars i andre segmenter som fast ejendom, infrastruktur og private equity. Det inkluderer en 5.5 milliarder dollars "særlige muligheder"-fond, der investerer i omstruktureringer. Væddemål på tidligere konkursramte Frontier Communications og Hertz har hjulpet fonden med at afkaste 25 % årligt siden 2019. Ares rejste en anden 7.1 milliarder USD fond med særlige muligheder sidste år. Firmaet har også 3.7 milliarder dollars til at investere i sport, medier og underholdning, idet de tager gæld eller minoritetsandele i 19 sådanne virksomheder, herunder NHL's Ottawa Senators og Formel 1-teamet McLaren Racing. (Uden for firmaet, Rosenthal også ejer en betydelig andel i et af Los Angeles' Major League Soccer-hold.)

"Dette er ikke-korrelerede aktiver. De har knaphedsværdi,” siger Arougheti. "Værdien af ​​indhold stiger, og der er virkelig ikke noget mere unikt indhold uden manuskript end live sport."

Listicle

DREXEL MILLIONÆR LAMBERT

Længe før Antony Ressler tjente milliarder hos Ares Management, tjente han på Drexel Burnham Lambert, Michael Milkens berømte investeringsbank, der satte gang i 1980'erne med junkobligationer. Han er ikke den eneste fra Drexel at stige op til Forbes' milliardærliste - her er de fem rigeste.

Leon Black

Nettoværdi: $9.3 mia

^{Medstifter, Apollo Global Management}

Josh Harris

Nettoværdi: $6.2 mia

^{Medstifter, Apollo}

Michael Milken

Nettoværdi: $6 mia

^{Drexels legendariske junk bond-konge}

Marc Rowan

Nettoværdi: $4.9 mia

^{Medstifter, Apollo}

Stephen Feinberg

Nettoværdi: $3.8 mia

^{Medstifter, Cerberus Capital}

^{Billedkreditering: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}