Hvordan Carvana gik fra et topvalg på Wall Street til meme-aktiehandel

Carvana Administrerende direktør Ernie Garcia III fortæller jævnligt til Wall Street, at "marchen fortsætter" i virksomhedens mission om at blive den største og mest profitable brugte bilforhandler i verden.

Dens aktiekurs er også marcheret i år, bare i den forkerte retning for investorerne. Inden for seks måneder er Carvana gået fra Wall Streets foretrukne brugtbilforhandler, der er klar til at udnytte et robust marked til at handle som en volatil meme-aktie midt i omkostningsbesparende foranstaltninger og fyringer.

Faldet fra nåde for den Arizona-baserede brugte bilforhandler, inklusive et næsten 90% fald i aktiekursen siden november, skyldtes en blanding af skiftende markedsforhold samt selvforskyldte sår. Mange traditionelle forhandlere fortsætter med at rapportere rekordresultater eller næsten rekordresultater, hvilket giver et yderligere lys over Carvanas problemer.

Carvana voksede eksponentielt under coronavirus-pandemien, som shoppere skiftede til online køb i stedet for at besøge en forhandler, med løftet om problemfrit salg og køb af brugte køretøjer hjemme hos en kunde. Men analytikere er bekymrede over selskabets likviditet, stigende gæld og vækst, som i år forventes at blive dets langsomste siden det blev en børsnoteret virksomhed i 2017.

"Ved selskabet selv indrømmet, havde det accelereret væksten på præcis det forkerte tidspunkt til en forbrugeropbremsning, hvilket efterlod et stort misforhold mellem kapacitet og efterspørgsel, hvilket skabte en likviditetsklemme," sagde Morgan Stanleys Adam Jonas i et investornotat tidligere på måneden, hvor han nedjusterede selskabet og sænker sit kursmål til $105 pr. aktie fra $360.

Opbremsningen skyldes høje bilpriser, stigende renter og frygt for recession, blandt andre faktorer. Carvana købte et rekordstort antal køretøjer sidste år midt i skyhøje priser og stigende inflation, som forberedelse til en hidtil uset efterspørgsel, der siden er aftaget.

Analytikere siger, at Carvana langt fra er ude, men det kan have toppet. Der er bekymringer vedrørende markedet for brugte køretøjer fremadrettet, såvel som dets risici på kort sigt, der opvejer de potentielle belønninger.

"Forværrede kapitalmarkedsforhold og forværrede tendenser i brugtbilsindustrien har eroderet vores overbevisning i vejen for Carvana for at sikre den nødvendige kapital til at realisere tilstrækkelig skala og selvfinansierende status," sagde Stifels Scott W. Devitt i sidste uge i et investornotat. .

Carvana-aktien er vurderet som "hold" med et kursmål på $89.30 per aktie, ifølge analytikerestimater udarbejdet af FactSet.

Carvanas aktie var på mere end 300 USD pr. aktie, før selskabet rapporterede sit resultat for tredje kvartal den 4. november, da det gik glip af Wall Streets indtjeningsforventninger, og interne driftsproblemer blev afsløret.

Garcia, der også fungerer som formand, fortalte investorer, at virksomheden ikke kunne imødekomme kundernes efterspørgsel, hvilket fik den til ikke at tilbyde hele sin flåde af køretøjer på sin hjemmeside for forbrugerne at købe. Han sagde, at det var et resultat af, at virksomheden købte køretøjer til en højere sats, end den kunne behandle.

"Vi var ikke forberedt på det," sagde Garcia, som var med til at stifte virksomheden i 2012 og har udviklet den til en forretning på næsten 13 milliarder dollar.

For at hjælpe med den fremtidige gennemstrømning af indkøbte køretøjer og tider til at istandsætte dem, annoncerede Carvana den 24. februar en endelig aftale om at købe Adesa's amerikanske aktiviteter - den næststørste udbyder af engrosbilauktioner i landet - fra KAR Global for $ 2.2 milliarder.

Garcia sagde på det tidspunkt, at aftalen "befæster" Carvanas plan om at blive "den største og mest profitable bilforhandler." Afsluttede sine forberedte bemærkninger med investorerne for dets indtjening i fjerde kvartal samme dag med, "marchen fortsætter."

Handlen blev hyldet af investorer, som sendte aktien op med 34% i løbet af de næste to dage til mere end $152 per aktie. Det fulgte et støt fald på grund af recessionsfrygt og andre makroøkonomiske tendenser, der påvirker brugtbilsmarkedet.

Gevinsterne fra handlen var kortvarige på grund af det makroøkonomiske miljø, og selskabet savnede væsentligt Wall Streets forventninger til første kvartal, hvilket igangsatte et frasalg af selskabets aktie og et væld af nedgraderinger fra analytikere.

Virksomheden blev kritiseret for at bruge for meget på markedsføring, som omfattede en mangelfuld 30 sekunders Super Bowl-annonceog ikke forberede sig på en potentiel afmatning eller nedgang i salget. Carvana hævder, at den var overforberedt til første kvartal, efter at have været underforberedt på efterspørgslen sidste år.

"Vi byggede til mere, end vi dukkede op," sagde Garcia under et indtjeningsopkald den 20. april.

Resultaterne tog aktier i løbet af den følgende uge. Garcia beskrev problemerne som "forbigående" og noget virksomheden vil lære af. Han indrømmede, at Carvana muligvis har prioriteret vækst frem for overskud, da virksomheden skubbet planer om at opnå positiv indtjening før renter og skat tilbage med "et par kvartaler."

Aktien blev ramt igen i slutningen af ​​april, hvor online brugtbilsforhandleren kæmpede for at sælge obligationer og blev tvunget til at henvende sig til Apollo Global Management for 1.6 milliarder dollars for at redde aftalen om at finansiere Adesa-aftalen.

Analytikere betragter aftalen om at finansiere købet af Adesa som "ugunstig" med en kurs på 10.25%. Dets eksisterende obligationer gav allerede op mod 9 %. Bloomberg News rapporterede Apollo reddede handlen, efter at investorerne krævede et afkast på omkring 11 % på en foreslået 2.275 milliarder dollars uønsket obligation og omkring 14 % på et foretrukket stykke på 1 milliard dollar.

De ugunstige vilkår vil "uundgåeligt forsinke vejen" til et positivt frit cash flow for virksomheden indtil 2024, sagde Wells Fargo-analytiker Zachary Fadem. I en note til investorerne den 3. maj nedjusterede han aktien og sænkede dens kursmål fra 150 dollar til 65 dollar per aktie.

RBC Capital Markets' Joseph Spak udtrykte lignende bekymringer om aftalen og sagde, at integrationen "kunne være rodet" i løbet af de næste to år. Han nedjusterede også aktien og sænkede dens kursmål.

"Selvom den strategiske begrundelse for Adesa giver mening, vil eftermontering og bemanding af 56 faciliteter i løbet af de næste par år sandsynligvis stå over for en længere periode med driftsineffektivitet med så meget som 18-24 måneders løbende bundlinjerisiko på vej. " sagde han i en investornote i begyndelsen af ​​sidste måned.

Carvana-aktien ramte i sidste uge et lavpunkt i to år, før den samme dag steg hele 51 % sammen med "meme-aktier" som f.eks. GameStop , AMC.

Meme-aktier henviser til nogle få udvalgte aktier, der vinder pludselig popularitet på internettet og føre til skyhøje priser og usædvanligt højt handelsvolumen.

For eksempel var handelsvolumen for Carvana torsdag over 41.7 millioner, sammenlignet med dens 30-dages gennemsnitlige volumen på omkring 9 millioner. Handel med Carvana-aktier blev torsdag standset mindst fire gange.  

Næsten 29% af Carvana-aktierne, der er tilgængelige til handel, sælges short, ifølge FactSet, blandt de højeste nøgletal på amerikanske markeder.

Carvana forsøger at komme tilbage til Wall Streets gode ynder. I en investorpræsentation udgivet sent fredag, virksomheden forsvarede Adesa-aftalen og opdaterede sine vækst- og omkostningsreduktionsplaner, herunder sænkning af omkostningerne ved anskaffelse af køretøjer.

Virksomheden sagde, at det omfokuserer sine tre nøgleprioriteter: voksende detailenheder og omsætning, øget samlet bruttofortjeneste pr. enhed og demonstration af driftsmæssig gearing.

"Vi har gjort betydelige fremskridt med hensyn til de to første mål," sagde virksomheden. Men den sagde, at det var nødvendigt at gøre mere, specifikt med hensyn til rentabilitet, frit cash flow og salgs-, generelle og administrative omkostninger.

Virksomheden, i præsentationen, bekræftede i sidste uge rapporter om, at det reducerede 2,500 ansatte, eller omkring 12% af dets samlede arbejdsstyrke, og at Carvana-ledelsen ville give afkald på lønninger for resten af ​​året for at bidrage til fratrædelsesgodtgørelse for opsagte medarbejdere.

Carvanas seneste problemer kommer, da landets største offentlige forhandlergrupper fortsætter med at rapportere rekordstore eller næsten rekordstore fortjenester midt i lave lagre og høje priser.

landets største bilforhandler, auto nation, rapporterede sidste måned en rekordindtjening pr. aktie i første kvartal på 5.78 USD. Virksomheden har aggressivt flyttet ind i brugte køretøjer midt et fald i tilgængeligheden af ​​nye køretøjer under coronavirus-pandemien. Omsætningen for dens brugte bilforretning steg med 47 % i kvartalet, hvilket skubbede dens samlede omsætning til næsten 6.8 milliarder dollars.

Lithium motorer, som er midt i en aggressiv vækstplan for at blive landets største bilforhandler, sagde dets overskud mere end fordoblet i løbet af første kvartal fra et år tidligere til 342.2 millioner dollars. Den gennemsnitlige bruttofortjeneste pr. enhed for brugte køretøjer - en statistik, der nøje overvåges af investorer - steg 32% til $3,037. Det kan sammenlignes med Carvana til $2,833.

"Carvana ser ud til at have fået en masse af den teknologiske aktiehalo, som Tesla'er også har nydt godt af i lang tid," sagde Morningstar-analytiker David Whiston, som dækker store børsnoterede forhandlergrupper, men ikke Carvana. "Jeg tror, ​​at det måske var en smule generøst af markedet."

- CNBC'er Michael Bloom , Hannah Miao bidraget til denne rapport.