Hvordan majs og sojabønner påvirker disse 3 biodieselaktier

Det rejser spørgsmål. Hvad er det næste for afgrødepriser? Har disse aktier nået attraktive niveauer? Og udtales Bunge som bungee, den strækbare snor, eller rimer det på plunge?

Hverken: Det er et hårdt "g" og et langt "e", som dungaree, minus "ar". Og JP Morgan har netop opgraderet aktierne til Overvægt fra Neutral og forudser 22 % opside på et år. Det er endnu mere sødt for Darling, der kræver en gevinst på 39%.

Før jeg redegør for den sag, tillad mig den korteste introduktion til bønnepresning. En skæppe sojabønner vejer 60 pund og kan omdannes til omkring 48 pund højproteinmel og 11 pund olie, plus en smule affald. Forskellen i pris mellem bønnerne og disse produkter kaldes crush spread. Bønner og majs kan lide at blive plantet i rotation med hinanden.

Dagligvarehandlere er tilgivet for at antage, at sojabønner spiller en mindre landbrugsrolle; der er kun så meget amerikansk efterspørgsel efter tofu (sojabønnemasse) og edamame (umodne sojabønner serveret i bælgen). Men kødspisere går indirekte gennem bunker af sojabønner, fordi næsten alt sojamel går til at fodre kvæg, svin og fjerkræ. Det meste af olien bliver derimod brugt til at brødføde mennesker. Tænk margarine, salatdressing og "vegetabilsk" olie, som marketingfolk ynder at kalde det.

Bunge og Archer Daniels behandler sojabønner, og på kort sigt kan deres aktier handle med bønnerne, men på lang sigt er det crush spread, der betyder mere. Det er skrumpet, men det kan vende tilbage, hvis en eller anden markedskraft pludselig trækker efterspørgslen efter sojaskrå eller olie op. Margarine er heldigvis ikke en kategoriavler. Men har du set prisen på diesel?

Det viser sig, at hvis man kombinerer vegetabilsk olie eller animalsk fedt med methanol eller ethanol, kan man lave diesel. Jeg får at vide, at der skulle være noget natriumhydroxid til stede, og at processen kaldes transesterificering. Jeg kan ikke fortælle mere om sagen uden at vi alle tager sikkerhedsbriller på.

"Vi tror, ​​at det pludselige dyk i sojaolie kan være forbigående," skrev JPM-analytiker Thomas Palmer i sidste uge. Overvej: Den amerikanske biodieselindustri har omkring 1.5 milliarder gallons årlig produktion i dag. Allerede annoncerede projekter vil tilføje yderligere 1.5 mia. i løbet af andet halvår af dette år, plus en milliard næste år og 0.8 mia. i 2024. Hver ny milliard gallons brændstof vil opsluge yderligere otte milliarder pund råmateriale, hvilket svarer til 20 % af nuværende råvareproduktion, herunder sojaolie og animalsk fedt.

Med andre ord vil bønnepressere blive holdt meget travlt. Industrien kan tilføje 20 % til knusningskapaciteten i 2025, hvilket kan hjælpe med at løsne priserne på sojaskrå, men oliepriserne kan mere end udligne forskellen.

Bunge daterer sig tilbage til en handelsvirksomhed grundlagt i Amsterdam af Johann Bunge for to århundreder siden. I dag er det baseret i St. Louis og har store aktiviteter i USA og Brasilien. Overskuddet har steget korninflationen markant. I 2019 tjente virksomheden 4.58 USD pr. aktie. I år, ligesom sidste år, kan den toppe $12. Det holder næppe, men aktier er pessimistisk prissat til tæt på 1.3 gange bogført værdi, hvilket historisk set har været et lavpunkt. JPM's Palmer regner med, at selskabet vil producere "midcycle"-indtjening på $8.50 per aktie i 2024. Aktien går for lidt over 10 gange det tal.

Archer-Daniels, der er baseret i Chicago, har en lavere procentvis eksponering for sojabønner end Bunge, et stabilt indtjeningsudsigt og et meget højere pris/indtjening-forhold. JPM vurderer det til Neutral. Jeg siger pinligt lidt om majs her, er jeg begyndt at indse. Kunne jeg råde bod på det med nogle fede ting?

Irving, Texas-baserede Darling Ingredients er opkaldt efter dets grundlægger, ikke det søde ved dets sysler. En af dem er at indsamle animalsk fedt fra slagterier og omdanne det til salgbar talg, en proces kaldet destruktion. En anden er genbrug af gult fedt eller brugt madolie. Begge disse produkter konkurrerer med sojaolie til brug i biodiesel.

Så Darling er på en ret stor indtjeningsrampe. For to år siden clearede den 1.78 dollar per aktie. I år forventes det af Wall Street at tjene 5.31 dollar per aktie, og næste år 6.74 dollar. Aktien blev for nylig solgt for $59 og byttepenge.

Nu ved jeg, hvad du tænker: Darling har alle fordelene ved fedt uden den potentielle modvind fra måltid. Ikke helt. Det gør også slagtekroppe til proteiner. (Hvis bare jeg havde spaltepladsen til at anrette om knoglemel.) Faktisk har Darling netop gennemført et opkøb af et firma kaldet Valley Proteins for 1.1 mia. Men ja, den har mindre eksponering for måltidsmarginer end bønnepresserne, hvilket er en af ​​grundene til, at den måske har mere lager på hovedet.

To sidste punkter. For det første kan enhver eller hele JPM's sag om disse aktier være forkert, eller, som Palmer udtrykker det, "Vi kunne ganske vist være tidlige på dette opkald." Hvis det ikke lykkes, er det hans skyld, og hvis det gør, vidste jeg det hele tiden.

For det andet er der en alvorlig risiko for kornmangel uden for USA på grund af Ruslands krig i Ukraine. Vi håber, at ag-giganter fylder maver før brændstoftanke.

Skriv til Jack Hough kl [e-mail beskyttet]. Følg ham på Twitter og abonner på hans Barrons Streetwise podcast.