Hvor lavt kunne S&P 500 synke? Ifølge historien, 3000.

Tekststørrelse

Aktiemarkedet havde en nærbjørneoplevelse, hvilket måske er det mest bullish, du kan sige om det.

På sin laveste fredag, den

S & P 500
indekset faldt 20 % fra dets top, hvilket ville have opfyldt den vilkårlige definition af et bjørnemarked, hvis det var lukket der. Det er næppe et chok for dem, hvis porteføljer er tungt belastet med de store teknologiaktier

Nasdaq Composite,
hvilket er næsten 30 % under det højeste.

Sådanne smertefulde statistikker gør S&P 3600 – som ville være 7.7 % under sidste uges lukning – til den nye bull-case, som pisseagtigt antyder Bank of Americas strateger, ledet af Michael Hartnett. En overvældende bearish stemning, sammen med udvandringen fra aktier i udviklede lande, virksomheds- og vækstmarkedsgæld i spekulativ kvalitet og forværrede tekniske barometre, placerer deres indikatorer i "utvetydigt kontrarisk købsområde."

Men baseret på historien er der sandsynligvis et par måneders smerte forude for tyrene. BofA-teamet kiggede på 19 amerikanske aktiemarkeder i løbet af de sidste 140 år og fandt et gennemsnitligt kursfald på 37.3 %, der varede i 289 dage. Hvis fortiden er prolog, bør denne bjørn bunde den 19. oktober med S&P 500 på 3000 - tilfældigvis det samme downside-mål forudsagt af tidligere Barron s Roundtable medlem Felix Zulauf her i december sidste år.

Der er en vaskeri liste over grunde til at være negativ, ud over bjørnemarkedet, hvor Evercore ISI bemærker faldet i Conference Board's Index of Leading Indicators, faldende salg af eksisterende boliger, svækkelse af stemningen blandt boligbyggere, glidende lastbilordrer og indkøb ledernes indekser, et stigning i arbejdsløshedskravene og en udvidelse af virksomhedernes kreditspænd plus faldet i realt detailsalg efter inflation.

Klemmet på detailhandlere var dramatisk tydeligt i de massive hits til en række aktier ledet af

mål

(ticker: TGT), som følge af det smertefulde pres på avancerne fra manglende evne til at videregive alle deres stærkt stigende udgifter til forbrugerne.

Mens de skyhøje omkostninger til mad, energi og huslejer tager en smertefuld vejafgift på mindre velhavende husholdninger, rammer faldet i aktivværdier dem, der er heldige at eje aktier. Selvom boligpriserne er fortsat med at stige, har faldet i aktie- og obligationspriserne skåret husholdningernes formue med så meget som 8 billioner dollars siden begyndelsen af ​​året, ifølge et forskningsnotat fra JP Morgan-økonomerne Peter B. McCrory, Michael Feroli, og Daniel Silver. De anslår, at forbrugerforbruget typisk skæres med to cents for hver dollarnedgang i finansiel formue - en ikke ubetydelig sum.

Man behøver ikke lede langt efter årsagerne til, at bjørnen vender tilbage. Efter at regeringer har pumpet finanspolitiske og monetære stimulanser ind på i alt 23 billioner USD globalt i 2020 og yderligere 9 billioner USD i 2021, vender deres politikker dramatisk i år og dræner 2 billioner USD, ifølge BofA-teamet. I mellemtiden løber inflationen op på fire årtiers højeste, mens væksten vakler.

Det er tilsyneladende ikke et gunstigt tidspunkt at blive bullish, men BCA Researchs globale strategteam, ledet af Peter Berezin, lavede det positive omdrejningspunkt i fredags.

Tro mod deres canadiske hjem søger strategerne at skate, hvor de tror, ​​pucken er på vej hen. Investorer skal fokusere på, hvordan verden kan se ud om seks måneder, skriver de i en kundenotat. På det tidspunkt ser BCA inflationen aftage og væksten accelerere igen. Værdiansættelserne nu er også væsentligt mindre krævende, med globale aktier omsat til 15.3 gange terminsindtjening og den benchmark US Treasury notes 10-årige rente faldet til 2.50 % fra 2.79 % i fredags og en nylig høj intradag på 3.20 %.

Alligevel er stramningen af ​​Federal Reserve-politikken knap begyndt, med yderligere to halve pointforhøjelser en virtuel lås på møderne i juni og juli, og krympningen af ​​centralbankens balance på næsten 9 billioner dollars er ikke engang startet. I så fald kan bull casen faktisk være BofA's 3600-mål for S&P 500, omend fra et lavpunkt på 3000, i overensstemmelse med historien om bjørne fortiden.

Skriv til Randall W. Forsyth kl [e-mail beskyttet]