Hvordan en hedgefondsforvalter bruger detailinvesteringsvanviddet til at skabe overskud

Detailinvestorer er blevet en styrke at regne med i løbet af de seneste år, men hvad betyder den dramatiske stigning i detailaktiviteten for hedgefonde og andre institutionelle investorer? Moez Kassam fra Anson Funds har sporet detailinvesteringsaktiviteter og deres indvirkning på det bredere marked.

I et nyligt interview og hans kvartalsvise breve over de sidste to år forklarede han, hvordan han satte det, han kalder "Robinhood-hæren" til at arbejde for Anson. Hans metoder flyver i modsætning til mange detailinvestorers mål, som var at få hedgefonde til at betale for shorting af aktier.

ANNONCE

Pas på meme-aktier

Selvom Kassam har fulgt detailfænomenet på aktiemarkedet siden i det mindste begyndelsen af ​​2020, kom det fuldt ud i søgelyset, da detailhandlere skubbede GameStops værdiansættelse til iøjnefaldende niveauer i løbet af få dage.

"I januar [2021] udspillede David versus Goliat-historien sig på markederne på dramatisk vis, da detailmængden slog sig sammen om store hedgefonde såsom Melvin Capital," skrev han i sit brev i første kvartal for 2021. "Den resulterende kort squeeze førte til, at 'Blockbuster for videospil' steg i værdi 26x på mindre end en uge!"

I sit brev i Q2 2021 skrev Kassam, at meme-aktier gik "til månen", drevet af onlinekoordinering i Reddit-fora som Wall Street Bets." Han henledte også opmærksomheden på AMC Entertainment, som nød en meteorisk stigning på omkring 600 % i midten af ​​andet kvartal af 2021.

ANNONCE

"Husk på, at AMC er en meget stresset virksomhed, der tillader forbrugere at se film i teatre, en faldende forbrugeradfærd som at købe fysiske aviser," skrev han. "AMC blev også ramt mere end de fleste af COVID-19-pandemien. På trods af sin stærkt kompromitterede position steg aktien fra et lavpunkt på $12 pr. aktie i slutningen af ​​maj [2021] til en intradag-højde på $73 pr. aktie i begyndelsen af ​​juni, da Robinhood Army adopterede aktien i et vanvid af koordineret aktivitet."

Hvordan detailinvestorer tog aktiemarkedet med magt

I et interview forklarede Kassam, hvordan detailhandlere blev en så vigtig kraft på markedet.

"Detailinvestorer er blevet en ægte kraft at regne med," sagde han. »Vi lever i et miljø, hvor renten er på nul eller tæt på nul, og mange detailinvestorer har helt opgivet rentebindingen. Hele deres porteføljer består af aktier og nu nogle ekstra højrisikoaktiver som krypto. Og vi har haft et tyremarked, mere eller mindre, siden marts 2009, og så du har set en acceleration af risikoadfærd. Detailhandelen har omfavnet de mest spekulative hjørner af aktiemarkederne, og de har tilføjet gearing til blandingen. Det er ret dynamik.”

ANNONCE

Han tilføjede, at folk plejede at bruge Interactive Brokers eller TD Ameritrade. Men mange bruger nu platforme som Robinhood, der har gjort handel nemmere og hurtigere end nogensinde før med sin smartphone-app.

"I modsætning til eksisterende online handelsplatforme har Robinhood en brugervenlig smartphone-applikation og et websted, der er rettet mod den yngre generation (Millennials og Gen Z)," skrev Kassam i sit brev i andet kvartal af 2020. "Platformen er lige så nem at bruge som et videospil og lader brugere investere i aktier med nul handelskommissioner, købe brøkdele af aktier og begynde at handle med så lidt som 100 USD."

Han bemærkede i et andet brev, at Robinhoods brugerbase er vokset med millioner af brugere pr. kvartal. I sit 1. kvartal 2021-brev sagde Kassam, at "Robinhood-hæren" blev "drevet af overdreven disponibel indkomst sammen med kedsomhed på grund af COVID-nedlukninger", hvilket drev "aktiekurser og mængder af small cap-aktier til svimlende højder." 

ANNONCE

"Robinhood-handlere ser ud til at udvise både Fear of Missing Out (FOMO) og flokmentalitetstænkning," tilføjede han i sit Q2 2020-brev. "Denne situation fører til, at skarer af Robinhood-handlere, ofte i kontakt med hinanden via sociale medieplatforme, alle hober sig ind i de samme aktier på en sådan måde, at det har væsentlig indflydelse på pris og volumen."

Hvordan detailstemning driver aktiekurserne

De, der besøgte Wall Street Bets-forumet på Reddit, blev centrum for opmærksomheden i 2021 på grund af deres koordinering med at købe stærkt shortede aktier. De æggede hinanden og opfordrede hinanden til at købe visse aktier, der var stærkt shortet af hedgefonde.

Detailinvestorer brugte også sociale medier til at organisere deres indsats og søgte aktier med betydelige mængder af positiv stemning. Det udgør en betydelig mulighed for hedgefondsforvaltere som Kassam, der ved, hvordan man bruger detailsegmentet til deres fordel. Men andre hedgefonde, der ikke tager højde for virkningen af ​​detailinvestorer, kan komme til at stå over for betydelige tab.

ANNONCE

Kassam måler detailstemningen, han ser på sociale medier, og analyserer den for at bestemme hans næste træk, og han tager ofte en vent-og-se-tilgang. Han bruger også nøgleord i sin analyse, når han leder efter tegn på, at stemningen på en bestemt aktie er ved at skifte.

Han leder efter en divergens på platforme som Twitter og tegn på, at investorkommentarer skifter fra positive til negative eller omvendt.

"Det er, når det er et godt tidspunkt at komme ind på den korte side eller det modsatte, hvis man ser på en lang," sagde Kassam i interviewet. "Vi har vedtaget vores strategi om ikke kun at se på fundamentals, men også stemningen på Stocktwits, Twitter og andre platforme. Disse fyre fortæller dig, hvad de synes, de koordinerer med hinanden, og de har skala. Du skal være opmærksom."

Hvordan Kassams strategier fungerer

For eksempel klarede Anson Funds sig godt i løbet af 2. kvartal 2020 på grund af deres shorts på virksomheder, hvis værdiansættelser blev drevet højere og højere af detailinvestorer.

ANNONCE

"De største positive bidragsydere i denne strategi kom fra shorting af virksomheder, hvis aktiekurser blev budt op af detailhandlere til meningsløse niveauer, efter at disse virksomheder allerede havde erklæret sig konkurs (eller var tæt på at erklære)," skrev Kassam i sit kvartalsvise brev. "Disse omfattede Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) og Latam Airlines (LTM)."

I sit brev fra fjerde kvartal for 2020 sagde Kassam, at Anson genererede et "meningsfuldt positivt afkast" for året, "takket være et niveau af detailspekulation, der ikke er set i årtier."

"Mens hypen gav et bredt sæt muligheder, stillede det også udfordringer for strategien med længere haler af investoreufori og aktivinflation," tilføjede han. "... Likviditeten er fortsat rigelig, og detailspekulationen fortsætter med uformindsket styrke. Vi sigter efter at være endnu mere smidige og reaktive, indtil markedsforholdene ændrer sig. Målet med denne strategi er ikke at 'kalde toppen', men at handle med ebbe og flod i detailstemningen."

En anden strategi, Anson bruger til at udnytte detailstemningen, involverer SPAC'er og deres warrants.

"Vi køber typisk SPAC'er til eller i nærheden af ​​deres udstedelseskurs på $10/aktie og udnytter derefter detailentusiasme, da transaktioner rygtes eller annonceres i hypede industrier (især ESG-navne)," forklarede Kassam. "Alt imens indløsningskursen på $10/aktie er sikret i amerikanske statsobligationer, som i det væsentlige begrænsede vores nedadgående risiko (en egenskab ved hver SPAC)."

ANNONCE

Et ekstra datapunkt

Kassams strategi er også afhængig af at se på antallet af poster på hver aktie og analysere handelsdataene.

"De fleste mennesker ser på [handel] volumen som en metrik, men vi ser på, hvor stor en procentdel af volumen der er detailhandel," forklarede Kassam. "Prime-mæglere ser på den gennemsnitlige handelsbillet og handelsstørrelse, men vi får en meget bedre idé om, hvem der køber og sælger en aktie ved at se på den gennemsnitlige dollarbillet."

Han forsøger at bestemme, hvor mange opslag på sociale medier, der bare er støj, og indrømmer, at der nogle gange kan være falske positiver omkring handel med mørk pool. Kassam har dog fundet en måde at identificere, hvorfor mange detailinvestorer er i en aktie, især nu, hvor folk aktivt begynder at administrere flere penge på egen hånd, f.eks. gennem deres egne mæglerkonti eller 401k.

ANNONCE

"Dette samfund er yngre og mere kablet," påpegede Kassam. "De går på nettet for at fortælle dig, hvad de tænker, og hvad de vil gøre. Du har brug for sofistikerede metoder til at omsætte denne information til en hypotese om retningen af ​​en aktiekurs, og det er det, vi gør."

En sidste advarsel til detailinvestorer

Kassam giver betydelige afkast ved at shorte virksomheder. Han sagde i interviewet, at det ikke er nok at shorte virksomheder, der er overvurderede. I stedet retter han sig mod virksomheder, som han ser engagere sig i yderst tvivlsom aktivitet og adfærd fra insidere.

Detailinvestorers strategi ser ud til at fokusere på at købe og byde stærkt shortede aktier op uden hensyntagen til andre faktorer end det faktum, at mange hedgefonde shorter dem. Som et resultat har detailhandelsvanvid givet nogle potentielt svigagtige virksomheder et løft.

ANNONCE

"Denne utrolige detaildrevne likviditet har gjort det muligt for mange bedragerier, hyperpromoverede virksomheder og fattige virksomheder med en markedsvenlig historie at rejse store summer af egenkapitalfinansiering," skrev Kassam i sit brev for andet kvartal 2. "I mange tilfælde opsugede detailinvestorer hurtigt de nyligt udstedte aktier og fortsatte med at byde disse aktiekurser opad."

Selvom Anson Funds har skabt sig et navn som short-seller, har detailinvestorer ikke styret det væk fra at handle både på den lange og den korte side. Kassams strategier for at bruge detailinvestors værktøjer mod dem har gjort det muligt for Anson at drage fordel af netop de aktiviteter, der skulle tage en bid af hedgefonden.