Sådan finder du bæredygtige vækstaktier med små virksomheder

I denne artikel dækker jeg Wangers aktieudvælgelsesstrategi og give dig en liste over aktier, der i øjeblikket passerer vores skærm baseret på tilgangen. Ralph Wangers investeringsstil med at holde små virksomheder med finansiel styrke, iværksætterledere og forståelige virksomheder tillod ham at generere misundelsesværdige afkast, mens han styrede Acorn Fund mellem 1970 og 2003.

Wanger-strategien fokuserer på at begrænse risikoen ved at investere i small-cap-aktier ved at bruge værdi, størrelse og vækst til at finde small-cap-selskaber, der udviser langsigtede vækstkarakteristika. Den 31. oktober har AAII's Wanger-screeningsmodel en årlig gevinst siden starten (1997) på 7.7%, mod 7.5% for S&P SmallCap 600-indekset i samme periode.

Wanger-strategioversigt

Wanger mener, at mindre virksomheder tilbyder underudnyttede muligheder, fordi de har tendens til at være uden for fokus for fuldtidsinvestorer. Han erkender dog også, at investering i mindre selskaber har tendens til at være mere risikabelt end investering med store selskaber. Derfor foretager han en nøje undersøgelse for at finde etablerede virksomheder med ledelse, der har bevist sine evner over tid, og som har en sund balance og en stærk position i deres branche.

Wanger kan lide smallcap-selskaber, fordi de har mere plads til at vokse. Ingen virksomhed kan opretholde en høj vækstrate for evigt, og i sidste ende begynder en virksomheds størrelse at tynge den ned. Store virksomheder kan simpelthen ikke opretholde de høje vækstrater, som en mindre, hurtigt voksende virksomhed kan opnå.

Der er også handlinger, der kan få småselskabernes priser til at stige. Wanger tilbyder, at en virksomheds aktiekurs typisk vil stige af en af ​​følgende årsager:

• Vækst - En akties pris afspejler niveauet for indtjening, udbytte, bogført værdi osv. Selv en forsømt aktie vil i sidste ende se sin prisstigning, hvis disse faktorer vokser.
• Opkøb – Opkøb sker typisk til en præmie i forhold til den aktuelle aktiekurs; hvis det samlede marked ikke anerkender virksomhedens værdi, kan et andet firma tilbyde at købe virksomheden.
• Tilbagekøb – Aktietilbagekøb gavner typisk aktionærerne ved at give en vis prisstøtte og reducere den pulje af aktier, der skal dele faktorer såsom indtjening og udbytte.
• Revaluering—Virksomheder handler på forskellige etablerede prismultipelniveauer til faktorer som indtjening, pengestrøm, bogført værdi osv. En stigning i forventningerne til en virksomhed vil føre til højere institutionel interesse og højere multipla.

Large-cap aktier vil på den anden side typisk kun se deres aktiekurser stige på grund af aktietilbagekøb, mens small caps er mere tilbøjelige til at se stigninger fra alle disse muligheder. Wanger peger på adskillige akademiske undersøgelser, der indikerer, at small-cap aktier har givet højere afkast over lange perioder, selv efter justering for risiko.

Det er mere risikabelt at investere i smallcap-selskaber, især da fejlvurderinger er nødt til at forekomme. Derfor mener Wanger, at risikoreduktion ligger i den omhyggelige udvælgelse af small-cap-selskaber. Han trækker dog grænsen ved "mikro"-virksomheder, som han mener indebærer for stor risiko. Vi tilføjede derfor et krav om en markedsværdi på minimum 100 millioner dollars.

Identifikation af vækstpotentiale

Wanger opsøger små virksomheder, der har potentiale for stærk vækst langt ud i fremtiden. I stedet for straks at opsøge individuelle virksomheder, følger han en top-down tilgang, der begynder med at identificere "temaer", der vil spille ud i de næste mange år. Når han har gjort dette, leder han efter de markedsområder, der kan drage fordel af disse temaer, og udvælger de attraktive aktier inden for disse grupper. Konkret er disse grupper og deres respektive virksomheder dem, hvis indtjening burde gavne mest, givet den forventede tendens.

De temaer, Wanger leder efter, kan være sociale, økonomiske eller teknologiske tendenser, som han forventer vil vare i mindst én konjunkturcyklus (fire til fem år). Ved at se ud over det næste kvartal eller år og i stedet fokusere på langsigtede tendenser, forsøger Wanger at undgå, hvad han kalder "forudsigelseshorisontfælden." Han forklarer, at de fleste investorer fokuserer mere på kortsigtede forudsigelser for det næste kvartal eller år, og af den grund er det sværere at overskue dem og opnå overlegne resultater, især da disse investorer er fortrolige med den samme information.

Spørgsmålet bliver så, hvad er disse tendenser eller temaer? Et eksempel, Wanger peger på, er hans investering i Western Water Co., som han foretog efter at have erkendt den enorme vækst, der fandt sted i ørkenen sydvest og den deraf følgende stigning i efterspørgslen efter vand. Andre temaer han diskuterer inkluderer:

• Underudviklede landes investering i telefonsystemer
• Væksten i middelklassen i underudviklede lande og den resulterende stigning i disse landes skønsmæssige indkomst
• Internettet
• Udvidelse af kommunikations- og transportnetværk på verdensplan
• Outsourcing af ydelser og job, der kræver teknologisk og kvalificeret personale
• Pengeforvaltning, især da offentlige pensionssystemer privatiseres
• Genopbygning af infrastruktur i lande verden over

Finansiel styrke

Wanger undgår marginale, underfinansierede virksomheder af enhver størrelse. Han opsøger i stedet virksomheder, som han føler vil være i stand til at fastholde deres vækst på lang sigt. Han mener, at finansiel styrke gør virksomhedernes vækst bæredygtig. Wanger leder efter virksomheder med lav gæld, tilstrækkelig arbejdskapital og konservativ regnskabspraksis. Finansiel styrke plejer at være karakteristisk for etablerede virksomheder, hvorfor Wanger undgår turnarounds, start-ups og børsintroduktioner (IPO'er).

Vi frasorterer virksomheder, der har højere niveauer af samlede forpligtelser i forhold til samlede aktiver end deres branchemedianen. Forholdet mellem samlede forpligtelser og samlede aktiver er mere omfattende end blot at se på langfristet gæld i forhold til egenkapital.

Sekundære skærmbilleder bør omfatte en undersøgelse af balancen for at sammenligne niveauet af forpligtelser over tid, en undersøgelse af forholdet mellem varebeholdninger og tilgodehavender til salg og udråb af årsregnskabsnoter for at analysere størrelsen af ​​pensionsforpligtelser osv. En stigning i varebeholdninger som en procentdel af salget - varebeholdninger vokser hurtigere end salg - kan pege på et skift i kundernes købsvaner til produkter fra konkurrenter.

Arbejdskapital opgøres traditionelt som omsætningsaktiver minus kortfristede forpligtelser. Som fuldmagt bruger vi nutidsforholdet, som sammenligner omsætningsaktiver med kortfristede forpligtelser. Som skærme for tilstrækkelig arbejdskapital kræver vi et nuværende forhold, der er større end én for det sidste regnskabskvartal og for hvert af de sidste tre regnskabsår. En nutidsforholdsværdi over én indikerer, at omsætningsaktiver overstiger kortfristede forpligtelser.

Som en yderligere test af arbejdskapital, samt bekræftelse af kvaliteten af ​​indtjeningen, screener vi for positive driftspengestrømme over de sidste 12 måneder og hvert af de sidste tre regnskabsår. Driftsmidler er summen af ​​nettoindtægter, afskrivninger og ændringen i kreditorer minus ændringen i tilgodehavender. Indtjeningen kan påvirkes af mange ledelsesantagelser, der siver gennem regnskabsbøgerne. Cash flow er mindre påvirket af disse typer af varierende antagelser, hvilket gør det mere sammenligneligt på tværs af en bred vifte af virksomheder. En undersøgelse af pengestrømme har den ekstra fordel, at den er mere sammenlignelig på tværs af brancher og lande.

Grundlæggende værdi og vækst til en rimelig pris

Når man skal afgøre, om en investering repræsenterer et attraktivt køb, er det vigtigt at adskille virksomheden fra aktien. Mens Wanger opsøger lydfirmaer, vil han kun overveje dem til køb, hvis de er tilgængelige til en attraktiv pris. Han ser derfor på virksomhedens fundamentale værdi og køber dem kun, hvis de er billige.

En akties "billighed" kan måles på to måder: aktiekursen i forhold til virksomhedens genanskaffelsesomkostninger og en virksomheds indtjenings-vækstudsigter. Aktivværdien af ​​en virksomhed er forskellig fra dens bogførte værdi. Det refererer til den reelle markedsværdi og tager højde for lang- og kortfristede forpligtelser samt immaterielle aktiver.

I undersøgelsen af ​​indtjenings-vækstudsigterne for en virksomhed påpeger Wanger, at der er en række værdiansættelsesmetoder, man kan bruge. De inkluderer forholdet mellem pris og indtjening (P/E), forholdet mellem pris og salg (P/S) og forholdet mellem pris og pengestrøm (P/CF).

Når man ser på kurs-indtjening-forholdet, bliver lav-kurs-indtjening-aktier dog ofte endnu lavere kurs-indtjening-aktier, mens vækstaktier med høje kurs-indtjening-forhold kan blive gennemsnitlige kurs-indtjening-aktier med dårlige nyheder. Nøglen er at købe vækst til en rimelig pris.

For vores skærm besluttede vi at fokusere på pris-indtjening-forhold. Kurs-indtjening-forholdet (aktiekurs divideret med indtjening pr. aktie for de seneste 12 måneder) repræsenterer markedets forventning om fremtidige indtjeningspotentiale for en virksomhed. Typisk handler virksomheder med højere vækstpotentiale med højere nøgletal, fordi investorer er villige til at betale et højere multiplum af den nuværende indtjening for udsigten til højere fremtidig indtjening.

Forholdet mellem pris-indtjening-til-indtjening-vækst (PEG) er et almindeligt værdiansættelsesværktøj, der sidestiller de antagelser, der er indbygget i pris-indtjening-forholdet, med virksomhedens faktiske indtjeningsvækst. Virksomheder med pris-indtjening-forhold svarende til deres vækstrate (forholdet XNUMX) anses for rimeligt værdsat. Når kurs-indtjening-forholdet er over vækstraten (forhold over én) anses aktien for at være overvurderet, mens en kurs-indtjening-rate under virksomhedens vækstrate (forhold mindre end én) kan pege på en undervurderet aktie.

Vi screener for virksomheder med et PEG-forhold under én. Vi angiver også en bund til dette forhold, og accepterer kun de virksomheder, hvis PEG-forhold er over 0.20. Ved at pålægge et sådant gulv eliminerer vi virksomheder med høj indtjeningsvækst i forhold til den faktiske indtjening.

Wanger i sammendrag

Mens Wanger argumenterer stærkt for at investere i mindre aktier, mener han ikke, at disse bør være en investors eneste beholdning. I stedet understreger han behovet for at diversificere beholdningerne blandt større aktier. Bortset fra blot at sikre, at du får tilstrækkelig ydeevne til enhver tid, bemærker han, at du er mere tilbøjelig til at holde fast i en small-cap tilgang i magre tider, hvis andre dele af din portefølje klarer sig godt.

Wanger er også en stærk fortaler for internationale investeringer, og faktisk er mange af de vækstmuligheder, han søger, af international karakter. Han påpeger dog, at det er meget vanskeligt for individuelle investorer at investere direkte på udenlandske markeder, og han foreslår investeringsruten for de fleste investorer, der ønsker at investere i udlandet.

Endelig udtaler Wanger, at hans egen tilgang ikke nødvendigvis er den eneste tilgang til succesfuld investering. Det vigtigste aspekt ved at investere, siger han, er at holde fast i aktier, som du virkelig forstår, og at holde fast i en disciplineret tilgang, der passer til dine behov og personlighed.

Screening er det første trin i aktieudvælgelsesprocessen. Udvælgelse af endelige kandidater kræver omhyggelig analyse. Først skal du forstå virksomhedens produkter, brancheposition og regnskab. Kilderne til virksomhedens profit og vækst skal forstås godt. Du skal også overveje de negative sider, der kan påvirke virksomhedens udsigter. Du investerer så kun, hvis markedsprisen ikke fuldt ud afspejler virksomhedens position og dens udsigter.

Top 15 virksomheder, der passerer Wanger-strategien (rangeret efter PEG Ratio 5-Yr)

___

De lagre, der opfylder kriterierne i fremgangsmåden, repræsenterer ikke en "anbefalet" eller "køb" -liste. Det er vigtigt at udføre due diligence.

Hvis du vil have en fordel i hele denne markedsvolatilitet, blive et AAII-medlem.