H&R Block, Inc. og Light & Wonder

De mest attraktive aktier (-6.8 %) underperformerede S&P 500 (-3.9 %) fra 4. maj 2022 til 31. maj 2022 med 2.9 %. Den bedst præsterende large cap-aktie steg 5 %, og den bedst præsterende small cap-aktie steg 13 %. Samlet set klarede 16 ud af de 40 mest attraktive aktier sig bedre end S&P 500.

De farligste aktier (-1.8 %) underperformerede S&P 500 (-3.9 %) som en kort portefølje fra 4. maj 2022 til 31. maj 2022 med 2.1 %. Den bedst præsterende large cap short-aktie faldt med 22 %, og den bedst præsterende small cap short-aktie faldt med 24 %. Samlet set klarede 12 ud af de 33 mest farlige aktier sig bedre end S&P 500 som shorts.

De mest attraktive / mest farlige modelporteføljer underpresterede som en ligevægtet lang / kort portefølje med 5.0%.

Sytten nye aktier kom på listen over mest attraktive i denne måned, og 22 nye aktier faldt også på listen over mest farlige.

De mest attraktive aktier har høje og stigende afkast på investeret kapital (ROIC) og lave forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi. De fleste farlige aktier har vildledende indtjening og lange vækstperioder, som er impliceret af deres markedsvurderinger.

Mest attraktive aktiefunktion i juni: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) er den fremhævede aktie fra junis mest attraktive aktiemodelportefølje.

H&R Block har øget omsætningen med 2% forhøjet årligt og nettodriftsresultatet efter skat (NOPAT) med 7% forhøjet årligt over de seneste fem år. Virksomhedens NOPAT faldt til 156 millioner dollars under COVID-19-pandemien i finansåret 2020 (FYE er 4/30), men er siden rettet sig til 1.2 milliarder dollars i løbet af de sidste 15 måneder (TTM). H&R Blocks NOPAT-margin er steget fra 2016 % i regnskabsåret 26 til 1.0 % TTM, mens omsætningen af ​​investeret kapital steg fra 1.7 til 14 på samme tid. Stigende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger driver virksomhedens afkast på investeret kapital (ROIC) fra 2016 % i regnskabsåret 43 til XNUMX % TTM.

Figur 1: Omsætning og NOPAT siden regnskabsåret 2016

H&R Block er undervurderet

Ved sin nuværende pris på $36/aktie har HRB et forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi (PEBV) på 0.3. Dette forhold betyder, at markedet forventer, at H&R Blocks NOPAT vil falde permanent med 70%. Denne forventning virker overdrevent pessimistisk for en virksomhed, der voksede NOPAT med 7% forhøjet årligt over de seneste fem år og 4% forværret årligt over de seneste ti år.

Selvom H&R Blocks NOPAT-margin falder til 15 % (svarende til 20-årigt gennemsnit sammenlignet med 26 % TTM), og virksomhedens NOPAT falder med 1 % sammensat årligt i det næste årti, er aktien værd $57/aktie i dag – en 58 % opad. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle H&R Block vokse overskud mere på linje med historiske niveauer, har aktien endnu mere opside.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg foretager baseret på Robo-Analyst-resultater i H&R Blocks 10-Qs og 10-K:

Resultatopgørelse: Jeg lavede $244 millioner i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne $43 millioner i ikke-driftsomkostninger (1% af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 1.7 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med et nettofald på 244 millioner USD. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $735 millioner i nedskrivninger af aktiver. Denne justering udgjorde 30 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede 3.2 milliarder dollars justeringer med en nettoeffekt af faldende aktionærværdi med 1.6 milliarder dollars. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer af aktionærværdien var $805 millioner i overskydende kontanter. Denne justering repræsenterer 14 % af H&R Blocks markedsværdi.

Mest farlige aktiefunktioner: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) er den fremhævede aktie fra junis mest farlige aktiemodelportefølje.

Light & Wonders økonomiske indtjening, virksomhedens sande pengestrømme, er faldet fra -76 millioner dollars i 2017 til -213 millioner dollars over TTM. Selskabets NOPAT-margin er faldet fra 13% til 8%, mens den investerede kapitalomsætning faldt fra 0.4 til 0.3 på samme tid. Faldende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger driver Light & Wonders ROIC fra 5 % i 2017 til 2 % TTM.

Figur 2: Økonomisk indtjening siden 2017

Light & Wonder giver dårlig risiko/belønning

På trods af dets dårlige fundamentale forhold er Light & Wonder prissat for betydelig vækst i overskuddet, og jeg mener, at aktien er overvurderet.

For at retfærdiggøre sin nuværende pris på $56/aktie skal Light & Wonder forbedre sin NOPAT-margin til 17% (all-time high i 2019, sammenlignet med 8% TTM) og øge omsætningen med 7% forhøjet årligt i det næste årti. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. I dette scenarie øger Light & Wonder NOPAT med 15 % forhøjet årligt over de næste ti år. I betragtning af at Light & Wonders NOPAT er faldet 72% siden 2019, synes jeg, at disse forventninger ser alt for optimistiske ud.

Selvom Light & Wonder kan opnå en NOPAT-margin på 12 % (gennemsnit i fem år) og øge omsætningen med 6 % forhøjet årligt i det næste årti, er aktien kun 8 USD værd/aktie i dag – en 86 % ulempe i forhold til den nuværende aktie. pris. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle Light & Wonders omsætning vokse i et langsommere tempo, har aktien endnu flere ulemper.

Hvert af disse scenarier forudsætter også, at Light & Wonder kan øge omsætningen, NOPAT og FCF uden at øge arbejdskapitalen eller anlægsaktiverne. Denne antagelse er usandsynlig, men giver mig mulighed for at skabe virkelig best-case scenarier, der viser, hvor høje forventninger, der er indlejret i den nuværende værdiansættelse.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg foretager baseret på Robo-Analyst-resultater i Light & Wonders 10-Qs og 10-K:

Resultatopgørelse: Jeg lavede 1.6 milliarder USD i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne 189 millioner USD i ikke-driftsindtægter (9 % af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 5.9 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med en nettostigning på 333 millioner USD. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $2.3 milliarder i nettoaktiver fra ophørte aktiviteter. Denne justering udgjorde 33 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede 11.4 milliarder dollars i justeringer, med et nettofald til aktionærværdi på 7.3 milliarder dollars. Bortset fra den samlede gæld og nettoaktiverne fra ophørte aktiviteter nævnt ovenfor, var den mest bemærkelsesværdige justering af aktionærværdien $396 millioner i overskydende kontanter. Denne justering repræsenterer 7 % af Light & Wonders markedsværdi.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.