HSBC advarer investorer om at undgå europæiske aktier i søgen efter værdi

Investorer bør undgå at allokere til Europa i jagten på værdiaktier, da kontinentets energikrise betyder, at risikobelønningen stadig ikke er der, ifølge Willem Sels, global CIO hos HSBC Private Banking og Formueforvaltning.

De makroøkonomiske udsigter i Europa er dystre, da forsyningsafbrydelser og indvirkningen af ​​Ruslands krig i Ukraine på energi- og fødevarepriserne fortsat hæmmer væksten og tvinger centralbankerne til at stramme pengepolitikken aggressivt for at dæmme op for inflationen.

Typisk har investorer henvendt sig til de europæiske markeder på jagt efter værdiaktier - virksomheder, der handler til en lav pris i forhold til deres finansielle fundamentals - når de forsøger at modstå volatilitet ved at investere i aktier, der tilbyder stabil indkomst på længere sigt.

I modsætning hertil tilbyder USA en overflod af store vækstaktier - virksomheder, der forventes at vokse indtjening hurtigere end branchens gennemsnit.

Selvom Europa er et billigere marked end USA, foreslog Sels, at forskellen mellem de to med hensyn til pris-til-indtjening-forhold - virksomheders værdiansættelse baseret på deres nuværende aktiekurs i forhold til deres indtjening pr. aktie - ikke "kompenserer for den ekstra risiko, du tager."

”Vi synes, at der skal lægges vægt på kvalitet. Hvis du leder efter en stil-bias og skal træffe beslutningen på basis af stil, synes jeg, du skal se på kvalitetsforskellen mellem Europa og USA, snarere end vækst kontra værdi, sagde Sels til CNBC sidst. uge.

"Jeg synes faktisk ikke, at kunder og investorer skal se på at foretage den geografiske fordeling på basis af stil - jeg synes, de skal gøre det på baggrund af, hvad der er dine økonomiske og dine indtjeningsudsigter, så jeg vil advare mod køber Europa på grund af de billigere værdiansættelser og rentebevægelser."

Med indtjeningssæsonen sat i gang for alvor næste måned, forventer analytikere generelt, at indtjeningsnedjusteringer vil dominere verden over på kort sigt. Centralbanker er fortsat forpligtet til at hæve renten for at tackle inflationen, samtidig med at de erkender, at dette kan fremkalde økonomiske stridigheder og muligvis recession.

"Vi ser en økonomisk afmatning, højere-i-længere inflationspres og større offentlige og private udgifter for at imødegå de kortsigtede konsekvenser og langsigtede årsager til energikrisen," sagde Nigel Bolton, Co-CIO ved BlackRock Grundlæggende aktier.

Men i en prognoserapport for fjerde kvartal, der blev offentliggjort onsdag, foreslog Bolton, at aktievælgere kan forsøge at udnytte værdiansættelsesforskelle på tværs af virksomheder og regioner, men bliver nødt til at identificere virksomheder, der vil hjælpe med at levere løsninger til stigende priser og kurser.

Han argumenterede for eksempel, at argumentet for at købe bankaktier er blevet styrket i løbet af det sidste kvartal, da varmere end ventede inflationsrapporter har øvet yderligere pres på centralbankerne for at fortsætte med at hæve renten aggressivt.

Pas på 'gasslugere'

Europa er kapløb om at diversificere sin energiforsyning, efter at have været afhængig af russisk import for 40 % af sin naturgas forud for invasionen af ​​Ukraine og efterfølgende sanktioner. Dette behov blev forværret i begyndelsen af ​​denne måned, da Ruslands statsejede gasgigant Gazprom afbrød gasstrømmene til Europa via Nord Stream 1-rørledningen.

"Den enkleste måde at afbøde den potentielle indvirkning af gasmangel på porteføljer er at være opmærksom på virksomheder med høje energiregninger som en procentdel af indkomsten - især hvor energien ikke leveres af vedvarende kilder," sagde Bolton.

"Den europæiske kemiske industris energibehov svarede til 51 millioner tons olie i 2019. Mere end en tredjedel af denne strøm leveres af gas, mens mindre end 1% kommer fra vedvarende energi."

Nogle større virksomheder kan være i stand til at klare en periode med gasmangel ved at afdække energiomkostninger, hvilket betyder, at de betaler under den daglige "spot"-pris, fremhævede Bolton. Også afgørende er evnen til at vælte stigende omkostninger over på forbrugerne.

Men mindre virksomheder uden de sofistikerede afdækningsteknikker eller prisfastsættelseskraft kan kæmpe, foreslog han.

"Vi skal være særligt forsigtige, når virksomheder, der kan virke attraktive, fordi de er 'defensive' - de har historisk set genereret kontanter på trods af langsom økonomisk vækst - har en betydelig, uafdækket eksponering over for gaspriser," sagde Bolton.

"Et mellemstort bryggerifirma kan forvente, at alkoholsalget holder op under en recession, men hvis energiomkostningerne ikke er afdækket, er det svært for investorer at være sikre på indtjening på kort sigt."

BlackRock fokuserer på virksomheder i Europa med globalt diversificerede aktiviteter, der skærmer dem mod virkningen af ​​kontinentets gaskrise, mens Bolton foreslog, at af dem, der er koncentreret på kontinentet, vil virksomheder med større adgang til nordiske energiforsyninger klare sig bedre.

Hvis prisstigninger ikke dæmper gasefterspørgslen, og rationering bliver nødvendig i 2023, foreslog Bolton, at virksomheder i "strategisk vigtige industrier" - producenter af vedvarende energi, militærentreprenører, sundheds- og rumfartsvirksomheder - vil få lov til at køre med fuld kapacitet.

"Udbudssiden er nødvendig for at tackle inflationen, efter vores mening. Det betyder udgifter til vedvarende energiprojekter for at imødegå høje energiomkostninger,” sagde Bolton.

"Det betyder også, at virksomheder kan blive nødt til at bruge penge på at styrke forsyningskæderne og håndtere stigende lønomkostninger. Virksomheder, der hjælper andre virksomheder med at holde omkostningerne nede, vil drage fordel af, hvis inflationen forbliver højere i længere tid."

BlackRock ser her muligheder i automatisering, der reducerer lønomkostningerne, sammen med dem, der er involveret i elektrificering og omstilling af vedvarende energi. Især forventede Bolton en stigende efterspørgsel efter halvledere og råmaterialer såsom kobber for at holde trit med elbilens boom.