'Kæmpe, mangler og vokser:' $65 billioner i dollargæld vækker bekymring

(Bloomberg) — Der er en skjult risiko for det globale finansielle system indlejret i de $65 billioner af dollargæld, der holdes af ikke-amerikanske institutioner via valutaderivater, ifølge Bank for International Settlements.

Mest læst fra Bloomberg

I et papir med titlen "enormt, mangler og vokser," sagde BIS, at mangel på information gør det sværere for politiske beslutningstagere at forudse den næste finanskrise. De udtrykte især bekymring over det faktum, at gælden bliver uregistreret på balancerne på grund af regnskabskonventioner om, hvordan man sporer afledte positioner.

Resultaterne, baseret på data fra en undersøgelse af globale valutamarkeder tidligere i år, giver et sjældent indblik i omfanget af skjult gearing. Valutaswaps var et flammepunkt under den globale finanskrise i 2008 og pandemien i 2020, hvor dollarfinansieringsstress tvang centralbankerne til at træde til for at hjælpe kriseramte låntagere.

For at være sikker er gælden støttet af en tilsvarende mængde hård valuta. For at forstå, hvordan systemet fungerer, kan du overveje en hollandsk pensionsfond, der køber aktiver i USA. Som en del af transaktionen vil den ofte bruge en valutaswap til at veksle euro til dollars. Så, når den er lukket, vil fonden tilbagebetale dollars og modtage euro. For varigheden af ​​handlen registreres betalingsforpligtelsen uden for balancen, hvilket BIS kalder et "blindt punkt" i det finansielle system.

Det er den uigennemsigtighed, der stiller politikere i en ulempe, ifølge BIS-forskerne Claudio Borio, Robert McCauley og Patrick McGuire.

"Det er ikke engang klart, hvor mange analytikere der er klar over eksistensen af ​​de store ikke-balanceførte forpligtelser," skrev de. "I krisetider er politikker til at genoprette den jævne strøm af kortsigtede dollars i det finansielle system - for eksempel centralbanksswap-linjer - sat i en tåge."

Historien fortsætter

The $65 billion Hidden Global Debt Bomb: Paul J. Davies

Centralbanker har fundet måder at styre efterspørgslen efter dollars på i tider med stress. Federal Reserve har værktøjer, såsom swap-linjer og FIMA Repo Facility, for at forhindre markederne i at gribe fat.

For forskere ved BIS er det blot omfanget af byttehandelen, der bekymrer. De vurderer, at banker med hovedkvarter uden for USA bærer 39 billioner dollars af denne gæld - mere end det dobbelte af deres balanceførte forpligtelser og ti gange deres kapital. Regnskabskonventioner kræver kun, at derivater bogføres på nettobasis, så det fulde omfang af de involverede kontanter registreres ikke på en balance.

"Der er et svimlende volumen af ​​ikke-balanceført dollargæld, som er delvist skjult, og valutarisikoafviklingen forbliver stædigt høj," sagde Borio, leder af den monetære og økonomiske afdeling hos BIS.

Global Libor Transition har omformet handel, hedging, siger BIS

I en separat rapport i mandags markerede BIS også afviklingsrisikoen som en anden potentiel kilde til ustabilitet på valutamarkedet. Forskere anslår, at $2.2 billioner af den daglige valutaomsætning var genstand for afviklingsrisiko, muligheden for, at en part i en handel undlader at levere aktivet.

Betaling-versus-betalingsordninger, en afviklingsmekanisme, der koordinerer overførsler for at sikre, at ingen står tilbage med et krav, har en tendens til at være uegnede eller for dyre til visse handler, sagde BIS-avisen.

"Der er helt klart et presserende behov for, at engrosmarkedsdeltagere leder efter alternative måder at udrydde afviklingsrisikoeksponering på tværs af en bred vifte af valutaer uden for de traditionelle majors," sagde Jerome Kemp, præsident for post-trade behandlingsfirmaet Baton Systems, som svar til papiret.

–Med assistance fra Eva Szalay.

(Opdateringer med kontekst fra en ekstra BIS-rapport)

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP