Jeg mener ikke at være rå, men disse bullish olieprognoser er Bull

Brent-olie er faldet fra det højeste på $135 pr. tønde på spotmarkedet tilbage i marts, da Rusland invaderede Ukraine og handles nu til $95 pr. På det tidspunkt var hele verden overbevist om, at vi var ved at løbe tør for olie på grund af ineffektive politikker fra vestlige regeringer i retning af ren energiomstilling og sanktioner på russisk olie. Investeringshuse opfordrede euforisk til, at olien skulle stige hele vejen til $100 og endda $150 pr. tønde.

Det er dog aldrig rigtigt så simpelt, da råvaremarkederne ikke handler om balancen mellem efterspørgsel og udbud i dag, men snarere om, hvad den balance vil være i morgen. Mange forskere baserer deres syn på det i morgen ved at pencile ind i, hvad der er sket, og de tager ikke hensyn til, hvad der muligvis kan ske, når den globale økonomi skifter fra vækst til recession.

Ak, olie er faldet tæt på 40%, og her tirsdag morgen har Goldman i et desperat forsøg på at retfærdiggøre sine opfordringer reduceret sin Brent-olieprisprognose for andet/tredje kvartal til et interval på $110 til $125 pr. tønde fra de tidligere $130. til $140 per tønde, med henvisning til nul Covid-politikker og hvilken fortælling den kunne finde for at retfærdiggøre flytningen, selvom den stadig gentager sin bullish opfordring til fremtiden. Det er godt og godt at være bullish, men hvis priserne falder 40 % eller mere for kun at stige et år eller deromkring senere, er det virkelig ikke nyttigt for investorerne, da et bullish call i sidste ende vil være rigtigt på et tidspunkt i en cyklus.

Råvarer handler om timing og om at vurdere balancen mellem efterspørgsel og udbud. Det er førstnævnte, der altid er sværest, da det har en tendens til at ændre sig over tid, efterhånden som cyklusserne skrider frem.

Tidligere i år kom krigen i Ukraine på et tidspunkt, hvor vi havde en meget kold vinter, som efterlod destillatlagrene korte på et tidspunkt, hvor verden stadig voksede på grund af den Covid-inducerede stimulusstigning. Men efterhånden som denne juice bliver taget væk, smuldrer de globale økonomier, som det ses i PMI- og ISM-data og en lang række andre undersøgelser, da vi globalt går ind i en recession, ikke en afmatning.

De fleste investorer og centralbanker diskuterer timingen uden at indse, at vi allerede er i ét, og intet kan gøres, fordi inflationen bare er for høj. Deres eneste værktøj til at bekæmpe enhver økonomisk svaghed har altid været at trykke flere penge. I dag, hvis de gjorde det, ville vi være i stagflation i årtier.

Oliemarkederne gennemgår sæsonmæssige cyklusser, og i øjeblikket er vi i toppen af ​​sommerens køresæson, som normalt har en tendens til at se en stigning i benzinefterspørgslen. Men i år er efterspørgslen slet ikke steget på grund af de høje priser ved pumpen og belastningen af ​​makroøkonomiske faktorer på den amerikanske forbruger, men er snarere faldende. På fire ugers glidende gennemsnitsbasis er benzinefterspørgslen i år 8.8 % under 2021-niveauerne og er endda under 2020-niveauerne. Så svag er den underliggende efterspørgsel.

Disse efterspørgselstal er ikke blevet prissat eller skrevet ind af de samme bullish investeringshuse, der antager, at verden helt er holdt op med at producere beskidt fossilt brændstof, og at der ikke er nogen tilbage, mens efterspørgslen er på alle tiders højder. I tilfælde af råvarer er det aldrig tilfældet, som vi har set i kul. Det er altid et spørgsmål om den rigtige pris og hvornår der er efterspørgsel efter det. I dag med raffinaderimargener på så lukrative niveauer i betragtning af den oprindelige produktmangel, var raffinaderierne tvunget til at skrue op for volumen. Se, varebeholdningerne stiger. Stramheden var der, men det er et spørgsmål om timing.

Der er en sekulær argumentation for olie til at handle højere i længere tid for at tilskynde til udbuddet, hvis - og det er et stort, hvis - efterspørgslen forbliver stærk, eller hvis Kina kommer tilbage i fuld tilstand. Al den russiske olie, der blev anset for tabt, fandt vej til Kina og Indien. Verdens største og tredjestørste råolieimportører tegnede sig for henholdsvis 1.85 millioner tønder om dagen af ​​Ruslands samlede eksport på 4.47 millioner tønder om dagen i juli, ifølge data fra råvareanalytikerne Kpler. Men data fra juli har vist en aftagende tendens sammenlignet med tidligere måneder. Kan det være, at de har nok af olie eller ikke har brug for så meget selv med rabatten på mindst 10 $ pr. tønde?

Der er tegn på, at et højdepunkt er nået i Indiens appetit på russisk olie, hvor Kpler estimerer julis import til 1.05 millioner tønder om dagen, et fald fra 1.12 millioner tønder om dagen i juni. For nu falder efterspørgslen på et tidspunkt, hvor udbuddet stiger, hvilket kun kan betyde, at priserne kan bevæge sig længere ned, til skade for alle de bullish salgssidehuse.