(Bloomberg) — Rajiv Jain er alt, hvad Cathie Wood ikke er.
Mest læst fra Bloomberg
Medstifteren af GQG Partners har ikke en Twitter-konto og optræder sjældent på tv. Og i hans vækstaktiefonde er der ingen førerløse bilfirmaer eller hypersoniske missilproducenter. I stedet vil du finde masser af industrier med et decideret 20. århundredes præg: olie, tobak, bankvæsen.
Denne formel har vist sig at være spektakulær vellykket. På mindre end syv år har Jain, den tidligere investeringschef hos Vontobel Asset Management, bygget GQG til et kraftcenter på 92 milliarder dollars. Få, hvis nogen, startup-fonde i nyere tid har indsamlet så mange penge på så kort tid, ifølge Morningstar Direct.
I 2022, da de fleste kapitalforvaltere så kunder trække kontanter fra deres midler, mens markederne ramlede, trivedes GQG. Firmaet lokkede 8 milliarder dollars i nye investeringer, og tre af dets fire flagskibsfonde slog benchmark-indekser med store marginer.
Træk linsen længere tilbage, og udbyttet af GQG's største fond, Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund på 26 milliarder dollar, er endnu mere markant. Siden starten i december 2016 har fonden opnået 10.8 % om året, mere end det dobbelte af benchmarks årlige afkast på 3.9 %.
Al denne succes, der går tilbage til hans dage som stjernemanager hos Vontobel, har givet Jain en vis snert.
Han stikker enorme summer ned på individuelle aktier og kan i et øjeblik redde en hel position - den slags modige træk, de fleste i branchen undgår. Desuden bliver det hurtigt klart, når han taler med ham, at han ikke gør meget ud af sine rivaliserende aktievælgere. Jain betragter sig selv som en "kvalitetsvækstleder." Han omtaler andre, uden at nævne navne, som "citat-unquote quality growth managers." For ham er mange af dem blot bedragere, der red på bølgen af billige penge, for blot at blive afsløret, da æraen med nulrenter fik en brat ende.
"Denne slags flygtige år giver dig faktisk mulighed for at differentiere en lille smule mere," siger han i et telefoninterview fra GQG's hovedkvarter i Fort Lauderdale, Florida. "Mange ledere af 'kvalitetsvækst' sprængtes i bund og grund. Vi fandt ud af, om de virkelig ejer kvalitet.”
Jain har selvfølgelig haft sin del af fejltrin. Hans store satsning på Rusland – 16 % af alle hans emerging market funds penge blev investeret i landet i starten af 2022 – gav dårligt bagslag, da præsident Vladimir Putin invaderede Ukraine. Han begyndte at trække sig tilbage, da krigsskyerne begyndte at samle sig, men likviderede ikke alle fondens beholdninger, og som et resultat faldt den med 21 % sidste år, hvilket gjorde den til den eneste store GQG-fond, der klarede sig dårligere end sit benchmark.
Og i år, da amerikanske teknologiaktier vendte tilbage på grund af spekulationer, at Federal Reserve var tæt på at afslutte sin renteforhøjelsescyklus, er GQG-fondene bagud. Hans beslutning om at undervægte Kina har også været dyr, da regeringen ophævede strenge Covid-lockdowns, der hæmmede økonomien. Jains internationale fond - som distribueres til investorer af Goldman Sachs Group Inc. - er steget kun 3.4% i år sammenlignet med benchmarks 7.8% spring, hvilket placerer den i den nederste 6 percentil.
"Jeg er ikke en glad campist i disse dage," siger Jain med et grin.
Beregnede risici
På et eller andet niveau er dette års underpræstation ikke voldsomt overraskende. De aktier, Jain kan lide at eje, har en tendens til at være mere defensive af natur, den slags, der vil holde sig godt i en nedtur, men halter, når økonomien og aktiemarkedet river.
"Han er så meget mere forsigtig end andre vækstledere," siger Gregg Wolper, senioranalytiker hos Morningstar.
Der er en tilsyneladende modsætning til det hele, i det mindste for en udefrakommende iagttager. Jain kan lide sikre, defensive aktier, men laver så store, risikable væddemål på dem. Han forklarer filosofien på denne måde: Ved at indlæse virksomheder, der har, hvad han kalder skudsikre balancer - navne som Exxon Mobil Corp. og Visa Inc. - er det usandsynligt, at nogen af dem vil lide den form for pludselige kollaps, der ville fremkalde ødelæggelse af hans portefølje.
"Vi forsøger at tage mindre absolut risiko," siger Jain. "De virksomheder, vi ejer, genererer en masse frie pengestrømme. Så risikoen for at vi taber på absolut basis er meget lavere. Men nogle gange betyder det, at du skal tage mere relativ risiko.
Jain investerer typisk i 40 til 50 store aktier i sin internationale fond sammenlignet med benchmarks mere end 2,000 virksomheder. Hans amerikanske fond besidder mindre end 30 aktier sammenlignet med over 500 i S&P-indekset. To af den internationale fonds top 10-beholdninger er tobaksselskaber — British American Tobacco og Philip Morris International. De tegner sig for næsten 10% af porteføljen.
Vontobel år
Født og opvokset i Indien flyttede Jain til USA i 1990 for at forfølge sin MBA ved University of Miami. Han kom til Vontobel i 1994 og steg i graderne for at blive det schweiziske firmas CIO i 2002. Da han forlod firmaet for at starte GQG i marts 2016, gav Vontobels emerging market-fond et samlet afkast på 70 % på 10 år, mere end det dobbelte MSCI Emerging Markets Index.
Jain, som har en majoritetsandel i GQG, investerer det meste af sin personlige formue i dets fonde. Da GQG blev børsnoteret i Australien i 2021 og rejste omkring 893 millioner dollars i landets største børsnotering det år, lovede Jain at investere 95 % af børsnoteringsprovenuet i virksomheden og beholde pengene der i syv år.
Der er andre ting, der gør Jain anderledes end den typiske chef i et investeringsfirma: Han nægter at mødes med ledere, der driver virksomheder, han overvejer at investere i, så han ikke "drikker deres Kool-Aid"; han forbyder GQG-medarbejdere at handle med aktier på deres personlige konti; og da hans Rusland-væddemål gik galt sidste år, undskyldte han på et telefonmøde til GQG-investorer for de tab, de tog.
"Han har en kombination af selvtillid og alligevel en vis ydmyghed i at forstå, at han måske tager fejl," siger Wolper.
'Game of Survival'
Denne evne til at genkende fejl - og hurtigt ændre kurs som et resultat - er noget, Jain mener, at hans rivaler mangler. For eksempel undlod de, siger han, at erkende sidste år, at tech-aktier-boomet var ved at gå buste. Han begyndte at skære ned på sine teknologibeholdninger i slutningen af 2021 efter at have kørt den pandemiske bølge af teknologi - eller "boblen", som han kalder det - i et stykke tid.
I marts sidste år, da inflationen sivede ud og renterne steg, havde Jain skåret sin internationale fonds teknologibeholdning helt ned til 5 % af porteføljen fra 23 % i midten af 2021, samtidig med at dens vægtning af energiaktier steg til 19 % fra mindre end 2 %. Det skifte betalte sig pænt og hjalp med at begrænse fondens tab, da globale energiaktier steg 41 % sidste år, mens teknologiaktier faldt 31 %.
"Investering er et spil om overlevelse, fordi de fleste mennesker ikke vil overleve i det lange løb," siger Jain. "Så det burde være tankegangen i stedet for at forsøge at vinde hele tiden. Det handler lige så meget om at undgå at tabe i stedet for at prøve at vinde.”
Og hvad hvis han tager fejl nu? Hvad hvis de seneste fremgange inden for teknologi kun er begyndelsen på et bredere opsving i branchen?
Jain er tvivlsom. For ham burde tech-giganterne ikke engang betragtes som vækstaktier længere. Men han er klar, siger han, til at sprænge sin portefølje igen, hvis det bliver nødvendigt. "Hvis dataene viser, at vi tager fejl, skifter vi gerne mening."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html