Svaghed i den indiske rupi, der rammer nye lavpunkter i global modvind 

Indisk rupee er kommet under intenst salgspres på grund af en perfekt storm af global modvind, som analytikere siger, vil fortsætte med at støde valutaen i de kommende måneder.

I de seneste uger, den indiske valuta testede rekordlave niveauer og brød niveauet på 80 rupees pr. US-dollar mindst to gange i juli, og kom sig først efter, at Reserve Bank of India (RBI) trådte ind for at dæmme op for faldet.

Valutaen har siden genvundet noget terræn og var omkring 79.06 i forhold til dollaren torsdag.

De seneste kraftige fald førte til en hurtig reaktion fra politikerne for at dæmpe bekymringer om et rupier-salg, hvilket kunne drive priserne endnu lavere.

Finansminister Nirmala Sitharaman tilskrev rupiens depreciering af eksterne årsager, i en skriftlig udtalelse til parlamentet i slutningen af ​​juli.  

Globale faktorer som den igangværende krig mellem Rusland og Ukraine, stigende råoliepriser og stramninger af de globale finansielle forhold er blandt de vigtigste årsager til svækkelsen af ​​den indiske rupee i forhold til dollaren, sagde hun. 

Analytikere var enige om, at valutaen bliver stødt fra flere fronter globalt.

Indiens eksponering for høje energipriser har haft en afsmittende effekt på valutaen, hvor rupien er faldet mere end 5 % i forhold til dollaren år-til-dato.

Stigende energipriser er især udfordrende for Indien - verdens tredjestørste olieimportør - som typisk køber olie i dollars. Når rupeen svækkes, bliver dens oliekøb dyrere. 

Ifølge Nomura-analytikere, for hver $1 stigning i olieprisen stiger Indiens importregning med 2.1 mia.

Der har været en "betydelig stigning" i russiske olieleverancer på vej til Indien siden marts efter Ruslands invasion af Ukraine begyndte - og New Delhi ser ud til at købe endnu mere billig olie fra Moskva, siger industriobservatører.

Tidlige data fra juni viste, at Indiens forsyning af russisk råolie nåede næsten 1 million tønder om dagen, op fra 800,000 tønder om dagen i maj, ifølge investeringsrådgivningsfirmaet Again Capital. 

"Sædvanligvis fungerer svagere valuta som en trykventil til at genoprette ekstern stabilitet ved at gøre eksporten mere konkurrencedygtig og reducere efterspørgslen efter import ved at gøre dem dyrere," sagde Adarsh ​​Sinha, co-head for Asia-Pacific valuta- og rentestrategi i Bank of Amerika værdipapirer.

"Olieimport fra Rusland, hvis den afregnes i rupier, ville reducere dollarefterspørgslen fra olieimportører. Disse rupees kunne bruges til at afregne betaling for indisk eksport og/eller investeres i Indien – begge dele kunne være gavnlige, siger han til CNBC.

I juli indførte Indiens centralbank en mekanisme til internationale handelsafregninger i indiske rupier. Foranstaltningen giver handlende mulighed for at fakturere, betale og afregne import og eksport ved hjælp af den indiske rupee, som vil hjælpe et langsigtet mål om at internationalisere den indiske valuta, sagde analytikere.

"Dette skridt er konstruktivt for rupeen på mellemlang sigt, da højere INR [indiske rupees] efterspørgsel efter afregninger indebærer lavere efterspørgsel efter valuta for foliokontotransaktioner," Radhika Rao, senior vice president og økonom i DBS bank, sagde i en seneste note.

Dette vil lette "handel med nabolande, med handelspartnere, der ikke er i stand til at få adgang til dollarmidler og/er midlertidigt uden for den internationale handelsmekanisme, og dem, der ønsker at udvide deres pulje af handelsafregningsvalutaer," skrev hun.

Mens en svag rupee lægger pres på Indiens import fra andre lande, kan det være med til at øge landets pengeoverførsler fra udlandet.

Pengestrømme til Indien voksede med 8 % til 89.4 milliarder dollar i 2021, baseret på genopretning i USA, som tegner sig for en femtedel af landets pengeoverførsler, ifølge Verdensbankens data.

"Remitteringer kan bestemmes af mange faktorer, men [en] svagere rupee hjælper med at øge den indenlandske værdi af disse pengeoverførsler, hvilket ville hjælpe med at opveje inflationspres for modtagerne," sagde Sinha fra BofA Securities.

Goldman Sachs sagde også i en nylig note, at pengeoverførsler til Indien "bør forblive modstandsdygtige på baggrund af stabil økonomisk vækst i Mellemøsten, der drager fordel af højere oliepriser."

Alligevel forventes Indiens voksende underskud på betalingsbalancens løbende poster at forblive en vedvarende hæmsko for rupeen, forværret af igangværende store kapitaludstrømninger, advarede analytikere.

"Indiens eksterne balancer forværres, drevet af et handelsvilkårschok fra forhøjede råvarepriser, hvilket resulterer i større underskud på de løbende poster," sagde Santanu Sengupta, Indien-økonom hos Goldman Sachs.

Et betalingsbalanceunderskud opstår, når et lands import overstiger dets eksport.

I et markedsmiljø, der ikke er befordrende for indstrømning af emerging markets-porteføljer, "estimerer vi et stort betalingsbalanceunderskud. Dette har betydet en fortsat trækning af valutareserver på tværs af spot- og forward-bøger, som RBI har, tilføjede han.

Ifølge Nomuras seneste notat har indiske aktier allerede oplevet 28.9 milliarder dollars nettoudstrømning af udenlandsk udland i juli år-til-dato, den næstmest blandt asiatiske økonomier, eksklusive Japan. 

Men Indiens store eksterne buffere har "givet tillid til RBI's evne til at forhindre halerisikoscenarier i at smitte af på de indenlandske renter og påvirke væksten yderligere, når det allerede gennemgår en barsk patch på grund af højere råvarepriser og forsyningsafbrydelser, sammen med strammere pengepolitik,” sagde Sinha.

”Vores fremskrivning af betalingsbalanceunderskuddet indikerer et underskud på USD 30-50 mia. i år. RBI har tilstrækkelige reserver til at opretholde interventionen i mindst endnu et år," tilføjede han.

I et forsøg på at forsvare rupien annoncerede centralbanken en række foranstaltninger for nylig med det formål at tilskynde til kapitaltilstrømning. Tiltagene omfatter lempelser af reglerne for udenlandske indlån, lempelse af normer for udenlandske investeringsstrømme til gældsmarkedet og for ekstern kommerciel låntagning.

På trods af rupiens nuværende underperformance er valutaens fald stadig mere behersket i dag sammenlignet med "taper tantrum" i 2013, sagde analytikere og citerede bedre fundamentals denne gang.

På det tidspunkt udløste Federal Reserves beslutning om at nedtrappe sin ekstraordinære monetære stimulans et frasalg af obligationer, hvilket fik statsobligationsrenterne til at stige og den amerikanske dollar til at styrke. Det førte til en udvandring af midler fra emerging markets.

"Meget af [den indiske rupees] deprecieringspres stammer fra kraftige stigninger i den amerikanske dollar, da sidstnævnte nyder godt af store rente- og politiske forskelle," sagde DBS's Rao i et nyligt notat, der forklarer den høje renteforskel mellem dollaren og rupeen som renten i USA fortsætter med at stige.

Presset for at forsvare rupiens depreciering er ikke så højt som tidligere under det nedslidende raserianfald, tilføjede hun. Hvis presset intensiveres, har regeringen muligheder såsom at udskyde indkøb af voluminøse forsvarsartikler, der ville hjælpe med at reducere dollarefterspørgslen, skrev hun.

Analytikere hævdede også, at Indiens eksterne balancer, som ofte nævnes som en kilde til sårbarhed, har en indbygget buffer mod yderligere afskrivningsrisici.

"Indtil nu, selv i lyset af forværrede eksterne balancer, begrænsede beholdningen af ​​valutareserver Indiens eksterne sektors sårbarhed og har givet mulighed for en langsom depreciering af INR (i forhold til USD)," sagde Sengupta fra Goldman Sachs.

"Fremadrettet, efterhånden som valutareserverne bliver opbrugt, og realrenteforskellene skrumper, vil Indiens eksterne sårbarhedsrisici stige - selvom de sandsynligvis vil sammenligne sig bedre end det "tapere raserianfald."

Da de globale forhold fortsat er i forandring, vil rupien stå over for yderligere nedadgående risici i de kommende måneder, sagde analytikere.

"Med globale kapitalstrømme, der tørrer op i en Fed-stramningscyklus, amerikansk recession risikerer at komme i forgrunden, og Indiens eksterne balancer bliver udfordrende, vil vi sandsynligvis se en fortsat svaghed i INR fremadrettet," sagde Goldman Sachs' Sengupta.

Som et resultat forudsiger banken, at den indiske valuta kan være omkring 80-81 rupees per dollar i løbet af de næste 3 til 6 måneder, "med risici vippet mod endnu yderligere svaghed i tilfælde af mere akut dollarstyrke," tilføjede han.

Andre analytikere forventer endda, at rupeen vil teste nye, nye lavpunkter på kort sigt.

Craig Chan, Nomuras leder af den globale valutastrategi, sagde, at han ikke mener, at niveauet "80 er helligt."

"Vi tror ikke på, at der er nogen særlig markedspositioneringsfaktor, der bør føre til en accelereret bevægelse højere i USD/INR, hvis 80 går i stykker - i modsætning til i 2013," tilføjede han med henvisning til "taper tantrum"-perioden. "Vores sidste opkald var INR [rupee] risikerer at bryde 80 til dollar niveauet og overskride til 82 ved udgangen af ​​august."

Sinha fra BofA Securities forventer også, at den indiske valuta når 82-niveauet ved udgangen af ​​2022 på grund af den fortsatte volatilitet i det globale miljø.

"Men vi ser en risiko for større afskrivninger indeholdt i RBI's rigelige reservebuffer," sagde han.