Inflationspause?

Juli bragte en vis lettelse på inflationsfronten. På grund af et fald på 4.6 % i energipriserne viste det samlede forbrugerprisindeks (CPI) for måneden ingen inflation. Aktiemarkedet tog nyheden til sig, så meget, at benchmark S&P 500-indekset steg 1.7 % ved åbningsklokken. Investorer synes at tro, at de gode nyheder vil overbevise Federal Reserve (Fed) om at opgive sine antiinflationsbestræbelser, holde op med at hæve renten og give likviditet mere liberalt til de finansielle markeder. Skulle Fed reagere på denne måde, ville det begå en stor fejl. En måned vender ikke nogen tendens, især en måned, der har taget betydeligt fart i over et år. Detaljer fra denne seneste CPI-rapport gør dette klart.

Mad er den første overvejelse. Det er den største enkeltdel af USA's husholdningsbudget, og det steg 1.1 % alene i juli, en årlig inflationsrate på 14 % og en markant acceleration fra de 10.9 % i gennemsnit i løbet af de sidste 12 måneder. Alene dette billede, uanset andre overvejelser, presser husholdningerne og Fed og har også politiske konsekvenser.

Det er heller ikke sandsynligt, at energipriserne i de kommende måneder vil fortsætte med at give den lettelse, de gjorde i juli. I nogen tid har mangel på raffineringskapacitet presset benzin- og brændselsoliepriserne hurtigere op end priserne på råolie. Faldet i detailenergipriserne i juli ser ud til at signalere, at produktionen af ​​raffinerede produkter omsider har indhentet efterspørgslen. Med denne justering nu mere eller mindre gennemført, bør benzin- og fyringsoliepriserne vende tilbage til at følge priserne på råolie. Og de priser er steget igen. Prisen på en tønde af benchmark West Texas Intermediate-kvalitet ramte et lavpunkt på $88.54 i begyndelsen af ​​august. Siden er den steget til 91.41 dollar per tønde. Selvom det ikke går længere, peger den allerede igangværende forhøjelse på en stigning på 3.2 % i detailenergipriserne i august og en vending af en stor del af faldet i juli.

For resten af ​​inflationsindekset - det såkaldte "kerne"-mål, som udelukker mad og energi - gav juli kun beskeden lettelse. Denne måling mellem april og juni steg mellem 0.6 % og 0.7 % om måneden eller med en gennemsnitlig årlig sats på 7.8 %. Juli viste en månedlig stigning på 0.3 % eller en årlig sats på 3.7 %. Hvis dette skulle holde, ville det stadig overstige Feds foretrukne inflation på 2.0 %. Men det er ikke tilsyneladende, at økonomien vil indse selv denne relative afdæmpning af inflationen.

En del af julis pause i "kerne"-inflationen afspejlede et fald på 0.5 % i priserne på transporttjenester, et direkte resultat af faldet i energipriserne, der, som allerede anført, sandsynligvis ikke vil fortsætte. Et fald på 0.4 % i priserne på brugte biler hjalp også med at holde kerneinflationen tilbage i juli, men dette er en notorisk volatil komponent i CPI og er lige så sandsynligt, at den vil stige i august som at gentage dens fald. I forhold til disse upålidelige kilder til nødhjælp fortsatte priserne på husleje og boliger i juli med at vise den årlige fremgang på 8 %, som de har haft i gennemsnit hele året, mens prisen på lægeydelser ildevarslende accelererede fra den årlige stigning på 4 %, den havde. gennemsnitligt indtil nu i år til en årlig rate på 5 % i juli.

Selvfølgelig er alt muligt, men sandsynligheden tyder på tre ting: Forholdene er ikke nær så gode, som overskriften antyder. Hvis der er nogen lettelse i udsigterne, vil inflationen fortsætte i et uacceptabelt og byrdefuldt tempo. Fed ville begå en fejl, hvis den vendte sin erklærede vilje til at fortsætte sin antiinflationære politik.