Inflation øger ROIC'er for 1Q22

Afkast af investeret kapital (ROIC) steg til det højeste niveau siden 1998 for NC 2000[1],[2]^,[3] i 1Q22. Alle elleve sektorer i NC 2000 oplevede også en år-til-år (YoY) forbedring i ROIC. Det meste af denne forbedring kommer fra højere nettodriftsresultat efter skat (NOPAT) marginer, selvom omsætningen af ​​investeret kapital også steg.

Denne rapport er en forkortet version af All Cap Index & Sectors: Inflation inflates ROICs for 1Q22, en af ​​mine kvartalsrapporter om fundamentale markeds- og sektortendenser.

NC 2000 ROIC stiger år-over-år i 1Q22

NC 2000's ROIC steg fra 7.2% i 1Q21 til 9.3% i 1Q22. NC 2000's NOPAT-margin steg fra 10.4% i 1Q21 til 12.1% i 1Q22, og omsætningen af ​​investeret kapital steg fra 0.69 i 1Q21 til 0.77 i 1Q22.

To centrale observationer:

1. Marginer får uden tvivl et kunstigt løft fra inflationen, da profit i dag er baseret på højere priser for solgte varer end prisen på de solgte varer. Dette løft vil fortsætte, mens høje inflationsniveauer fortsætter, men vil hurtigt vende, når inflationen aftager.
2. WACC er steget mindre end renten for AAA-virksomhedsobligationer. Denne forsinkelse betyder, at virksomheder har forkortet løbetiderne på deres udestående obligationer for at drage fordel af rentekurvens stejle rente. Forkortelse af løbetider kan sænke omkostningerne til gæld og WACC på kort sigt, men det efterlader virksomheder udsat for kraftigt stigende finansieringsomkostninger, hvis renten bliver ved med at stige.

Som følge heraf er "rekord" afkastet af kapital lidt af et fatamorgana, og tendensen i ROIC kan snart vende.

Nøgledetaljer om Select NC 2000 -sektorer

Energisektoren klarede sig bedst i løbet af de seneste 720 måneder målt ved ændring i ROIC, med dens ROIC stigende over 19 basispoint. I betragtning af den indflydelse COVID-2020 havde på energiselskaber og energipriser i XNUMX og styrken af ​​opsvinget, er denne tendens ikke overraskende.

På bagsiden oplevede Telecom Services-sektoren med kun 3 basispoint den mindste årlige forbedring i ROIC i løbet af de seneste tolv måneder.

Samlet set tjener teknologisektoren langt den højeste ROIC af alle sektorer, og forsyningssektoren tjener den laveste ROIC.

Nedenfor fremhæver jeg teknologisektoren, som har den højeste ROIC i NC 2000.

Eksempel på sektoranalyse: Teknologi

Figur 1 viser teknologisektoren ROIC steg fra 18.1% i 1Q21 til 20.9% i 1Q22. Teknologisektoren NOPAT -margin steg fra 17.4% i 1Q21 til 18.6% i 1Q22, mens investeret kapitalvendinger steg fra 1.04 i 1Q21 til 1.12 i 1Q22.

Figur 1: Technology ROIC vs. WACC: december 1998 - 5/16/22

Måleperioden den 16. maj 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de finansielle data fra 1Q22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 1Q22 10-Qs for NC 2000-bestanddelene var tilgængelige.

Figur 2 sammenligner tendenserne i NOPAT-margin og investeret kapitalomsætning for teknologisektoren siden december 1998. Jeg opsummerer de individuelle NC 2000/sektor-konstituerende værdier for omsætning, NOPAT og investeret kapital for at beregne disse målinger. Jeg kalder denne tilgang for "Aggregeret"-metoden.

Figur 2: Teknologi NOPAT Margin vs. IC drejer: december 1998 - 5/16/22

Måleperioden den 16. maj 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de finansielle data fra 1Q22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 1Q22 10-Qs for NC 2000-bestanddelene var tilgængelige.

Den samlede metode giver et let kig på hele sektoren uanset markedsværdi eller indeksvægtning og matcher, hvordan S&P Global (SPGI) beregner metrics for S&P 500.

For yderligere perspektiv sammenligner jeg den samlede metode til ROIC med to andre markedsvægtede metoder: markedsvægtede metrics og markedsvægtede drivere. Hver metode har sine fordele og ulemper, som er beskrevet i bilaget.

Figur 3 sammenligner disse tre metoder til beregning af teknologisektorens ROIC'er.

Figur 3: Teknologi ROIC -metoder sammenlignet: december 1998 - 5/16/22

Måleperioden den 16. maj 2022 bruger prisdata fra den dato til min WACC-beregning og inkorporerer de finansielle data fra 1Q22 10-Qs for ROIC, da dette er den tidligste dato, hvor alle 1Q22 10-Qs for NC 2000-bestanddelene var tilgængelige.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.

Tillæg: Analyse af ROIC med forskellige vægtningsmetoder

Jeg udleder metrics ovenfor ved at opsummere de enkelte NC 2000 / sektor-bestanddele for indtægter, NOPAT og investeret kapital til beregning af de præsenterede metrics. Jeg kalder denne fremgangsmåde for "samlet" metode.

Den samlede metode giver et let kig på hele sektoren uanset markedsværdi eller indeksvægtning og matcher, hvordan S&P Global (SPGI) beregner metrics for S&P 500.

For yderligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsvægtede metoder:

Markedsvægtede målinger - beregnet ved markedsvægtning af ROIC for de enkelte virksomheder i forhold til deres sektor eller det samlede NC 2000 i hver periode. Detaljer:

1. Virksomhedsvægt er lig med virksomhedens markedsværdi divideret med markedsværdien i NC 2000 / dets sektor
2. Jeg gange hver virksomheds ROIC med dens vægt
3. NC 2000 / Sector ROIC svarer til summen af ​​de vægtede ROIC'er for alle virksomhederne i NC 2000 / hver sektor

Markedsvægtede drivere - beregnet ud fra markedsvægtning af NOPAT og investeret kapital for de enkelte virksomheder i NC 2000 / hver sektor i hver periode. Detaljer:

1. Virksomhedsvægt er lig med virksomhedens markedsværdi divideret med markedsværdien for NC2000 / dens sektor
2. Jeg gange hver virksomheds NOPAT og investerede kapital med dens vægt
3. Jeg summerer den vægtede NOPAT og den investerede kapital for hvert selskab i NC 2000 / hver sektor for at bestemme NC 2000 / sektorens vægtede NOPAT og den vægtede investerede kapital
4. NC 2000 / Sektor ROIC er lig med vægtet NC 2000 / sektor NOPAT divideret med vægtet NC 2000 / sektor investeret kapital

Hver metode har sine fordele og ulemper som beskrevet nedenfor:

Samlet metode

Fordele:

• Et ligetil kig på hele NC 2000/sektoren, uanset virksomhedens størrelse eller vægtning.
• Matcher, hvordan S&P Global beregner metrics for S&P 500.

Ulemper:

• Sårbar for påvirkning af virksomheder, der kommer ind / ud af gruppen af ​​virksomheder, hvilket unødigt kan påvirke samlede værdier på trods af niveauet for ændringer fra virksomheder, der forbliver i gruppen.

Markedsvægtede målinger metode

Fordele:

• Regner med en virksomheds størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektor og vejer dens målinger i overensstemmelse hermed.

Ulemper:

• Sårbar eller overdreven påvirkning fra en eller få virksomheder, som vist nedenfor i sektoren Forbrugere, der ikke er cykliske. Denne overdimensionerede virkning har tendens til kun at forekomme i forhold, hvor usædvanligt små nævnerværdier kan skabe ekstremt høje eller lave resultater.

Markedsvægtede drivermetoder

Fordele:

• Regner for en virksomheds størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektor og vejer dens NOPAT og investerede kapital i overensstemmelse hermed.
• Afbød potentiel outsourcet virkning af en eller et par virksomheder ved at samle værdier, der styrer forholdet, før forholdet beregnes.

Ulemper:

• Kan minimere virkningen af ​​ændringer fra periode til periode i mindre virksomheder, da deres indvirkning på den samlede sektor NOPAT og investeret kapital er mindre.

[1] NC 2000 består af de største 2000 amerikanske virksomheder efter markedsværdi i mit firmas dækning. Bestanddele opdateres på kvartalsbasis (31. marts, 30. juni, 30. september og 31. december). Jeg udelukker virksomheder, der rapporterer under IFRS og ikke-amerikanske ADR-virksomheder.

[2] Jeg beregner disse metrics baseret på SPGI's metodologi, som summerer de individuelle NC 2000 konstituerende værdier for NOPAT og investeret kapital, før jeg bruger dem til at beregne metrics. Jeg kalder dette "Aggregeret"-metoden.

[3] Min forskning er baseret på de seneste reviderede finansielle data, som i de fleste tilfælde er 1Q22 10-Q. Prisdata er pr. 5/16/22.