Inflation, renterystelser og Putin brygger en voldsom storm til aktiemarkedet

Tekststørrelse

Vi var talje dybt i Big Muddy, og det store fjols sagde, at han skulle skubbe videre.

Pete Seegers ord, der beskriver stædig, vildledt lederskab midt i åbenlyst forværrede forhold, kom tilbage i den seneste uge med nyheder om, at den amerikanske inflation havde nået endnu et fire-årtiers højdepunkt - 7.5 % på årsbasis - i januar, hvilket gav den mest dystre forbrugerstemning siden 2011, under det træge opsving, der fulgte efter recessionen ansporet af finanskrisen 2008-09.

På samme tid, på trods af stigende forventninger om, at Federal Reserve handler for at bremse inflationen, fastholder centralbanken indtil videre sin kriseposition med renter på næsten nul. Og den lemper – ikke strammer – pengepolitikken gennem fortsatte store opkøb af statsobligationer og realkreditobligationer.

Forventningen om, at Fed vil flytte fra ekstrem indkvartering, fortsætter med at bølge gennem obligationsmarkederne og til gengæld aktiemarkederne. Mens den toneangivende 10-årige statsrente for første gang siden midten af ​​2 for første gang siden midten af ​​2019 fangede overskrifter, var markedsprofessionelles fokus på den skarpere stigning i den toårige notes rente.

Denne løbetid, den mest følsomme over for Feds politiske forventninger, ramte 1.56 % torsdag, den højeste siden januar 2020, lige før pandemiens virkninger begyndte at mærkes. Den mere akutte stigning (37 basispoint fra kun fredagen før) i den korte ende af markedet fladede rentekurvens hældning ud, med spændet mellem to- og 10-årige noter på 44 basispoint, det smalleste siden august 2020, hvor de langsigtede renter ramte historiske lavpunkter. En fladere hældning peger historisk på Fed-rentestigninger, der typisk bremser økonomien. (Et basispoint er 1/100 af et procentpoint.)

Disse tiltag kom på baggrund af øget retorik - men ingen handling - fra Fed-embedsmænd om renteforhøjelser, der forventes på mødet i Federal Open Market Committee den 15.-16. marts. Sandsynligheden for futuresmarkedet for føderale fonde har dengang hældt en smule til en stigning på 50 basispoint, ifølge CME FedWatch, snarere end et af de 25-basispoint-bevægelser, der har været reglen i over to årtier, som vores noterer kollega Lisa Beilfuss.

Markedets stemning for mere aggressive forhøjelser steg, efter at St. Louis Fed-præsident James Bullard fortalte Bloomberg, at han går ind for, at styringsrenten hæves til 1 % den 1. juli, fra det nuværende målinterval på 0 % til 0.25 %.

Bullards kommentarer fik Wall Street-bankerne til at rykke op i deres forventede tidsplan for Fed-bevægelser

Goldman Sachs

sammenføjning

Bank of America

og andre, der kræver stigninger på 25 basispunkter på hvert af de resterende FOMC-møder i år, til 1.75 % til 2 % i december. Goldman-økonomer ser stadig, at fondsrenten topper med 2.5 % til 2.75 % i 2023, omend noget tidligere end før. Det ville højst sandsynligt efterlade pengeomkostningerne negative i reale termer - det vil sige under inflationsraten - stadig "let" i enhver definition.

Markedets forventninger ændrede sig noget fredag ​​eftermiddag, da aktiekurser og obligationsrenter faldt som reaktion på øgede spændinger over en mulig invasion af Ukraine fra Rusland. National sikkerhedsrådgiver Jake Sullivan opfordrede amerikanske borgere til at forlade Ukraine, givet chancen for, at den russiske præsident, Vladimir Putin, kunne beordre et angreb, på trods af spekulationer om, at han kunne holde ud under Vinter-OL i Beijing af respekt for den kinesiske præsident Xi Jinping.

Aktiemarkedet har ikke beskæftiget sig med rentevolatilitet som den nuværende eksplosion siden 1994, siger Julian Emanuel, senior adm. direktør, der leder aktie-, derivat- og kvantitativ strategiteamet hos Evercore ISI. Det var 28 år siden i denne måned, at Fed chokerede investorer med en uventet indledende rentestigning. Dette blev efterfulgt af en hurtig række stigninger, der yderligere spolerede rente- og derivatmarkederne, men det var i stand til at sænke inflationspresset uden at vippe økonomien ud i en recession.

"Det er en af ​​de ting, som markedsprofessionelle skal vænne sig til," siger Emanuel. "I margenen vil det betyde multiple komprimeringer af [pris/indtjening]", selvom denne indtjeningssæson har været gunstig, dog med færre opadrettede overraskelser end i tidligere.

Læs mere Op og ned Wall Street: Kryptofirmaer bruger store penge på Super Bowl-annoncer. Det kunne ende galt.

Investorer holder fortsat fast i de seneste 40 års erfaringer med lav inflation og faldende obligationsrenter, tilføjer Jonathan Golub, chef for amerikansk aktiestrateg og leder af kvantitativ analyse hos

Credit Suisse
.
Ligesom de var langsomme til at erkende den desinflation, der begyndte i begyndelsen af ​​1980'erne under den daværende Fed-formand Paul Volcker og fortsatte indtil 2020, er de fortsat alt for optimistiske om, at inflationen vil aftage kraftigt nu. Især forudser konsensusprognoser, at den årlige stigning i forbrugerprisindekset vil falde til 2.9 % ved årets udgang fra de seneste 7.5 %, skriver han i et kundenotat.

Med aktier, der falder kraftigt forud for weekenden over spændingerne mellem Rusland og Ukraine, synes rentebekymringer at være godartede sammenlignet med muligheden for krig. Allerede før den risiko rejste sit grimme hoved, ledte Emanuel efter en gentest af de laveste indeks, der blev berørt i slutningen af ​​januar. Ud over det er hans råd til kunderne dog at spise godt, træne og få masser af søvn for at håndtere de turbulente tider, der venter forude.

Skriv til Randall W. Forsyth kl [e-mail beskyttet]