Inflationen er klæbrig - og endda mere klæbrig, end den ser ud.
Investorer må hellere vænne sig til at se det ord. Sticky inflation er underliggende inflation eller inflation i områder, hvor priserne har tendens til at ændre sig relativt langsomt. Betragt det som det modsatte af mere volatil inflation i kategorier som fødevarer og energi, som økonomer og politiske beslutningstagere trækker ud af inflationsmålinger for at nå frem til det, de kalder kerneinflation.
Efter at Arbejdsministeriet rapporterede en 8.3 % år-til-år stigning i det samlede forbrugerprisindeks for august, en større gevinst end forventet, var økonomer og Wall Street-strateger enige om, at de seneste data viser, at inflationen er klæbrig. Michael Ashton, investeringschef hos Enduring Investments, bemærker, at omkring 70 % af CPI steg med et årligt tempo på mere end 6 %.
Barron s understregede problemet med klæbrig inflation i sidste måned, efter at investorer og økonomer glædede sig over en lille opbremsning i forbrugerpriserne i løbet af juli. Mange troede, at den såkaldte topinflation endelig var nået. Men som Jefferies cheføkonom Aneta Markowska sagde det tirsdag, den seneste CPI-rapport sætter spørgsmålstegn ved "peak inflation"-antagelsen og viser, at arbejdsmarkedet og efterspørgsel – ikke udbud – problemer driver prisstigningerne.
Og som tidligere finansminister Larry Summers tweetede, "kerneinflationen er højere i denne måned end i kvartalet, højere dette kvartal end sidste kvartal, højere dette halvår end det foregående og højere sidste år end det foregående."
Men situationen er endnu værre end som så. På trods af al den opmærksomhed, som regeringens månedlige CPI-udgivelse tiltrækker, er der bedre tal for investorer at se nu. Federal Reserve Bank of Cleveland sætter sit eget spin på regeringens CPI hver måned i et forsøg på at fange den underliggende inflation ved at falde ekstreme stigninger og fald. Bankens CPI-data tyder på, at den underliggende inflation er endnu stærkere, end CPI-rapporten fra august afspejler.
De to nøglemålere fra Cleveland Fed er median-CPI og trimmet-middel-CPI. Førstnævnte repræsenterer inflationen på én måned for den komponent, hvis udgiftsvægt er i 50. percentilen af prisændringer. Sidstnævnte er det vægtede gennemsnit af en måneds inflationsrater for komponenter over den ottende og under den 92. percentil. I august steg median-CPI 6.7 % fra et år tidligere, hvilket er det højeste niveau nogensinde i en dataserie, der går tilbage til 1983. Det trimmede gennemsnit-CPI steg 7.2 % fra et år tidligere.
Af alle inflationsdata, der blev rapporteret tirsdag, siger Harvard-økonomiprofessor Jason Furman, at han foretrækker Cleveland Feds median-CPI. Han kalder august-printet "ekstremt grimt", og bemærker, at ser man på tre måneders ændringer viser, hvor klæbrig inflation er ved at stige, selv når kernepriserne – eller dem eksklusive mad og energi – falder. En måned er ikke en trend, men tre måneder gør, og tendensen er klar.
Alene CPI-rapporten betyder, at Federal Reserve vil hæve renten med yderligere 0.75 % i denne måned, og ethvert resterende håb om en mindre renteforhøjelse er dødt. Handlende begyndte tirsdag at prissætte en chance for en stigning i fuld point, med
CM forlængelse
data, der viser denne sandsynlighed på 18 %, op fra nul en dag tidligere.
Vigtigere end om Fed overrasker med en stigning på et procentpoint i næste uge er, hvor høje renterne i sidste ende vil gå. Tankegangen har været, at Fed frontlader rentestigninger, hvilket resulterer i en såkaldt terminalrente på omkring 4%. Men Markowska hos Jefferies kalder august forbrugerprisdata en game changer og forventer nu, at Fed vil hæve mindst til 4.5 %.
Markowska tror, at Fed vil hæve renten med 0.75 % i denne måned og på sit næste politiske møde i november. Det betyder, at investorernes forventninger til, at tempoet i rentestigningerne vil aftage efter denne måned, kan blive knust, med kurser, der potentielt slutter året et halvt point højere, end de fleste i øjeblikket antager.
Skriv til Lisa Beilfuss kl [e-mail beskyttet]