Før pandemien gjorde PPI ikke et godt stykke arbejde med at forudsige CPI, siger
Citi
økonom Veronica Clark. "Men når vi får store skift, som det seneste år, er det en mere pålidelig ledende indikator," siger hun.
Og PPI-detaljerne er slående. For grossister steg prisen på grøntsager 82% sidste måned fra et år tidligere. Kornpriserne steg 40 %, mens kød- og fiskekategorierne steg i gennemsnit 23 % sammenlignet med marts 2021. Så er der energi. Fyringsolie, diesel og benzin steg med henholdsvis 106%, 64% og 60%.
Det er selvfølgelig netop de kategorier, som centralbankfolk fjerner for at få de "kerne"-politiske vejledende inflationsmålinger. Deri ligger grunden til, at argumentet om peak-inflation virker lige så uoprigtigt, som det er mangelfuldt. Den er baseret på en mindre end forventet stigning i kerneinflationen, hvilket i normale tider betyder underliggende inflation og ikke er kontroversielt.
Men nu springer allerede høje fødevare- og energipriser, mens krigen i Ukraine raser videre, og truer verdens fødevare- og energiforsyning i betragtning af mængden af gødning, olie og afgrøder, der kommer fra regionen. Fødevarer og energi tager stadig mere af erhvervslivets og husholdningernes indkomst, hvilket til gengæld forringer stemningen og løfter inflationsforventningerne.
Overvej den nylige rapport fra National Federation of Independent Businesses. En tredjedel af ejerne af små virksomheder kalder nu inflationen for deres største problem, op fra omkring en fjerdedel af ejerne i februar. Netto 72 % af ejerne hævede de gennemsnitlige salgspriser i sidste måned - den højeste læsning i undersøgelsens 48-årige historie. I mellemtiden viste en rapport fra New York Fed et år forbrugernes inflationsforventninger hoppede ud af diagrammet, steg med rekordhøje 6.6 % i marts. Det lyder næppe som om inflationen har toppet.
En indikation af, hvad husholdninger og virksomheder rent faktisk føler, er et mål udarbejdet af John Williams, en økonom, der driver hjemmesiden Shadow Government Statistics. Han bruger CPI-metoden, som regeringen anvendte i 1980'erne, før den ændrede, hvordan den behandler boliger, og introducerede begreber som substitution. Det officielle CPI måler ikke længere omkostningerne ved at opretholde en konstant levestandard, siger Williams. Hans indeks, som han siger, afspejler omkostningerne ved at opretholde en levestandard, steg 17.2% fra et år tidligere - den hurtigste siden 1947. Det er som denne kolonnes Barron's Basics-mål, gennemsnitlige prisændringer på essentielle varer som kød, mælk og gas, steg 19 % fra et år tidligere.
Der er grunde ud over mad og energi til at tvivle på argumentet om topinflation. For det første siger Citi's Clark, selv om simpel matematik kan få inflationstallene til at se ud til snart at blive høje, bør investorerne forberede sig på et fornyet udbrud om få måneder givet opadrettede risici for råvarepriserne.
Så tag ly, som repræsenterer en tredjedel af CPI. Komponenten steg 5 % i marts fra et år tidligere, hurtigere end i februar. Richard Farr, chefmarkedsstrateg hos Merion Capital Group, kalder husly for det "virkelige delta" i kerneinflationen og siger, at omkostningerne ved husly vil stige højere. Han bemærker, at Federal Reserve Bank of Dallas ser huslejeinflationen accelerere til et 6.9% år-til-år klip i december 2023 - et skøn, som Farr hævder er lavt. Boligpriserne er fortsat med at stige, siden undersøgelsen blev gennemført, hvor huslejen halter efter boligpriserne med omkring et år, og det er ikke for at nævne opadgående pres, der stammer fra fjernelse af pandemiske fraflytningsmoratorier, siger han.
Der er også en overset teknisk faktor på spil. Regeringen har sagt, at den i april vil ændre, hvordan den måler priserne på nye køretøjer, at bytte sin nuværende serie til et eksperimentelt indeks ved hjælp af data fra analysevirksomheden JD Power. Det eksperimentelle indeks har kørt betydeligt foran det offentliggjorte indeks for nye køretøjer, som repræsenterer 4 % af det samlede CPI, hvilket betyder, at ændringen burde sætte skub i forbrugerinflationstallene fra denne måned.
Tilmelding til nyhedsbrev
Gennemgang og forhåndsvisning
Hver hverdagsaften fremhæver vi dagens markedsnyheder og forklarer, hvad der sandsynligvis betyder noget i morgen.
Hvad betyder det hele for aktiemarkedet? Indtil videre har virksomhedens marginer holdt op, og har endda ramt rekordhøjder i fjerde kvartal, siger Nancy Tengler, CEO og investeringschef hos Laffer Tengler Investments. "Men prissætningskraften er ikke uendelig," siger hun. Tengler forventer, at virkningen af stigende producentpriser begynder at dukke op i prognoserne for andet kvartal og hele året, hvor ledere dropper spor af prismodstand og marginpres, efterhånden som indtjeningssæsonen for første kvartal udspiller sig.
"Jeg tror, at klæbrig og vedvarende inflation vil være med os i lang tid," siger Tengler og bemærker, at Atlanta Feds "klæbende" CPI - en vægtet kurv af varer, der ændrer prisen relativt langsomt - steg 4.7 % i marts fra et år tidligere . Hun har været positioneret for vedvarende inflation og aftagende vækst, og har favoriseret områder, herunder materialer, energi og ejendomsinvesteringsforeninger.
Topinflationsfortællingen er populær af indlysende grunde, og den er ikke ulig det tidligere argument om forbigående inflation. Men investorer bør ikke købe det, i hvert fald ikke endnu.
Skriv til Lisa Beilfuss kl [e-mail beskyttet]
