Inflation, varsel om kreativ ødelæggelse

Inflationen kører nu med en urimelig hastighed på 7 procent om året. I de dårlige gamle dage i 1970'erne og begyndelsen af ​​1980'erne var forbrugerprisstigningerne jævnligt tocifrede. Inflationen var 14 procent i 1980. Standardforklaringer på, hvad der forårsagede og afsluttede den store inflation har været malplaceret fra begyndelsen. Et væsentligt skridt i forståelsen af ​​vores inflationsproblem i dag er at blive klar over årsagerne til den store, inflationen i "stagflationstiden". 

I det meste af historien har verdens penge været på en slags ædelmetalstandard. Guld- og sølvmønter eller valuta- eller kreditinstrumenter, der kan indløses i guld eller sølv - dette tegner sig for broderparten af ​​verdens pengehistorie, kald det 5,000 år. Der var undtagelser og fløjter i mange tilfælde osv., men reglen sejrede. Hele denne civilisatoriske epoke sluttede i 1971. Det var, da USA stoppede for gode indløsninger af dollaren i guld, hvilket tvang alle andre større valutaer til at flyde, for at være ufikserede i valutakurser mod guld eller noget andet. De sidste 51 år har været unikke i verdens pengehistorie. 

Vi er færdige med det, der forårsagede den store inflation i 1970'erne. At gå ud af guld og faste valutakurser forårsagede det. Når der er en storslået overordnet monetær orden, der er karakteristisk for civilisationen i tusinder af år, og den epoke slutter skarpt, vil der opstå en periode med prisopdagelse, hvor markederne forsøger at bestemme, hvilken valuta der er værd. Denne periode med prisopdagelse for dollaren var inflationsæraen i 1970'erne og begyndelsen af ​​1980'erne. Det er et under, at størstedelen af ​​det kun var ti år. 

Prisopdagelse efter at USA tog dollaren fra guld er hele historien om den store inflation i 1970'erne. At sige andet er at hengive sig til chokerende revisionisme. En valuta kan gå ud over tidernes monetære standard og ikke se sig selv depreciere? Dette er en absurditet. Derfor forårsagede 1971 1970'erne. 

Hvad angår de alternative forklaringer, er det i tidsskrifterne blevet en kliché, at pengemængdestatistikker fra 1970'erne er umærkelige. Hvis Fed var for løs, viser M1 pengemålet ikke noget usædvanligt. Hvad angår renter, holdt de sig tæt på Irving Fisher-inflationspræmien, igen umærkeligt. Omkostnings-push, løn-pris-spiraler? En umulighed i en integreret verdensøkonomi under loven om én pris. Og OPEC hævede oliepriserne på grund af dollarens devaluering og depreciering, ikke omvendt, som det på én gang er indlysende og fuldt dokumenteret.

USA gik ud af guld i 1971 og havde derefter en inflation på 150 procent. Denne erklæring er sekventiel og årsagssammenhængende i henhold til historiens tidsaldre, mens de andre forklaringer spiller den post hoc, korrekte hoc fejlslutning. Dollaren faldt, efter at dens udsteder havde indført en historisk monetær standard. Det er alt, hvad valutaer gør under sådanne omstændigheder. 

Prisopdagelsen aftog med rækken af ​​skattenedsættelser fra Reagan-æraen, der begyndte i 1978. Skattesænkninger øgede efterspørgslen efter dollaren til realøkonomiske formål og bremsede inflationen til et kravle. Mens inflationen under guld traditionelt var nul, var den efter 1982 en fjerdedel af den store inflation på lang sigt. 

Men Paul Volcker. Havde der ikke været nogen skattenedsættelser efter 1978, er det uklart, hvordan enhver pengepolitik fra Federal Reserve kunne have haft betydning. Enorme skattenedsættelser var, hvad der skete, og dollarens fald stoppede sig selv for altid, da de kom ind. Volcker forstod selv, at det massive udbrud i realøkonomisk efterspørgsel efter penge, da skattenedsættelserne kom ud af deres farezone for ophævelse af lovgivningen i 1982 var grundlaget for hans pengepolitik. (Jeg skrev om denne sag med Arthur Laffer her.)

I 2022 har vi været bange for en inflation på 7 procent og forbereder os på mere. At søge efter årsager til den nye inflation bør frem for alt give anledning til ét spørgsmål: hvad sker der med den overordnede monetære orden? Svaret er lige så klart, som det er ildevarslende. Potentielt kreativ ødelæggelse kommer til det. Kreativ ødelæggelse via teknologirevolutionen har i løbet af den sidste generation fuldstændig omdefineret og haft sin gang med så store industrier som forlag, kommunikation, detailhandel og underholdning og er hurtigt ved at gøre det samme inden for transport, energi og uddannelse. Udsigten til kreativ ødelæggelse via teknologi er en frygtindgydende og fuldstændig reel ting for alle industrier. 

Fra Bitcoins skabelse i 2009, kiggede en kreativ-destruktions-udfordrer til den givne monetære orden ud af en genial skabers livmoder. Denne første "kryptovaluta" var til at begynde med latterlig og ydmyg, men nu er krypto for alle dens bevægelser og mærkeligheder et fænomen på billioner af dollars. Markederne forstår, at det på et øjeblik, eller om ti år, kan være et fænomen på 500 billioner dollars. I det scenarie vil dollaren og andre statslige valutaer være irrelevante. 

Når man sætter Bitcoin og krypto til side, er kreativ ødelæggelse noget, man skal fokusere på. Embedsmænd elsker det monetære system, vi har. Federal Reserve, Den Internationale Valutafond og de akademiske økonomer antager, at det er normalt og rationelt, endda oplyst, og henvender sig til at servicere det. Fed-næstformand-nominerede Lael Brainard vil gøre sin topprioritet med at kæmpe inflationen ned, hørte vi i sidste uge i Kongressen.

Folket generelt, dem fra vox populi, og mere end blot de beklagelige Trump, har altid fuldstændig afskyet fiat-penge og ærgret sig over at tabe guld i 1971. Da folkets uanalyserede vilje er på linje med forretningens og teknologiens kraft kreativitet, må den etablerede måde at gøre tingene på stå til side eller blive blæst omkuld. Chancen for, at fiat-suveræne penge står over for kreativ ødelæggelse i de midterste årtier af det enogtyvende århundrede, er ikke god. Derfor har markedet påbegyndt sin proces med prisopdagelse af dollaren. Tegnet er inflation på 7 procent. 

NB: På Laffercentrets hjemmeside øger vi vores indhold om de store pengedebatter i 1960'erne, 1970'erne og 1980'erne. De er omtalt i min seneste bog Fremkomsten af ​​Arthur Laffer: Grundlaget for udbudssiden i Chicago og Washington, 1966-1976.