Bankaktier - en af de få umiddelbare modtagere af strammere pengepolitik - er i fokus, når politiske beslutningstagere fra Federal Reserve samles til centralbankens årlige Jackson Hole tilbagetog.
Mens de færreste forventer, at der kommer nogen politiske meddelelser ud af denne uges samling, håber investorerne på mere klarhed over, hvordan Fed-embedsmænd ser på risiciene ved inflation, og om det vil lykkes dem at bremse højere priser uden at presse økonomien ud i en recession. Mens mange frygter de værktøjer, som Fed råder over – nemlig at hæve renten – vil bankerne vinde på grund af højere låneomkostninger oversætte til bredere marginer for långivere.
"Den største drivkraft for rentabilitet i løbet af de næste 12-18 måneder vil være den fortsatte forbedring af nettorentemarginalen (NIM) drevet af højere korte renter og omfordeling af overskydende likviditet til aktiver med højere afkast," Gerard Cassidy, analytiker ved RBC Capital Markets, skrev i en note.
Når det er sagt, er det ikke alle banker, der nyder lige meget, når renterne stiger.
Se bare på investeringsbankers performance som f.eks
Goldman Sachs
(ticker: GS) og Morgan Stanley (MS) i store dele af de seneste to år. Pandemi-inducerede lave rater kombineret med løsere finanspolitik gjorde det muligt for dem at skabe rekordoverskud og overgå jævnaldrende takket være aftaleindgåelse, børsnoteringer og handel, da virksomheder og investorer udnyttede nemme penge. Mens Morgan Stanley og Goldman Sachs forventes at fortsætte med at præstere godt, er der ingen, der tror på, at de vil få et lignende løft fra højere rater.
Til det vil investorer gerne se på långivere, der får mere af deres indtægter fra brød-og-smør banking. Og selv inden for den brede kategori er der standouts. Cassidy og hans team hos RBC undersøgte de banker, de dækker, lige fra långivere med store kapitalandele
Bank of America
(BAC) til regionale aktører som
Regioner Finansielle
(RF), og vurderede deres rentabilitet baseret på deres afkast af aktiver og forrentning af egenkapital.
Ved at evaluere hver af bankernes resultatopgørelser i forbindelse med deres respektive aktiver, sagde Cassidy, fandt han ud af, at han var bedre i stand til at bestemme, hvad der driver hver enkelt banks rentabilitet, og hvordan det kunne opnå bedre afkast, når renterne stiger. Ikke overraskende har større pengecenterbanker et lavere niveau af nettorenteindtægter i forhold til deres gennemsnitlige aktiver end regionale peers, fordi de er forpligtet til at beholde lavere afkast - og mere likvide - værdipapirer på deres balancer, skrev Cassidy. Banker, der får flere af deres indtægter fra udlån, får et større boost ved at opkræve mere for lån i takt med, at renten stiger.
Fra en kohorte på 20 banker identificerede Cassidy 11, der var særligt godt positionerede til det nuværende miljø. Bank of america,
Citigroup
(C), Fifth Third (FITB), Huntington (HBAN),
KeyCorp
(KEY), og Regions Financial (RF) førte listen. Disse långivere har færre risici på deres balancer og "sejlede igennem" det indledende chok på markederne under pandemien, ifølge Cassidy.
Disse banker har også mere plads til at forbedre deres værdiansættelse, forklarede Cassidy i en e-mail til Barron s. Mens
JPMorgan Chase
(JPM) er førende inden for rentabilitet, dens succes er sandsynligvis allerede afspejlet i dens værdiansættelse, sagde han.
Ud over långivere, der rent drager fordel af højere renter, råder Cassidy også til at eje
M&T Bank
(
MTB
),
Northern Trust
(NTRS),
PNC Financial Services
(PNC),
Truist økonomisk
(TFC), og
US Bancorp
(USB). Alle disse banker er af "høj kvalitet", sagde han.
Bankaktier har haft et volatilt år. Det
SPDR S&P Bank
ETF (KBE) faldt mere end 20% i juni som svar på bekymringen om, at USA vil glide ind i en recession. Det er nu et fald på næsten 8 % indtil videre i år, og klarer sig bedre end
S & P 500
,
hvilket er et fald på næsten 12 pct.
Skriv til Carleton English på [e-mail beskyttet]