Lagerudsving dæmper BNP i andet kvartal, mens markederne sveder yderligere opstramninger

Frygten for en amerikansk recession var på forkant her til morgen med offentliggørelsen af ​​de amerikanske BNP-data, der viser et andet kvartal i træk sammentrækning. Dette kommer blandt en af ​​de hurtigste normalisering af politik indsats i Feds historie, kombineret med fire årtiers høj detailinflation.

BNP faldt med 0.9 % i 2. kvartal 2022 på årsbasis og kom over Atlanta Feds 27^th Juli 2022 prognose på -1.2 % år/år. Dette fulgte et fald på 1.6 % i 1. kvartal 2022.

Leder du efter hurtige nyheder, hottips og markedsanalyse?

Tilmeld dig Invezz-nyhedsbrevet i dag.

Forvirringen af ​​markedet i opløbet til datafrigivelsen var tydelig med industriestimater, der spændte fra en 2%-sammentrækning til en 2%-udvidelse, hvilket afspejler den underliggende usikkerhed, der spredes gennem økonomien.

Ifølge ING-økonomer, konsensusestimater var på +0.4 pct.

Den generelle opbremsning i den økonomiske aktivitet er ikke en overraskelse, da 2021 vil se massiv pandemisk stimulans, og i år er krydret med forsyningskædeforstyrrelser takket være både Rusland-Ukraine-krigen og til-igen-af-igen-lockdowns på tværs af store kinesiske centre.

Jerome Powell i sin pengepolitik tale i går gjorde det klart, at "Vi mener, det er nødvendigt at have vækstafmatning ... vi har brug for en periode med vækst under potentialet for at skabe noget slæk, så udbudssiden kan indhente." 

Dataopdeling

Faldet i BNP i 2. kvartal var drevet af faldende lagre, lavere boliginvesteringer, reducerede offentlige udgifter fra lokale, statslige og føderale myndigheder og reducerede erhvervsinvesteringer, mens eksporten var højere.

Inflationen er fortsat med at stige og ligger på fire årtiers høje niveau, hvilket afskrækker diskretionære køb.

Lagerinvesteringerne var lavere efter faldet i detailhandlen; boliginvesteringerne faldt med 14 %, hvilket afspejler reduktionen i kurtage på grund af højere boliglånsomkostninger og langsommere byggeri; Føderale udgifter faldt, ført af ikke-forsvarsudgifter; erhvervsinvesteringerne var lavere, da investeringerne i infrastruktur og udstyr var afdæmpede; mens nettoeksporten og forbrugernes forbrug var højere drevet af henholdsvis rejser og efterspørgsel efter tjenester såsom levering af fødevarer.

Varebeholdninger, jokeren i flokken

Mod slutningen af ​​2021 investerede private firmaer i USA kraftigt i lageropbygning for at afværge globale forsyningskædevanskeligheder. Men de fleste af disse organisationer betydeligt overkøbt i betragtning af accelerationen i inflationen og især i væsentlige ting som fødevarer og energi, hvilket tvinger en afvikling af lagrene i løbet af kvartalet.

Afviklingen af ​​private varebeholdninger førte til et bidrag på -2.1 % til BNP, med BEA, bemærke at dette skyldtes "et fald i detailhandlen (primært almindelige varebutikker samt motorkøretøjsforhandlere)".

En S&P-rapport forudsagde en nedgang på 1.3%, men bemærkede, at økonomien sandsynligvis ville være vokset i fravær af lagernedgangen.

Opsvinget i nettohandelen på 1.4 % forhindrede økonomien i at glide yderligere ind i negativt territorium. Det lave importbidrag (-0.49 %) til BNP kan dog til dels repræsentere en stramning af lagrene, der fører til en reduktion i udenlandske ordrer.

I 2. kvartal steg de personlige forbrugsudgifter (PCE) med anæmiske 1.0 %, hvilket sandsynligvis giver anledning til bekymring blandt amerikanske politikere, hvor husholdningernes forbrug er en vigtig økonomisk drivkraft.

Hvis det ligner en recession...?

Markedsdeltagere betragter ofte to på hinanden følgende kvartaler med sammentrækninger som ensbetydende med, at økonomien er i en recession. Dette er strengt taget ikke sandt og opfylder ikke det officielle startpunkt for en recession, som bestemmes af et 8-mands hold af økonomer ved National Bureau of Economic Research's konjunkturdatingudvalg.

Det skal dog bemærkes, at NBER's recessionsmeddelelser ofte kommer, når flere indikatorer stemmer overens, og kan endda udsendes, efter at økonomien forlader en afmatning.

Det vil sige, at det er muligt, at økonomien allerede er i en recession, men måske ikke bliver officielt udpeget som sådan før senere.

En af de primære indikatorer til fordel for økonomien er tilstanden på arbejdsmarkedet, hvor arbejdsløsheden er tæt på et historisk lavpunkt.

Arbejdsløshedsdata frigivet tidligere i dag faldt ansøgninger om arbejdsløshedsforsikring med 5,000 til 256,000, det første fald i fire uger, men er tæt på det højeste niveau i otte måneder.

Nela Richardson, cheføkonom hos ADP noter at arbejdsmarkedsdata er modstridende. Selvom jobopslagene er høje, og ansættelsen har været stærk, er andelen af ​​voksne, der søger arbejde eller i arbejde, historisk lav, mens det samlede udbud af arbejdere er skrumpet i år.

Den moderate ekspansion i Kansas Feds månedlige produktionsundersøgelse udgivet tidligere i dag kan øge arbejdsmarkedsmoralen, hvilket tyder på, at ledere i disse sektorer i det midtvestlige USA stadig er noget optimistiske med hensyn til forretningsforholdene.

Ifølge Seeking Alpha er en recession ikke blevet erklæret siden anden verdenskrig, medmindre den er ledsaget af et tab af beskæftigelse, og med jobvækst på i gennemsnit 456,700 om måneden i H12022, kan dette afholde NBER fra at stemple den nuværende økonomiske situation som en recession. .

Men med fed-stigninger sat til at fortsætte, kan det kun være et spørgsmål om tid, før arbejdsmarkedet begynder at trævle op.

En anden vigtig indikator for en recession, 2y10y-rentekurven har været inverteret i næsten en måned.

Den forudsigelige kraft af rentekurveinversion kan identificeres på billedet nedenfor. De skraverede dele repræsenterer recessioner klassificeret af NBER og kan ses at følge kort efter inversion.

Dystre fremtid?

Med detailgiganter som Walmart, der skærer ned i deres overskudsprognoser, mens de rejser bekymring over lagerbeholdninger, kan dette aspekt af virksomhedernes balancer vise sig at tynge fremtidige BNP-udskrifter betydeligt.

Virksomheder, der kan rebalancere deres lagre hurtigt, kan gå tilbage til normale produktionsniveauer hurtigere og i sidste ende støtte økonomien. Men med reduceret forbrug og høje leveomkostninger kan dette være svært at omsætte i praksis.

Jason Schenker fra Prestige Economics udtalte, at "Vi forventer, at real BNP-vækst i 3. og 4. kvartal 2022 vil trække sig yderligere sammen, da Fed fortsætter med at hæve renterne for at standse inflationen, men sandsynligvis udløser en forværret recession i processen."