Invester som PE for mindre med disse 3 massive udbytter

I dag vil vi diskutere en duo af billige udbytteaktier, der betaler 11.2 %. Og for god ordens skyld gør vi endnu et kup, selvom det "kun" giver 9.5 %.

Jeg spøger, fordi jeg elsker. Udbytte, altså. Og bjørnemarkeder varer normalt ikke meget længere end dette. Så det er tocifret udbytteshopping, vi går.

Det er seriøse udbytter, vi kigger på - den slags, vi skal gå på pension alene med udbytte. De er svære at finde blandt overfulgte, overanalyserede og overejede blue-chip-aktier. Men de er rigelige i BDCland (befolket af forretningsudviklingsselskaber (BDC'er), selvfølgelig).

lignende ejendomsinvesteringer (REIT), forretningsudviklingsvirksomheder er en skabelse af kongressen. Men i stedet for at anspore til investeringer i fast ejendom, blev BDC'er designet til at pumpe noget blod ind i USA's små virksomheder. De stiller tiltrængt kapital, som mange banker simpelthen ikke vil tjene på grund af risikoen, eller som de vil – til alt for høje kurser.

Og der er masser af grunde til at elske denne underdækkede industri:

• BDC'er skal ligesom REIT'er udbetale mindst 90 % af deres skattepligtige indkomst til aktionærerne i form af udbytte. I tilfældet med BDC'er taler vi direkte overbærende udbetalinger, typisk i de høje enkelt- og lave tocifrede.
• De giver kapital til en bred vifte af virksomheder, hvilket reelt gør dem til private equity-selskaber, som du og jeg kan købe offentligt!
• BDC'er får ikke meget medie- eller analytikerdækning - fordi de er komplicerede og kedelige - så det er almindeligt, at de bliver prissat forkert. Det giver os mulighed for at købe dem for mindre, end de faktisk er værd.

Nogle gange er disse aktier billigt af en grund. BDC'er kan og har dårlige år. Vi kontrarister undgik for det meste dem sidste år, for hvad er meningen med et udbytte, hvis vi taber det i pris?

Lad os med det se på vores første 11.2 % betaler. Det handler tilfældigvis for kun 66% af sin bog eller nettoaktivværdi (NAV). Det betyder, at vi køber virksomheden for kun 66 cent for en dollar i aktiver. Billig!

PennantPark Investment (PNNT)

Udbytteprocent: 11.2% udbytte

Pris/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) lyder måske bekendt for almindelige læsere - det er søsteren til PennantPark Floating Rate Capital (PFLT), Hvilket Jeg har holdt øje med i noget tid.

PennantPark investerer i gæld og ikke-kontrollerende egenkapital i primært USA-baserede mellemmarkedsvirksomheder med EBITDA på $10 millioner til $50 millioner. Dens portefølje rummer i øjeblikket 123 virksomheder på tværs af 32 forskellige brancher – mest inden for forretningsservice (18 %) og sundhedspleje, uddannelse og børnepasning (12 %).

Virksomheden siger, at det er rettet mod "gennemprøvede ledelsesteams, konkurrencedygtige markedspositioner, stærkt cash flow, vækstpotentiale og levedygtige exitstrategier." Helt ærligt, de fleste BDC'er leder efter de fleste af de samme egenskaber. Mere nyttigt at vide er, at PNNT traditionelt er en konservativ forsikringsgiver, der kan prale af meget få ikke-optjente beløb på tværs af hundredvis af investeringer i dets 15 års eksistens.

Den konservative natur var ikke nok til at undvige et stort hit under COVID-nedturen. I 2020 reducerede PNNT sin udbetaling med en tredjedel til 12 cents per aktie. Opmuntrende nok begyndte virksomheden aggressivt at genopbygge udbetalingen og hævede den fire gange i løbet af de sidste fire kvartaler til en nuværende 16.5 cent.

En engangs-ting midt i en generationskrise ville være én ting, men dette var PennantParks anden rodeo. PNNT blev tvunget til at foretage en lidt større nedskæring, fra 28 cents pr. aktie til 18 cents (~36%) til udbyttet i 2017 takket være dårlige resultater fra sine energiinvesteringer.

Også selvom PennantPark Investment er navngivet anderledes end PennantPark Floating Rate Capital, er 96 % af PNNTs gældsportefølje – som udgør omkring tre fjerdedele af den samlede portefølje – variabel forrentet. Det er nyttigt, mens renterne stiger, da det drager mere fordel af Fed-renteforhøjelser end BDC'er med fastforrentede investeringer. Men hvis og når Jerome Powell vender kontakten tilbage for at vurdere nedskæringer, den portefølje ser måske ikke nær så tillokkende ud, som den gør nu.

Det er for dårligt – en dyb rabat på 34 % til NAV repræsenterer et af de største salg i BDC-verdenen lige nu.

Prospect Capital (PSEC)

Udbytteprocent: 9.5 %

Pris/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) er en af ​​markedets største forretningsudviklingsvirksomheder (BDC'er). Det har finansieret mere end 400 investeringer i dets næsten to årtiers børsnoterede liv, og det kan i øjeblikket prale med omkring 8.5 milliarder dollar investeret i 128 virksomheder fordelt på 37 brancher.

PSEC's primære forretning er mellemmarkedsudlån, som udgør 53% af porteføljen. Det investerer i amerikanske virksomheder med EBITDA (indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer) på op til $150 millioner, typisk gennem senior-sikrede lån. Men det har også våben, der er fokuseret på investering i fast ejendom (primært multifamilie) (19 %), buyouts på mellemmarkedet (16 %) og underordnede strukturerede obligationer (9 %).

Jeg har længe kritiseret Prospect Capital for ikke at udnytte sin relative størrelse og skala – den har leveret langsigtet underperformance sammenlignet med BDC-industriens bedre spillere, og den har skåret sit udbytte to gange siden 2014.

Et par års aggressiv ekspansion begynder dog endelig at bære frugt. PSEC-aktier er mere konkurrencedygtige på det seneste, da driften er blevet forbedret. Nettorenteindtægter for dets regnskabsår, der sluttede i juni, steg med 9 % og med 81 cents pr. aktie dækkede det mere end deres månedlige udbytte på 72 cent. Jeg har tidligere harpet på BDC's udbyttedækning, så det er en meningsfuld udvikling.

Prospect Capital har stadig nogle spørgsmålstegn, herunder dens høje eksponering for en ret uigennemsigtig investering til National Property REIT Corp., en portefølje af hovedsageligt flerfamilieejendomme. Det er også præget af høje administrationsgebyrer. Og selvom de 24 % rabat til NAV bestemt er attraktivt på sit ansigt, har PSEC længe handlet med en massiv rabat – det kunne tage en mægtig katalysator for nogensinde at ændre det.

PSEC kunne endelig rette op på sine mangeårige fejl. Men i betragtning af at Prospects ledelse stort set er forblevet uændret – det er stadig den samme besætning, der leverede en masse skuffelser til aktionærerne – er en masse forsigtighed (og lidt sund skepsis) fortjent.

Crescent Capital BDC (CCAP)

Udbytteprocent: 11.2 %

Pris/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) er en anden gæld-minded, konservativt forvaltet BDC. Og det er også snavs-billigt med 27 % rabat til NAV – som du til dels kan kridte op til en vis underperformance i løbet af det seneste år eller deromkring.

Næsten 99% af CCAP's portefølje er variabelt forrentet. Senior sikrede first lien- og unitranch first lien-investeringer udgør størstedelen af ​​porteføljen - 89 % efter dagsværdi.

Dette er også en ekstremt defensivt positioneret portefølje. Crescent investerer i øjeblikket i 136 virksomheder fordelt på 18 brancher, men med en ekstrem overvægt (86% af dagsværdi) i ikke-cykliske brancher. Investeringer i sundhedsudstyr er den største del med 29 %, efterfulgt af 21 % i software og tjenester. Og hvis du leder efter geografisk diversificering, tilbyder CCAP lidt, med cirka en tiendedel af porteføljen investeret i Europa, Canada og Australien.

Selvfølgelig kommer den portefølje til at se anderledes ud temmelig snart: Crescent Capital forventes at lukke ved opkøbet af First Eagle Alternative Capital (FCRD) allerede i fjerde kvartal i år. First Eagles 73 besiddelser er primært first lien senior sikret gæld; FCRD forsøger at begrænse hver enkelt investering til mindre end 2.5 % af porteføljen.

Det er et dyrt buyout: First Eagle fik 4.86 ​​USD per aktie – en massiv præmie på 66 %, der er fordelt på CCAP-aktier, kontanter fra Crescent Capital og kontanter fra CCAPs rådgiver, Crescent Cap Advisors.

Som et resultat stoppede CCAP sin række af fire på hinanden følgende kvartaler og leverede et særligt udbytte på 5 cent. Det er ikke noget – der bidrog med 1.3 point ekstra til dets allerede generøse udbytte – men indtil videre ser det ud til, at ledelsen ønsker at spare lidt penge og se, hvordan opkøbet udvikler sig.

Brett Owens er Chief Investment Strategist for Kontrarian Outlook. For flere gode indkomstideer, få din gratis kopi hans seneste specialrapport: Din førtidspensionsportefølje: Kæmpe udbytte - hver måned - for evigt.

Videregivelse: ingen