Invester som private equity, uden minimum 1 mio

"Hej Brett, hvordan går det?"

"Forfærdeligt," indrømmede jeg. "Men vi er en startup. Hvis vi kan forbedre os fra forfærdelig til blot dårlig, det bliver en stor milepæl for os.”

Det var en økonomisk nedsmeltning siden, tilbage i 2008. Jeg havde lige forladt mit "dagjob" for at starte mit første firma. På cue, den store recession faldt over os.

Men den dystre økonomiske baggrund betød ikke noget. Faktisk var det en velsignelse. En recession er faktisk bedste tid at starte virksomheder og udvikle dem.

Som en startup uden penge var vi i stand til at samle vores begrænsede ressourcer for at få virksomheden i gang. Vores øre, nikkel og jag skaffede mere til gengæld, end de ville have haft i en varm økonomi. Den store recession – ødelæggende for nogle virksomheder – var et startskud for en opportunistisk, aggressiv virksomhed som vores.

Tretten år senere betjener softwarefirmaet en konstant voksende base af kunder. (Uden din indkomststrateg i disse dage. Jeg solgte min stiftende andel for år siden for at fokusere på at finde udbytte til os ligesindede kontrarister!)

I begyndelsen af ​​2009, Inc Magazine præsenterede vores fundraising-historie. Eller mangel på samme - det involverede i høj grad mine kreditkort! Jeg holder en indrammet kopi på min væg, lige ved siden af ​​mit professionelt bestilte kunstværk, for at minde mig om vigtigheden af ​​recessions-"grit" og værdien af ​​at være aggressiv, når konkurrenterne hunger ned.

Jeg behøver ikke at foredrage én 8.2 % udbytte om grus. I løbet af 2020, hvor de fleste af deres konkurrenter stille og roligt skrumpede væk fra aftaler, trådte denne "kraftudlåner" op på pladen og vandt markedsandele.

Faktisk udtalte CEO Kipp DeVeer for nylig:

"Vi mener, at mange af vores konkurrenter ikke var åbne for forretninger under pandemien, og markedsdeltagere lagde mærke til, at vi var meget aktive i hele denne periode."

Kipps hold kl Ares Capital (ARCC) tog markedsandele. ARCC er et forretningsudviklingsselskab (BDC). Det var allerede den største BDC på blokken. Jeg har før sagt, at ARCC også er dårligste (på den dårlige måde) efter at have vist den frækhed at være åben i et år, hvor konkurrenterne stort set var lukkede.

ARCC er en "rig fyrfavorit", fordi den betaler meget, og den mobber omkring sine konkurrenter.

Når det er sagt, er det ikke den eneste BDC, der betaler meget. Er de andre værd at overveje?

Lad os tage et kig på et par potentielle perler i dette rum: en blanding af tre små biz-porteføljer, der giver mellem 8.7 % og 10.7 %.

Golub Capital BDC (GBDC)

Udbytteprocent: 8.7 %

Lad os begynde med Golub Capital (GBDC), som leverer en række finansieringsløsninger, hovedsageligt gælds- og minoritetsinvesteringer, primært til virksomheder, der er bakket op af kapitalfondesponsorer.

Langt størstedelen af ​​dets lån er første pant: 84 % "one-stop" lån og yderligere 10 % traditionel seniorgæld. Yderligere 5% er egenkapital, med et 1% stænk af juniorgæld. Og af den gæld er 100 % variabelt forrentet, hvilket hjælper det med at udnytte det nuværende miljø med stigende renter til sin fordel.

GBDC er også et veldiversificeret BDC, der spænder over snesevis af industrier, selvom det er federe i nogle end andre. Software er den største del med 24 %, men alle andre brancher – inklusive sundhedsudbydere, specialdetailhandel og forsikring – er i enkeltcifrede.

Golub Capital BDC's seneste kvartal var endnu en gang stærkt - indtjeningen steg og bedre end forventet, kreditkvaliteten forblev stærk, og selvom den bogførte værdi faldt, gjorde den det mindre end analytikerne forventede.

Det er vigtigt, at investorer fortsætter med at undervurdere GBDC. Aktien er faldet med 12% i år - lavere end BDC-gennemsnittet - men den handles nu for kun 90% af indre værdi. Det er overbevisende, ligesom et næsten 9 % afkast i løbende priser.

Det store spørgsmål, jeg har: Hvornår vil dets potentiale endelig blive til outperformance?

TriplePoint Venture Growth BDC

Udbytteprocent: 10.7 %

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) ligner Golub, men "yngre." Det vil sige, i stedet for at investere i PE-støttede virksomheder, investerer den i venturekapital-støttede virksomheder i venturevækststadiet. Det sker via primært sikrede vækstkapitallån.

Og, som navnet antyder, er dens portefølje primært fokuseret på teknologi, biovidenskab og andre højvækstindustrier. Faktisk inkluderer dens nuværende portefølje nogle relativt velkendte navne blandt startups, herunder elektrisk tandbørsteproducent Quip, fintech-firmaet Revolut og skjorteproducenten Untuckit.

Dette fokus på vækst har i årevis tjent TPVG godt, hvilket har resulteret i en klar outperformance i forhold til den bredere BDC-industri.

Og alligevel er der flere ting om TriplePoint Venture Growth, der gør mig tøvende, i det mindste på nuværende tidspunkt.

For det første er TPVG ikke nær så godt positioneret til at kapitalisere på højere renter; mindre end 60 % af dets lån er i øjeblikket variabelt forrentede.

Det er heller ikke nær det værdispil, som GBDC er. TriplePoints seneste investorpræsentation viste, at virksomheden har handlet til en præmie i forhold til sine peers i de sidste par år, på en pris-til-bog-basis. I øjeblikket er dens pris/NAV op til 1.02 - i bedste fald rimeligt værdsat.

Kreditkvalitet er også et problem her. Sidste kvartal blev en af ​​dets investeringer, Pencil og Pixel, placeret uden periodisering og betydeligt nedskrevet. Det hævede sine ikke-periodiseringer til 5.1 % af porteføljen til kostpris.

TPVG kan være værd at overveje ved en bedre værdiansættelse, men det er svært at retfærdiggøre i dette rentemiljø til nuværende priser.

PennantPark Floating Rate Capital (PFLT)

Udbytteprocent: 9.3 %

PennantPark Floating Rate Capital (PFLT) investerer primært i virksomheder ejet af etablerede private equity-sponsorer på mellemmarkedet, der typisk støtter deres porteføljevirksomheder. Porteføljeselskaber genererer typisk 10-50 millioner dollars i årlig indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer (EBITDA). Porteføljen repræsenterer i øjeblikket 123 virksomheder, der spænder over 45 brancher.

PFLT beskæftiger sig primært med senior sikret gæld (87%), med yderligere 13% i foretrukket og fælles egenkapital. Og som navnet antyder, er hver sidste cent af den gældsportefølje variabelt forrentet - noget Jeg foreslog ville tjene PFLT godt i 2022. (Og det har den!)

Som jeg sagde tilbage i marts:

"En mere aggressiv PennantPark og et venligere rentemiljø har analytikere langt mere optimistiske med hensyn til PFLT's evne til at blive ved med at skrive sine udbyttechecks. Det gør det til et langt mere sikkert spil - i hvert fald så længe høgene er ansvarlige i Fed."

Jeg nævnte også, at PFLT havde øget sin investering i et joint venture med en Kemper (KMPR) datterselskab - det og stigende renter har bidraget til at forbedre dets porteføljeudbytte.

Kreditkvaliteten er også på vej i den rigtige retning takket være et lån til Marketplace Events, der bliver sat tilbage på optjeningsstatus, hvilket driver dens ikke-optjening ned til kun 0.9 %.

Et højt udbytte på 9.3 % af dets udbytte – udbetalt månedligt, ikke mindre – forsøder puljen. Det handler dog nogenlunde hos NAV, så det kan godt være lidt billigere.

Brett Owens er Chief Investment Strategist for Kontrarian Outlook. For flere gode indkomstideer, få din gratis kopi hans seneste specialrapport: Din førtidspensionsportefølje: Kæmpe udbytte - hver måned - for evigt.

Videregivelse: ingen