Investering i et miljø med højere rente

Mens Jerome H. Powell & Co. hævede målet for Fed Funds-renten endnu en gang i denne uge, er den nuværende benchmark-udlånsrente på 4.5 % stadig under gennemsnitsrenten på 4.92 % siden 1971. Og på trods af alle de håndværk, Fed antyder futuresmarkedet i øjeblikket, at Fed Funds-renten vil toppe næste år lidt under det langsigtede gennemsnit.

Som følge heraf mister jeg ikke meget søvn over rentestigningerne, selvom jeg forstår, at renterne på pengemarkedsfonde og obligationer nu er langt mere interessante, end de har været i årevis. Selvfølgelig forstår studerende af markedshistorie sandsynligvis, at omtrent den eneste konklusion, vi kan drage om stigende renter, er, at de er en modvind for obligationer.

The Prudent Speculator SÆRLIGE RAPPORT: Inflation 101B

VÆRDI STEDET AT VÆRE

Det er bestemt en lille hemmelighed, at aktier af alle striber har kæmpet i år, på trods af data nævnt ovenfor, men værdi har holdt sig langt bedre end vækst. Faktisk har det billigere Russell 3000 Value-indeks overgået sin mere rigt værdsatte vækstmodpart med mere end 19 hele procentpoint i 2022, når dette skrives.

Der er ganske vist ikke meget at fejre i år med rødt blæk for værdi såvel som vækst, men jeg tror, ​​at dette forstørrer de potentielle afkast, der er tilgængelige over de næste tre-fem år. Jeg oplever fortsat, at udsigterne for undervurderede aktier forbliver lyse, selvom mange advarer om, at en recession kan lure rundt om i svinget.

Som de fleste tror jeg, at en recession sandsynligvis vil være mild og kortvarig, så jeg mener, at de, der deler min langsigtede tidshorisont, bør styre deres penge ind i bankerne. Og jeg mener ikke bankkonti – jeg mener bankaktier.

VELKAPITALISERET

Jeg er enig med JPMorgan Chase (JPM) CEO Jamie Dimon, som i sidste uge sagde, da han blev spurgt om den forventede økonomiske afmatning, "Jeg ved ikke, om der vil være en mild eller hård recession, men hvis det sker, vil vi klare os godt."

Til støtte for denne påstand er det positive resultat af Federal Reserves årlige stresstest, som fik landets største 33 banker til at klare minimumshærsklen (4.5 % Tier 1 Common Equity ratio). Testen evaluerer hypotetiske negative scenarier, såsom en arbejdsløshed på helt op til 10 %, et reelt BNP-fald på 3.5 % og et fald på 55 % i aktiekurserne og beregner hver enkelt banks evne til at modstå disse ugunstige forhold.

2022-testen blev udført for mindre end seks måneder siden, og det værste tilfælde, som regulatoren anså for "Sverely Adverse"-scenariet, indeholdt "en alvorlig global recession ledsaget af en periode med øget stress på markederne for kommerciel ejendom og virksomhedsgæld." Vi var glade for at se hver af de testede banker klare simuleringen, men var ikke overraskede, da kapitalprocenterne i øjeblikket er meget højere, end de var før den store finanskrise.

Det er klart, at bankerne er velkapitaliserede, og hidtil har misligholdte aktiver praktisk talt været ikke-eksisterende. Det vil naturligvis ændre sig, hvis økonomien svækkes, men Bank of America
BAC
CEO Brian Moynihan har gentagne gange argumenteret for, at forbrugernes økonomiske sundhed er stærk. Sandt nok indrømmede hr. Moynihan i sidste uge, at indlånssaldi var begyndt at ebbe ud, men låntagning og kreditkvalitet er endnu ikke blevet væsentligt forringet ud over historiske normer.

Tilbage i november, Robert Reilly, administrerende direktør for regionalt bankkraftværk PNC Financial Services Group (PNC) udtalte: "Fra et finansielt perspektiv er vores balancer i god stand, kapital er i overskudskapitalposition, vores likviditet, vi styrkede vores likviditet, vi er i god form der. Og fra et kreditperspektiv er vi godt reserverede.” Han tilføjede, "PNC er en butik af høj kreditkvalitet. Vi fokuserer på virksomheder i investeringsgrad, primære forbrugerlåntagere, og forbrugerudlån er mindre end vores kommercielle side, og vi er blevet tilføjet længe. Så uanset hvad der ligger foran os, vil vi være godt positioneret.”

BANKER ER INTERESSERE

På trods af solid indtjening i 2022 fra de førnævnte favoriserede banknavne er KBW Bank Index (et benchmark aktieindeks for banksektoren, der repræsenterer store amerikanske nationale pengecenterbanker, regionale banker og sparsommeligheder) faldet med mere end 24 % i år, endda da højere renter sandsynligvis fortsat vil være positivt for branchen. Ja, flere lån vil blive sur, men spændet på renter modtaget på lån i forhold til, hvad bankerne skal betale for indlån, vil sandsynligvis forblive attraktivt og er langt bredere, end det har været de seneste år.

Som et resultat heraf er de nuværende konsensus EPS-fremskrivninger for JPM, BAC og PNC for 2023 nu på $12.88, $3.67 og $16.05, hvilket sætter P/E-forhold for trioen i intervallet 9 til 11. Hvad mere er, varierer udbyttet fra 2.8 % til 4.0 %.

Warren Buffett siger: "Uanset om det er sokker eller aktier, kan jeg godt lide at købe kvalitetsvarer, når det er sat ned," og jeg tror, ​​at JPMorgan, Bank of America og PNC passer til det.