Investering på Warren Buffett Way: EPS-screening

Warren Buffett opsøger forbrugermonopoler med et produkt eller en service, der er unikt og vanskeligt at reproducere af konkurrenter, idet han ser den reelle værdi af disse virksomheder i deres immaterielle aktiver. I denne artikel dækker jeg en tilgang baseret på Buffetts filosofi, der fokuserer på forbrugermonopoler, der er klar til at vokse, og giver dig en liste over aktier, der i øjeblikket passerer skærmen.

Teknikker forklaret

Warren Buffett er en af ​​de mest kendte investorer, der tjener milliarder gennem sit børsnoterede holdingselskab, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett har opbygget en imponerende investeringstrack record, såvel som en personlig formue.

Buffett betragter den underliggende virksomhed som investorens "beskyttelsesmargin." Hvis virksomheden er middelmådig, vil aktien klare sig dårligt, hvis den købes billigt, fordi gevinsten er begrænset. Men hvis du kan købe en succesrig virksomhed, der vokser til en pris, der giver økonomisk mening, kan du se din investerings vækst i værdi sammen med virksomheden.

Buffetts investeringstilgang kan udledes af hans skrifter og forklaringer af beholdninger i Berkshire Hathaways årsrapporter. Mary Buffett, en tidligere svigerdatter af Buffett's, og David Clark, en familieven og porteføljeforvalter, samarbejdede om at skrive "Buffettology: The Previous Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett the World's Most Famous Investor", en bog, der diskuterer hans tilgang på en interessant og metodisk måde.

Investering i en virksomhed

Warren Buffett mener, at en succesfuld aktieinvestering først og fremmest er et resultat af den underliggende forretning. Dens værdi for ejeren kommer fra virksomhedens evne til at generere indtjening med en stigende hastighed hvert år. Buffett søger først at identificere en fremragende virksomhed og derefter at erhverve virksomheden, hvis prisen er den rigtige.

Efter hans opfattelse kan virksomheder opdeles i to grundlæggende typer:

Varebaserede virksomheder, sælger produkter på stærkt konkurrenceprægede markeder, hvor prisen spiller nøglerollen i købsbeslutningen. Eksempler omfatter olie- og gasselskaber, træindustrien og producenter af råvarer såsom majs og ris. Buffett undgår typisk råvarebaserede virksomheder.

Forbrugermonopol, salg af produkter, hvor der ikke er nogen effektiv konkurrent, enten på grund af et patent eller varemærke eller lignende immaterielle, der gør produktet eller ydelsen unik.

Mens Buffett betragtes som en værdiinvestor, går han typisk forbi råvarebaserede virksomheders aktier, selvom de kan købes til en pris under virksomhedens iboende værdi. En virksomhed med dårlig iboende økonomi forbliver ofte sådan. Beholdningen af ​​en middelmådig virksomhed træder vandet.

Hvordan får du øje på en råvarebaseret virksomhed? Buffett leder efter disse egenskaber:

• Firmaet har lav fortjenstmargener (nettoindkomst divideret med salg);
• Firmaet har lav afkast af egenkapitalen (fortjeneste pr. aktie divideret med bogførte værdi aktie);
• Fravær af nogen mærkevareloyalitet for sine produkter;
• Tilstedeværelsen af ​​flere producenter;
• Eksistensen af ​​betydelig overkapacitet;
• Fortjeneste har tendens til at være uregelmæssig; og
• Virksomhedens rentabilitet afhænger af ledelsens evne til at optimere brugen af ​​materielle aktiver.

Buffett opsøger forbrugermonopoler. Det er virksomheder, der har formået at skabe et produkt eller en service, der på en eller anden måde er unik og vanskelig at reproducere af konkurrenter, enten på grund af loyalitet over for mærker, en særlig niche, som kun et begrænset antal virksomheder kan komme ind på eller et ureguleret, men lovligt monopol som sådan som patent. Den virkelige værdi af disse forbrugermonopoler er i deres immaterielle ejendele.

Forbrugermonopoler kan være virksomheder, der sælger produkter eller tjenester. Buffett afslører tre typer monopoler:

• Virksomheder, der laver produkter, der slides hurtigt eller bliver brugt hurtigt op, og som har et varemærketiltrækningskraft, som forhandlere skal bære for at tiltrække kunder. Det bedste eksempel er Coca-Cola. Produktet er en vare, som dagligvarebutikker, restauranter og andre spillesteder skal bære. Andre eksempler omfatter lægemiddelfirmaer med patenter eller endda populære mærkerestauranter som McDonald's.
• Kommunikationsfirmaer, der leverer tjenester, som virksomheder skal bruge for at nå ud til forbrugerne. Alle virksomheder skal annoncere for at nå ud til potentielle kunder. I dag er verdensomspændende telekommunikationsnetværk og platforme såsom GoogleGOOG
  og Facebook falder ind under denne kategori.
• Virksomheder, der leverer forbrugerservice, der altid er efterspurgt. De fleste af disse tjenester kræver ikke meget af anlægsaktiver. Eksempler omfatter skatteformidlere, forsikringsselskaber, plæneplejetjenester og investeringsselskaber.

Spørgsmål til at bestemme virksomhedens attraktivitet:

Forbrugermonopol eller -vare?

Buffett opsøger forbrugermonopoler, der sælger produkter, hvor der ikke er nogen effektiv konkurrent, enten på grund af et patent eller et varemærke eller lignende immateriel, der gør produktet unikt. Investorer kan søge disse virksomheder ved at identificere producenterne af produkter, der synes uundværlige. Forbrugermonopoler har typisk høje avancer på grund af deres unikke niche. AAII's Buffettology-skærme søger virksomheder med driftsmargener og nettooverskudsmargener over deres branchenormer. Det driftsmargin beskæftiger sig med omkostningerne direkte forbundet med produktionen af ​​varerne og tjenesteydelserne, mens nettomarginen tager hensyn til alle virksomhedens aktiviteter og handlinger. Opfølgende undersøgelser bør omfatte en detaljeret undersøgelse af virksomhedens position i branchen, og hvordan den kan ændre sig over tid.

Forstår du, hvordan det fungerer?

Som det er almindeligt for succesrige investorer, investerer Buffett kun i virksomheder, han kan forstå. Enkeltpersoner bør forsøge at investere i områder, hvor de besidder en vis specialiseret viden og mere effektivt kan bedømme en virksomhed, dens industri og dens konkurrencemiljø. Selvom det er svært at konstruere et kvantitativt filter, bør en investor være i stand til at identificere interesseområder. En investor bør kun overveje at analysere de virksomheder, der passerer Buffett -skærmen, der opererer i områder, som de klart kan forstå.

Er virksomheden konservativt finansieret?

Forbrugermonopoler har tendens til at have stærke pengestrømme, med ringe behov for langfristet gæld. Buffett har ikke noget imod brugen af ​​gæld til et godt formål - for eksempel hvis en virksomhed bruger gæld til at finansiere købet af et andet forbrugermonopol. Han protesterer dog, hvis den tilføjede gæld bruges på en måde, der vil give middelmådige resultater - såsom at udvide til en råvarebranche.

AAII's Buffettology -tilgang skærmer for virksomheder med konservativ finansiering ved at opsøge virksomheder med samlede passiver i forhold til aktiver under medianen for deres respektive branche. Passende gældsniveauer varierer fra branche til branche, så det er bedst at konstruere et relativt filter mod branchens normer. Forholdet mellem de samlede forpligtelser og de samlede aktiver er mere omfattende end blot at se på nøgletal baseret på langfristet gæld, såsom gælden til egenkapitalandelen.

Er indtjeningen stærk, og viser de en opadgående tendens?

Buffett investerer kun i en virksomhed, hvis fremtidige indtjening er forudsigelig med høj grad af sikkerhed. Virksomheder med forudsigelig indtjening har god erhvervsøkonomi og producerer kontanter, der kan geninvesteres eller udbetales til aktionærerne. Indtjeningsniveauet er afgørende i værdiansættelsen. Efterhånden som indtjeningen stiger, vil aktiekursen i sidste ende afspejle denne vækst.

Buffett ser efter stærk langsigtet vækst samt en indikation af en opadgående tendens. For det første kræver AAII's Buffettology-skærm, at en virksomheds syvårige indtjeningsvækst er højere end den for 75% af alle virksomhederne.

Det er bedst, hvis indtjeningen også viser en opadgående tendens. Buffett sammenligner den mellemlange vækstrate med den langsigtede vækstrate og ser efter et ekspanderende niveau. For det næste filter kræver AAII, at den treårige vækstrate i indtjeningen er større end den syvårige vækstrate.

Forbrugermonopoler bør vise både stærk og konsekvent indtjening. Vilde udsving i indtjeningen er karakteristisk for råvarevirksomheder. Som en del af værdiansættelsen bør der foretages en undersøgelse af indtjeningen år for år.

Holder virksomheden fast ved det, den ved?

Virksomheder, der afviger for langt fra deres driftsgrundlag, ender ofte i problemer. Den berømte Fidelity Magellan -leder Peter Lynch undgik også rentable virksomheder med at diversificere sig til andre områder. Lynch betegnede disse "diworsifikationer". Inden du investerer i en virksomhed, skal du se på virksomhedens tidligere mønster af opkøb og nye retninger. De skal passe inden for virksomhedens primære driftsområde.

Har virksomheden købt sine aktier tilbage?

Buffett foretrækker, at virksomheder geninvesterer deres indtjening i virksomheden, forudsat at der findes profitable muligheder. Når virksomheder har overskydende pengestrømme, foretrækker Buffett aktionærforstærkende manøvrer såsom aktie tilbagekøb. Buffett ser positivt på aktietilbagekøb, da de forårsager stigninger i indtjeningen pr. aktie for dem, der ikke sælger, hvilket resulterer i en stigning i aktiens markedspris.

Er tilbageholdt indtjening blevet investeret godt?

Buffett undersøger ledelsens brug af tilbageholdt indtjening og leder efter ledelse, der har bevist, at den er i stand til at anvende beholdt indtjening i de nye pengeindbringende virksomheder eller til tilbagekøb af aktier, når de giver et større afkast. Et selskab bør beholde sin indtjening, hvis afkastet på sin investering er højere, end investoren kunne tjene på egen hånd. Udbytte bør kun udbetales, hvis de ville være bedre ansat i andre virksomheder. Hvis indtjeningen geninvesteres korrekt i virksomheden, bør indtjeningen stige over tid, og værdiansættelse af aktiekurser vil også stige for at afspejle virksomhedens stigende værdi. AAIIs andre skærme for stærk og konsekvent indtjening og stærkt afkast af egenkapital er med til at fange denne faktor.

Er virksomhedens egenkapitalforrentning over gennemsnittet?

Buffett betragter det som et positivt tegn, når en virksomhed er i stand til at tjene afkast på egenkapitalen over gennemsnittet. AAII's Buffettology -tilgangsfiltre til virksomheder med et gennemsnitligt afkast på egenkapitalen over 12%. Et gennemsnitligt afkast af egenkapitalen for de sidste syv år skulle give en bedre indikation af virksomhedens normale rentabilitet end blot et aktuelt øjebliksbillede. AAII indeholder imidlertid også en skærm, der kræver, at det nuværende egenkapitalforrentning er over 12% for at sikre, at fortiden stadig er et tegn på virksomhedens fremtidige retning.

Er virksomheden fri til at tilpasse priserne til inflationen?

Ægte forbrugermonopoler er i stand til at tilpasse priserne til inflationen uden risiko for at miste betydelige enhedssalg. Denne faktor anvendes bedst gennem en kvalitativ undersøgelse af de virksomheder og brancher, der passerer alle skærmbilleder.

Skal virksomheden konstant geninvestere i kapital?

Efter Buffetts opfattelse er den reelle værdi af forbrugermonopoler i deres immaterielle egenskaber-f.eks. Loyalitet med mærker, lovgivningsmæssige licenser og patenter. De behøver ikke at stole stærkt på investeringer i jord, anlæg og udstyr og producerer ofte produkter, der er lavteknologiske. Derfor har de en tendens til at have store frie pengestrømme (driftsmæssige pengestrømme minus dividender og anlægsudgifter) og lav gæld.

Er prisen rigtig?

Den pris, du betaler for en aktie, bestemmer afkastet - jo højere startprisen er, desto lavere er det samlede afkast. Jo lavere den oprindelige pris blev betalt, desto højere blev afkastet. Buffett vælger først virksomheden og lader derefter aktiekursen afgøre, hvornår firmaet skal købes. Målet er at købe en fremragende virksomhed til en pris, der giver forretning mening. Værdiansættelse svarer til en virksomheds aktiekurs til et relativt benchmark. En aktie på $ 500 pr. Aktie kan være billig, mens en aktie på $ 2 pr. Aktie kan være dyr.

Historisk indtjeningsvækstmetode

En tilgang, Buffett bruger, er at fremskrive den årlige sammensatte afkastsats baseret på historiske indtjening pr. aktie-stigninger. Buffett kræver et afkast på mindst 15 %. AAII's historiske indtjeningsvæksttabel viser de aktier, der passerer forbrugermonopolskærmen, og som har et forventet afkast på 15 % eller højere baseret på historisk indtjeningsvækstmodel.

Aktier, der passerer Buffettology EPS-vækstskærmen (rangeret efter estimeret afkast baseret på historisk vækstrate)

Warren Buffetts tilgang identificerer "fremragende" virksomheder baseret på udsigterne for industrien og ledelsens evne til at udnytte muligheder til den ultimative fordel for aktionærerne. Derefter venter han på, at aktiekursen når et niveau, der ville give ham et ønsket langsigtet afkast. Tilgangen gør brug af "dårskab og disciplin": investorens disciplin til at identificere fremragende virksomheder og vente på markedets tåbelighed for at købe disse virksomheder til attraktive priser.

___

De lagre, der opfylder kriterierne i fremgangsmåden, repræsenterer ikke en "anbefalet" eller "køb" -liste. Det er vigtigt at udføre due diligence.

Hvis du vil have en fordel i hele denne markedsvolatilitet, blive et AAII-medlem.