Investorer kan være med til denne uhøflige overraskelse: Historien viser, at inflationen kan tage år at vende tilbage til normal, selv når Fed stiger over 10 %

Historie kan være et stærkt værktøj, især i et højinflationsmiljø som dette, hvor ingen passende økonomisk model synes at være gældende.

Inflation — kører på 8.3 % i april, tæt på a høj i fire årtier - har holdt sig stædigt vedholdende i et helt år til overraskelse for stort set alle, der sporer det. Nu er der en risiko for, at prisstigninger kan tage meget længere tid end forventet at falde tilbage, selv når Federal Reserve aggressivt hæver renten.

Denne risiko blev fremhævet torsdag af BofA Securities strateger Vadim Iaralov, Howard Du og andre, der peger på perioden mellem 1974 og 1988 som den mest sammenlignelige tid, hvor det årlige overordnede amerikanske forbrugerprisindeks steg i et tempo svarende til USA's pandemiske æra 2019-2022.

I 1980, hvor Feds primære rentemål allerede var over 10 % i det meste af det år, faldt det årlige overordnede CPI, også i tocifrede, stadig ikke tilbage under 3 % efter 36 måneder "selv på baggrund af hidtil usete renteforhøjelser vedtaget af Fed-formand Paul Volcker," sagde de.

Dette var også tilfældet i årene før Volcker, hvor Fed blev ledet af Arthur Burns og G. William Miller. I juli 1973, da den årlige CPI-rente svævede tæt på 6%, men var klar til at fortsætte med at klatre, skubbede en Burns-ledet Fed Fed-funds-renten over 10%, viser FactSet-data. Politikerne bragte renten ned til 9 % i seks måneder og skubbede dem derefter op igen til 10 % eller højere frem til midten af ​​1974. Men CPI-satsen faldt ikke tilbage til under 6% før i anden halvdel af 1976.

Under Millers korte sigt fra 1978 til 1979 kom inflationen brølende tilbage, indtil den var tocifret igen. Politikerne vendte tilbage til at presse renterne over 10 % igen, selv før Volcker overtog roret.

Ingen antyder, at Fed er ved at ty til tocifrede renter lige nu, især når fed-funds rentemål kun er mellem 0.75 % og 1 % med yderligere to 50-basispointforhøjelser på vej til juni og Juli. Men hvis en lignende stædig inflationsdynamik udspiller sig denne gang, ville det sandsynligvis komme som en uhøflig overraskelse for de finansielle markeder, og sætte aktievurderinger yderligere i fare.

Økonomer som dem hos BofA Securities forventer, at CPI-satsen fra år til år vil falde til 3.3 % ved årets udgang. Handlende har også forudset, at kursen vil falde i begyndelsen af ​​næste år, til omkring 5% eller lavere. Og Fed's næstformand, Lael Brainard, fortalte CNBC torsdag, at det at bringe inflationen ned er Fed's nr. 1 udfordring; hun leder efter en række lavere målinger for at føle sig mere sikker på, at centralbanken kan komme tilbage til sit mål på 2 %.

Læse: Feds Brainard siger, at hun ikke støtter en 'pause' i renteforhøjelser i september

"Der er aspekter af det historiske mønster, som er meget relevante: Nemlig, at inflationen tog en årrække at udvikle sig, blev ved med at vokse, aftog, så kom tilbage og var svær at slippe af med," sagde Mace McCain, investeringschef hos San Antonio-baserede Frost Investment Advisors, som forvalter 4.7 mia.

"Det er nok også sandt i dag, vi skal bare være lidt forsigtige med at lave direkte sammenligninger," sagde McCain via telefonen. Tidligere havde det amerikanske arbejdsmarked stærkere fagforeninger, hvilket han siger bidrog til løn-prisspiralen i 1970'erne og 1980'erne.

Indtil videre er hans basisforventning, at årlige overordnede CPI-aflæsninger vil falde mod 4 % eller 5 % ved årets udgang fra aprils niveau på 8.3 %, et miljø som stadig vil være "meget skadeligt for folks reelle indtjening." Næste CPI-print for maj udsendes den 10. juni.

Finansmarkederne forblev relativt stive efter Brainards bemærkninger. De statslige renter var lidt ændret med den 10-årige rente
TMUBMUSD10Y,
2.912 %
på 2.92 % torsdag eftermiddag. I mellemtiden, alle tre store amerikanske aktieindekser
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
bevægede sig højere og trak på skuldrene af tidligere svaghed.

Hvis inflationen falder i et langsommere end forventet, sagde BofA Securities-strateger, at den amerikanske dollar og råolie "ville stå til at klare sig bedre" resten af ​​året. En kraftig nedgang i russisk olieeksport kunne endda udløse en "fuldstændig oliekrise i 1980'er-stil og skubbe Brent et godt stykke over US$150/tønde," sagde de i en note.

Og i et ikke-base-case scenarie, hvor inflationen forbliver tættere på dets nuværende niveauer indtil årets udgang, sagde McCain, at han ville forvente, at den største skade ville blive gjort til 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296 %
og 30-årige statsrenter
TMUBMUSD30Y,
3.080 %,
da investorer sælger disse obligationer ud. "Hvis inflationen ikke modereres, indikerer historiske P/E-forhold, at markedet vil skulle revaluere lavere," sagde han.