Investorer, der har shortet Rusland ETF'er, sidder nu fast og betaler uendelige gebyrer

(Bloomberg) — Investorer, der væddede mod ETF'er, der sporer russiske aktiver i opbygningen til Ukraine-invasionen, lavede det rigtige opkald — og de har betalt prisen lige siden.

Mest læst fra Bloomberg

Aktier knyttet til Rusland dykkede efter krigsudbruddet og efterfølgende økonomisk straf uddelt til landet, hvilket retfærdiggjorde bearish væddemål. Men sanktioner gjorde også handel med russiske værdipapirer næsten umuligt, hvilket efterlod shortsælgere ude af stand til at forlade deres positioner.

Resultatet? Investorer, der shortede - solgte lånte aktier med den hensigt at købe dem tilbage billigere, før de returnerer dem - låner stadig og betaler de tilhørende gebyrer på ubestemt tid.

Shortseller-verdenen er notorisk uigennemsigtig og domineret af institutioner, der sjældent afslører deres væddemål. Men baseret på tilgængelige data vurderer teknologi- og analysefirmaet S3 Partners, at shortsælgere af Rusland-fokuserede børshandlede fonde har betalt omkring 2.6 millioner dollars i lånegebyrer, siden produkterne blev stoppet i begyndelsen af ​​marts.

"Shortsælgere er i en position, hvor de faktisk er stoppet eller fastfrosset lige nu," sagde Jacob Rappaport, aktiechef hos handelshuset StoneX. "Det er en vanskelig position at være i, når der ikke er nogen løsning i sigte."

Selvfølgelig sidder alle investorer i fonde som VanEck Russia ETF (ticker RSX) og iShares MSCI Russia ETF (ERUS) faktisk fast, efter at amerikanske børser standsede handel, og udstedere holdt op med at skabe og indløse aktier, fordi de underliggende aktiver var blevet uomsættelige. Men generelt er de fleste gebyrer på køretøjerne blevet frafaldet, så indehavere ikke bløder kontanter.

Shortsælgere på den anden side betaler normalt en daglig markedsrente for de aktier, de har lånt. Den gennemsnitlige sats for ETF'er er i år steget til omkring 16% fra 1% ifølge S3. Og mens den korte interesse for ETF'erne var faldende, før de stoppede handel, forbliver over $96 millioner aktier i fondene udlånt, ifølge S3.

Historien fortsætter

Ian Bezek, en Colombia-baseret investor og finansiel skribent, har en kort position på $10,800 på ERUS. Den 33-årige betaler nu en årlig lånerente, der ligger omkring 60%.

"Hvis lånegebyrerne var 5% eller 10%, så er det ikke et problem. Men med 60 % er det bestemt en stor forværring,” sagde han. »Jeg har ingen idé om, hvornår situationen vil ændre sig. Det er meget frustrerende.”

Der er stadig ingen klarhed om, hvordan eller hvornår indefrysningen af ​​ETF'erne vil ende, og heller ikke hvordan det vil blive løst. Moskva-noterede aktier handler igen, men udlændinge må ikke sælge dem. I mellemtiden bliver russiske virksomheder med depotbeviser noteret i udlandet - som flere af ETF'erne har - tvunget til at afnotere dem af en lov, der trådte i kraft i sidste måned.

En erhvervsdrivende på et familiekontor, som er kort RSX, sagde, at han spurgte tre prime mæglere om, hvordan han vil være i stand til at dække, og ingen af ​​mæglerne havde svar. Den erhvervsdrivende, der bad om ikke at blive identificeret, sagde, at han også spurgte om at få aktier i håndkøb, men mæglere og market makers ser ud til at være uvillige til at udføre disse transaktioner.

Shortseller-hovedpinen ligner den første i ETF-branchen. I tidligere dramaer, når et marked eller en gruppe af aktiver er lukket, har strukturen af ​​ETF'er givet dem mulighed for at fortsætte med at handle. Når de underliggende aktiver genstartede, faldt de ofte på linje med ETF-priserne. Det er et mål for den uro, som ETF'er ved denne lejlighed også måtte stoppe.

Læs mere: ETF'er finder endelig en krise, de ikke kan handle igennem i Ukraine

Værdipapirudlånsmarkedet falder ind under Securities and Exchange Commission, selvom det er uklart, om regulatorer vil blive involveret, fordi ingen regler er blevet brudt. En talsmand for SEC afviste at kommentere.

RSX, den største Rusland-fokuserede ETF, havde en årlig lånerente, der lå på 1 % i starten af ​​året, ifølge S3. Da spændingerne mellem Rusland og Ukraine blev intensiveret, steg kursen over 20 %, før den faldt en smule. Dataene fra S3 fanger markedsrenten, men satserne kan variere på tværs af mæglere.

Shortsælgere er ikke den eneste gruppe, der er ramt af disse stigende låneomkostninger. Nogle put-indehavere trykkede også på værdipapirudlånsmarkedet for at finde aktierne til at udnytte deres optioner - og de, der gjorde det, betaler stadig.

Russell Edwards, en britisk-baseret detailhandler, formåede at låne 2,200 aktier i RSX for at udnytte put-optioner, der udløb i marts. Hans kurtage kræver, at han betaler lånegebyrer, der i øjeblikket løber på omkring 30 %. Det er et mindre træk på hans lille portefølje for nu, men den 26-årige aner ikke, hvor længe det vil vare.

"Hvis disse aktier pludselig koster meget mere at låne, og det er på 300 % næste dag, har jeg ikke rigtig nogen mulighed for at" hjælpe med at undgå gebyrerne, sagde han. "Jeg sidder bare lidt fast og venter."

I tågen af ​​invasionen og sanktionerne er nogle indehavere og mæglere holdt op med at stille aktier til rådighed for lån, ifølge Ihor Dusaniwsky, leder af prædiktiv analyse hos S3. Dette, sammen med stop for oprettelse af nye aktier fra udstedere, har begrænset udbuddet til at låne, hvilket har ført til, at renterne stiger, sagde han.

At være fanget i deres bearish bets har også efterladt låntagere over for muligheden for, at deres vindende indsatser vil være tabere, når de kan komme ud. De har brug for handel med midler og aktier igen for at dække deres positioner, men det ville sandsynligvis kun ske, hvis Rusland-Ukraine-krigen deeskalerede, og udsigterne forbedredes dramatisk - hvilket kunne udløse et opsving i aktivpriserne.

I et sådant scenarie, "Jeg ville ikke blive overrasket, hvis min korte position ender med at miste mig en masse penge," sagde Abraham Miller, en Seattle-baseret softwareingeniør, der shorter ERUS.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP