Gode nyheder om inflationen bobler op, selvom Federal Reserve hæver renten og aktierne dykker.
Lige nu indikerer markedet, at inflationen forventes at være gennemsnitlig 2.86 % om året i de næste 10 år, ifølge data fra St. Louis Fed om den såkaldte 10-årige statsobligationsrente. Det lyder måske lavt, givet at forbrugerprisindekset steg med en årlig sats på 8.5 % i marts.
Men inflationen har længe været ventet at aftage. Logikken er, at efterspørgslen vil falde som forbrugerne bruger de overskydende kontanter, de har opbygget under pandemiskrisen, mens forsyningskædens begrænsninger modereres gradvist. Spørgsmålet er, hvor hurtigt den årlige inflation vil falde.
De seneste data virker positive. For det første ser inflationsforventningerne målt ved den 10-årige break-even rate ud til at have nået et højdepunkt på 2.98 % i slutningen af april. Det var et højdepunkt i 19 år og markerede tredje gang under pandemien, at raten gik ind i midten af halvfemserne, før den straks faldt.
Det afspejler, at der ikke var meget i de seneste økonomiske data til at skabe forventninger om, at den årlige inflation i gennemsnit ville over 2.98 % over de næste 10 år. Det giver også mening. Når alt kommer til alt, er Federal Reserve stejlt på at reducere inflationen og har gjort det klart, at den vil hæve de korte renter mange flere gange herfra for at bremse den økonomiske efterspørgsel.
Forventninger til inflation er vigtige, fordi hvis offentligheden forventer hurtige prisstigninger, vil medarbejderne kræve højere lønninger, og virksomheder vil opkræve mere, hvilket tvinger arbejderne til at bede om flere penge. Lavere forventninger gør Fed's arbejde lettere.
De har også betydning, fordi de påvirker, hvor hurtigt - eller langsomt - Fed hæver renten. Langsommere rentestigninger er bedre for økonomisk vækst
S & P 500,
og aktiemarkedet generelt.
Det andet signal er, at den faktiske inflation, snarere end den forventede inflation, sandsynligvis også har toppet. Priserne på tværs af økonomien steg hurtigt i 2021 i forhold til 2020-niveauer, med CPI-stigninger på mere end 5 % i midten af året. Fordi priserne var høje for et år siden, vil stigningerne fra år til år sandsynligvis aftage.
Historisk set betyder det, at når stigninger i CPI rammer deres højeste for en given økonomisk cyklus, betyder det ofte også, at 10-årige inflationsforventninger topper. I 2000, 2005, 2008, 2011 og 2018 nåede CPI toppen. Ti-årige inflationsforventninger faldt i de følgende 12 måneder fire ud af disse fem gange, ifølge Citigroup-data.
Toppe i oliepriserne fortæller den samme historie. I år er prisen på West Texas Intermediate-råolie faldet til $110 pr. tønde fra et flerårigt højdepunkt på $130, ramt i begyndelsen af marts. I 2008, 2011, 2013 og 2018 ramte olieprisen flere årstoppe, og 10-årige inflationsforventninger faldt for de følgende 12 måneder i tre af disse fire tilfælde.
Hvis forventningerne til inflationen virkelig er toppet, burde det sætte skub i aktiemarkedet. Det betyder, at Fed vil være mindre aggressiv i at hæve renten end forventet i øjeblikket. Fed sagde allerede i denne uge, at det er usandsynligt, at det vil hæve renten i trin på 75 basispoint eller hundrededele af et procentpoint, hvilket efterlader stigninger på 25 til 50 basispoint som det sandsynlige træk.
Aktier er stadig under pres, fordi markedet stadig forsøger at måle det fulde omfang af den økonomiske og indtjeningspåvirkning fra de kommende højere kurser. Men S&P 500 er ved at finde en bund, hvor købere træder ind. Indekset har gentagne gange stabiliseret sig på omkring 4,070 i denne uge. Det sluttede fredag på 4123.34.
Skriv til Jacob Sonenshine på [e-mail beskyttet]