I løbet af det sidste år har Eagle Ford Shale-spillet oplevet en masse fornyet interesse for investeringer såvel som M&A-aktivitet. Netop i november annoncerede Marathon Oil Company (NYSE:MRO) i deres kvartalsvise indtjeningsopkald, at de havde erhvervet Eagle Ford-aktiverne fra privatejede Ensign Natural Resources. For en salgspris på ~3.0 mia. USD i en kombination af kontanter og gældsinstrumenter, fik MRO 67,000 BOEPD i produktion, 130,000 bolt-on acres og 600 nye afskåret boresteder. Ikke en dårlig aftale på ~$23,000 pr. acre på dens ansigt, men hvad drev handlen i Eagle Ford i modsætning til andre skiferspil?
Det er klart, at synergierne bliver tydelige, når du ser på aftaleglidningen fra MRO nedenfor. Det gamle MRO-areal ligger i stykkets flygtige olie- og kondensatregion. Ensign-arealet fortsætter i Condensate-regionen og dykker ned i Wet Gas-regionen, hvilket bringer en ny horisont til MRO. Ensign-aftalen bringer dobbelt fokus på kondensatet og nye horisonter i Wet Gas to Marathon. Dette fokus giver os et fingerpeg om det spørgsmål, der stilles i afsnittet ovenfor, og vi vil udvide denne tankegang, efterhånden som vi går videre i dette stykke.
I denne artikel vil vi gennemgå nogle af de seneste Eagle Ford M&A-aktiviteter i løbet af det sidste år eller deromkring. Aftalerne er kommet hurtigt og rasende i dette skuespil for nylig, og vi tror, at nogle røde tråde mellem dem er drevet noget af startrealiteter, der kommer ud af Perm i øjeblikket, og lokket med den lette adgang til Corpus Christie eksport- og LNG-faciliteter .
Genopdagelsen af Eagle Ford
Eagle Ford var et af de tidlige skiferudbrudsspil, da virksomheder som EOG Resources (NYSE: EOG) begyndte at øge boring og produktion fra 2010 og frem. Råolie- og gasproduktionen steg hurtigt fra mindre end 50 BOEPD i 2008 til over 1.7 mm BOEPD i 2015. En funktion af en raketrigning og knækker koden for skifer med frakturering. Tingene aftog i slutningen af teenageårene, og gennemsnitsproduktionen i Eagle Ford faldt gradvist mod 1.0 mm BOEPD, et niveau, som den fastholdt indtil tidligere på året, hvor den vendte tilbage mod 1.2 mm BOEPD.
Eagle Ford begyndte at ryste sit søvnige "end of life" omdømme af sig med Penn Virginia og Lonestar Resources fusion, der gav det kombinerede selskab - en Eagle Ford pure-play, der blev omdøbt til Ranger Oil, (NYSE: ROCC) - 140,000 netto acres i det sydlige Texas med en gennemsnitlig produktion på mere end 40K BOEPD og næsten 20 års lagerbeholdning.
Dette blev tæt fulgt af Devon Energy's (NYSE:DVN) opkøb af Validus Energy sidste år for 1.9 mia. Dette fulgte i hælene på en bølge af mindre aftaler, der inkluderede SilverBow Resources' meddelelsesaftale fra april 2022 om at erhverve Sundance Energy's Eagle Ford-beholdninger for $354 millioner og SandPoint Operatings beholdninger i stykket for $71 millioner.
Så vi kan sige, at Eagle Ford er tilbage, men vi er nødt til at forstå kernekørerne for at kende resten af historien.
EOG og Dorado opdagelsen
Først annonceret i 2018, lavede gaspriser dæmpede virkningen af det massive Dorado-fund i Eagle Ford. Som nævnt i en videreført artikel RBN Energy's blog, i 2021 skiftede markedsforholdene til Dorados fordel.
"EOG Resources' plan om at udvide sin produktion af naturgas betydeligt ved Dorado-gasanlægget i Eagle Ford. EOG, som kontrollerer omkring 516,000 netto acres i Eagle Fords olieholdige områder og yderligere 160,000 netto acres i bassinets tørgasvindue i Webb County, har anslået, at dens Dorado-fund har omkring 21 billioner kubikfod (Tcf) gas og en breakeven-omkostning. på mindre end $1.25/MMBtu. I februar 2022 nåede selskabet en aftale om at levere yderligere 420 MMcf/d gas til Cheniere Energy's Corpus Christi Liquefaction Stage III-projekt - en syv-togs, 10 Mtpa udvidelse af Chenieres LNG-eksportterminal i Corpus oven på 300 MMcf. /d EOG havde allerede sagt ja til at yde til projektet, da dets nye tog kommer online."
EOG gør et godt stykke arbejde med at præcisere markedsdynamikken i spil for Eagle Ford i sin Investorpræsentation i november slide nedenfor. Blandt andet at bemærke Dorados nærhed til Corpus Christie-eksporthubben billedmæssigt.
Indpakning det
Det ser ud til, at de fremsynede producenter, vi har diskuteret i denne artikel, er frustrerede over takeaway-problemerne i Perm på grund af de stigende GOR'er lavede et sundt strategisk træk ind i Eagle Ford.
Når du kombinerer de betydelige mængder Rich Condensate, NGL's og Wet Gas med nærheden til forarbejdnings- og eksportmarkedet i det nærliggende Corpus Christie, konkurrerer Eagle Ford om kapital på niveau med top-tier areal i andre spil.
Relateret: TotalEnergies ser ud til at gå på opdagelse efter olie og gas i det vestlige Sydafrika
Investorer, der ønsker at drage fordel af den fortsatte vækst i Eagle Ford, kan gøre klogt i at se på Marathon. Selskabet handler til 5.5X cash flow eller en smule mindre, givet det råvareledede udsalg, der nu er i gang. Dette er meget konkurrencedygtigt med andre skiferspillere. Den nuværende pris pr. flydende tønde er $63 pr. tønde, også meget konkurrencedygtig på det mål, hvor nogle af de store operatører går for næsten $100 pr. tønde.
Det justerede cash flow fra Ensigns 67K boe vil tilføje en OCF på $1.5 mia. til MRO på årsbasis. Lad os sige, at OCF går til ~6 mia. USD. I det scenarie falder OCF-multiplen til 3.5X og en P/FB-basis på $53K pr. tønde.
For at komme tilbage til en 5.5X skal MRO-aktier justeres mod $51-$53 pr. Analytikere mangler stadig at justere for denne arealafhentning, da deres højeste estimat er $42, så jeg kan være ude over mine ski et hår her. Det tror jeg dog ikke. Regnestykket er ligetil.
MRO-andele på bundlinjen bør fortsætte højere fra Ensign-arealet. Det skal også bemærkes, at der er andre aktionærvenlige tiltag, som virksomheden træffer for dramatisk at reducere antallet af aktier i løbet af de næste mange år.
Af David Messler for Oilprice.com
Flere toplæser fra Oilprice.com:
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html