Er det værste overstået for Kinas internetgiganter?

Kinas største internetvirksomheder har set deres aktier vælte til de laveste niveauer i mindst tre år efter et regeringsledet nedslag, der udslettede hundredvis af milliarder af dollars i markedsværdi, men det er måske stadig ikke tiden til at gå på jagt efter gode tilbud, da mere modvind er godt i horisonten.

Regeringen er fortsat lige så opsat på at begrænse markedsindflydelsen fra giganter fra milliardæren Jack Ma's Alibaba til milliardæren Pony Ma's Tencent, hvilket gør håb om, at reguleringsoverhæng endelig ville blive fjernet efter en årelang kampagne. Forstærker de politiske problemer er en aftagende økonomi og meget hårdere kamp om forbrugernes pengepunge, hvilket skader allerede svagere vækst.

"Der er stadig ulemper," siger Shawn Yang, en Shenzhen-baseret administrerende direktør hos analysefirmaet Blue Lotus Capital Advisors. "Jeg ville vente og se."

Alibaba er måske den mest udsatte for de løbende risici. Selskabet handler nu til et forward-pris-til-indtjening-forhold på kun 15.9 gange for regnskabsåret 2022, der slutter i marts, sammenlignet med en gennemsnitlig P/E på 31.3 gange fra 2017 til dato, ifølge Ming Lu, en analytiker hos Aequitas Forskning, der udgiver via forskningsplatformen Smartkarma. Aktien kan virke billig i betragtning af selskabets stadig dominerende position på Kinas enorme e-handelsmarked, hvilket får milliardærinvestor Charlie Munger til at spotte en handel, men selskabets seneste indtjeningsresultater giver gode grunde til forsigtighed.

Alibaba kæmper med Kinas svagere detailudgifter og hårdere konkurrence fra rivaler som ByteDance, som lokker forbrugerne væk med livestreamede shoppingshows. Og efter at have slugt en rekordhøj bøde på 2.8 milliarder dollars mod monopol i april sidste år, kan virksomheden ikke længere forhindre brands og handlende i at gå andre steder hen og bede dem om at sælge udelukkende på deres platforme.

Alibabas indtægter steg kun 10 % år-til-år til 38 milliarder dollars i december-kvartalet, hvilket var den langsomste vækst nogensinde siden selskabet blev børsnoteret i 2014. Nettoindkomsten faldt så meget som 74 % til 3.2 milliarder dollars, delvist på grund af goodwill tildeling og værdifald i sin investeringsportefølje. Uden disse ville nettoindkomsten være faldet 25 % til 7 mia. USD. 

"Alibabas problem er, at for det første er e-handel et meget konkurrencepræget område," siger Alex Wong, direktør for asset management hos den Hong Kong-baserede Ample Finance Group. “Og reglerne bliver målrettet; det er måske ikke så aggressivt, når man konkurrerer med de mindre virksomheder."

Hong Kong-noterede Tencent, som efter planen skal rapportere resultater for fjerde kvartal i slutningen af ​​marts, har også sin del af problemer. Regulatorer har ikke godkendt nogen nye spil siden juli sidste år, hvilket markerer endnu en lang fastfrysning efter 2018, hvor landet satte spilgodkendelser på pause i næsten 10 måneder, da det forsøgte at styrke kontrollen over indhold og spil. Cui Chenyu, en Shanghai-baseret analytiker hos analysefirmaet Omdia, siger, at det nuværende stop kan relatere sig til myndighedernes ønske om at beskytte mindreårige og revidere spil, der kan føre til afhængighed. Det er fortsat uklart, hvornår eller om nye licenser vil blive udleveret, og der er spekulationer om, at pausen kan strække sig til slutningen af ​​dette år.

Den igangværende usikkerhed har kun øget markedsurolighederne. Tencent faldt med mere end 5 % sidste mandag, efter et anonymt indlæg antydede endnu en runde af undertrykkelser rettet mod virksomheden, hvilket fik dets PR-chef Zhang Jun til at udsende et normalt aggressivt svar for at afvise rygtet. Selskabet handler nu til et forward P/E-forhold på 24 gange, ned fra et femårigt P/E-gennemsnit på 38.4 gange.

Det er stadig uklart, hvor længe reguleringsindgrebet vil vare. I sidste uge udsendte myndighederne nye retningslinjer, der bad fødevareleverandører om at skære ned på det beløb, de opkræver restauranter, hvilket fik den Hong Kong-noterede industrileder Meituan til at synke 15% og tabe 26 milliarder dollars i markedsværdi den dag.

Brock Silvers, en Hong Kong-baseret investeringschef hos Kaiyuan Capital, citerede regulatoriske risici og sagde, at hans allokering til Kinas teknologiaktier er nul nu. Ample Finances Wong sagde, at han havde reduceret investeringer i teknologirelaterede aktier. 

"Tidligere var de en hjørnesten i min portefølje," siger Wong. "Men de er ikke en så væsentlig del lige nu, og jeg vil vente på en ændring i makromiljøet for at tilføje en masse."