(Bloomberg) -
Mest læst fra Bloomberg
Scenen er sat til et sammenstød mellem handlende, der satser på rentenedsættelser, og Christine Lagarde, som er klar - endnu en gang - til at hamre på behovet for at udrydde inflationen.
Den Europæiske Centralbanks præsident irettesatte for seks uger siden investorer for at undervurdere omfanget af forhøjelser, der kræves for at bringe de stigende priser under kontrol, og gentog derefter budskabet på World Economic Forum i Davos denne måned.
Uanset hvad steg euroområdets obligationer i januar, da investorerne modstod advarsler om aggressive stramninger i de kommende måneder og fortsatte med at prissætte et fald i renterne ved årets udgang.
Den amerikanske centralbank, Bank of England og ECB skal alle holde rentemøder i næste uge, og strateger fra Nomura Holdings Inc. til Societe Generale SA er ikke i tvivl om, hvem der vil slå den mest høgagtige tone an. Der er også fare for, at Lagarde vil tilføje ekstra frost til sine bemærkninger for at bede om en markedskorrektion, hvis europæiske inflationsdata kommer mildere end forventet.
"Vi forventer et opgør mellem ECB og markederne," sagde Nomura-økonom Andrzej Szczepaniak. "Det er tydeligt, at markederne ser ud til at være ivrige efter at udfordre ECB's 'multiple 50 basispoint forhøjelser'-mantra."
ECB's Lagarde siger, at "Hold kursen" er hendes politiske mantra
Swaps indikerer, at en rentestigning på et halvt procentpoint næste torsdag er en afsluttet aftale, som ville bringe indlånsrenten til en 15-årig høj på 2.5 %. Alligevel ser handlende kun en 70 % chance for endnu en stigning på 50 basispoint i marts og begynder derefter at prissætte sænkninger til styringsrenten fra omkring september.
Det er på trods af ECB's embedsmænds bedste indsats. Hos Davos inviterede Lagarde handlende, der har taget duevæddemål, til at revidere deres holdning. Det ville de være klogt i at gøre." Hendes kolleger, herunder den hollandske centralbankchef Klaas Knot, ønsker mindst to yderligere halvpoints renteforhøjelser.
"Den nuværende markedsprissætning er ikke sammenhængende," skrev Societe Generales strateger, herunder Ninon Bachet, i en note torsdag. "Vores økonomer forventer, at ECB stopper ved 3.75 %, med opadrettede risici, hvilket betyder, at markedet kan prissætte mere."
Hun ser, at 10-årige bund-renter handles til 2.5 % til 3 % i første halvår og anbefaler, at man bruger optioner til at udtone overdrevne rentesænkningspriser. Selv efter et nyligt frasalg er de 10-årige tyske obligationsrenter mere end 30 basispoint under toppen den 30. december på 2.25 %. Og mens markedet prissætter omkring 30 basispoint for rentenedsættelser mellem september 2023 og marts 2024, er disse væddemål overdrevet, sagde hun.
Robust økonomi
I det mindste lige nu ser den europæiske økonomi ud til at kunne klare flere stigninger.
Økonomer hos Goldman Sachs Inc. forudser ikke længere en recession i år, da faktorer, herunder en varmere end sædvanligt vinter i Europa, der er hårdt ramt af energi, og en lettelse af forsyningskædens begrænsninger, øger optimismen.
Sammenlign det med Storbritannien, hvor de økonomiske udsigter er mere udfordrende. Traders er mindre sikre på, at Bank of England vil levere et halvt pointforhøjelse i næste uge, med swaps, der indikerer en sandsynlighed på 90 %. Satsen er i øjeblikket 3.5%.
"Det ser ikke ud til, at bunds har alle de forhøjelser, ECB skal gennemføre, prissat ind," sagde Gordon Shannon, porteføljemanager hos TwentyFour Asset Management. Udbytter på gylte og statsobligationer giver en meget bedre afspejling af den stramning, der kommer fra BOE og Fed, sagde han.
Alligevel kan inflationsdata fra januar, der kommer i næste uge, opmuntre handlende til at revidere priserne lavere, hvis der er tegn på en yderligere afmatning - hvilket udløser flere gevinster for obligationer. Den overordnede inflation er allerede faldet fra rekordhøje 10.6 % til 9.2 %, og økonomer undersøgt af Bloomberg ser tempoet i prisvæksten falde til 9 %.
En foranstaltning, der fjerner energi og mad, forventes også at blive bedre, omend kun lidt. ECB-embedsmænd, herunder Gediminas Simkus, har understreget risici omkring kerneinflationens stædighed og bemærkede i denne uge, at 50 basispoints renteforhøjelser "skal tages utvetydigt."
Langt Fra Over
Men selvom dataene kommer bedre ind end forventet, er den globale kamp for at tæmme prisvæksten uforudsigelig, og der kan komme overraskelser ned ad linjen. Handlende kan se til Australien for en advarselsfortælling.
Data i denne uge viste, at inflationen accelererede til det hurtigste tempo i 32 år i de sidste tre måneder af 2022, hvilket oversteg prognoserne og fik pengemarkederne til at prissætte en renteforhøjelse på næste måneds centralbankmøde.
Bond Bulls står over for inflationstilbageslag, hvis Australien, NZ er nogen guide
ECB kan få en hjælpende hånd fra Fed, hvis amerikanske politiske beslutningstagere - som også forventes at hæve renten i næste uge - gør det klart, at inflationskampen langt fra er slut.
Swaps knyttet til amerikanske centralbankmøder betyder, at handlende forventer næsten 50 basispoint i rentenedsættelser ved årets udgang. Mens tegn på en afmatning stiger - Fed har leveret 425 basispoint forhøjelser sammenlignet med 250 basispoint fra ECB - ekspanderede den amerikanske økonomi i et sundt tempo i fjerde kvartal, og Fed har gentagne gange advaret om, at den vil efterlade renterne forhøjede .
Ifølge Florian Ielpo, makrochef hos Lombard Odier Investment Managers, er ECB og Fed nødt til at blive ved med at ramme budskabet om, at krigen mod inflationen ikke er slut.
"Deres opgave er at overbevise markederne om, at de rentenedsættelser, der er blevet prissat, ikke har noget sted at være der," sagde han.
–Med assistance fra Naomi Tajitsu og James Hirai.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/won-t-much-ecb-crush-070000377.html