Japanske yen risikerer at blive omdøbt til 'Peso'

Øjeblikket med hjorte-i-forlygterne, som Bank of Japans guvernør Haruhiko Kuroda lider igennem, er ikke bare smertefuldt at se. Det er en klar og aktuel fare for udsigterne for Asiens nr. 2 økonomi.

yens rejse mod 150 i forhold til dollaren menes at være en trussel mod Japans 2022. Fokus har en tendens til at være på, hvordan inflationen stiger med en 3%-rate ved nogle foranstaltninger. Det er et godt stykke over BOJs mål på 2 % og en verden væk fra den deflation, der var tidsånden for bare 12 måneder siden.

U-vendingen får globale markeder til at undre sig over hvad, åh hvad, Kuroda laver stående klap, mens centralbankfolk stort set overalt øger renten. Den stigende divergens mellem japanske og amerikanske renter har fået yenen til at falde over 30-årige laveste niveauer. Er 160 næste? Eller endda 170, som den tidligere japanske vicefinansminister Eisuke Sakakibara, kendt bredt som "Mr. Yen," advarer?

At se Kurodas ro synes at antyde, at Sakakibara og andre yen-bjørne overtænker risici. Alligevel er det virkelige problem et, som alt for mange økonomer ignorerer: hvor meget værre stillet Japan kan være 10 år fra hvis nu, hvis BOJ ikke stopper med at fodre økonomien med ubegrænsede steroider.

Hvis tidsrejser var mulige, ville det være fascinerende at vende tilbage til 2006-2007-æraen med BOJ-politik – og holde kursen.

Det var to BOJ-guvernører siden, dengang Toshihiko Fukui var ved at slå skuden ved centralbankens hovedkvarter i Tokyo. Da han overtog tøjlerne i 2003, var Tokyo tre år inde i klodens første eksperiment med kvantitativ lempelse. Fukui besluttede, at det var tid til at løslade Japan fra intensivafdelingen. QE var trods alt beregnet til at bringe økonomien tilbage fra en slags nærdødsoplevelse. Det var aldrig meningen, at det skulle være permanent.

Fukui begyndte at sænke monetær dosering. Så i juli 2006 gennemførte han en officiel renteforhøjelse. Derefter en anden i begyndelsen af ​​2007. Ikke overraskende slog imperiet tilbage. Investorer, banker, virksomheder og politikere hylede i protest. Inden længe var Fukui i defensiven. Renteforhøjelserne stoppede.

I 2008 var den første handling af Fukuis efterfølger Masaaki Shirakawa at skære satserne tilbage til nul og genoprette nogle elementer af QE. I 2013 blev Kuroda ansat til at sætte gang i tingene. Han hamstrede obligationer, aktier og andre aktiver. I 2018 toppede BOJs balance størrelsen af ​​Japans hele 5 billioner dollars økonomi, en første for en gruppe på syv nationer.

Forestil dig dog, hvis Fukuis bestræbelser på at normalisere Japan Inc.'s forhold til centralbank-underskrevet virksomheders velfærd havde varet.

Amerikanske økonomer, der beklager vendingen af ​​den tidligere centralbankchef Janet Yellens eget "Fukui-øjeblik", vil forstå denne øvelse. Begyndende i slutningen af ​​2015 afsluttede Yellen Lehman Brothers-kriseæra QE og begyndte at hæve priserne.

Da Jerome Powell greb stafetten i 2018, holdt han kursen på Yellens hastighedsnormaliseringsregime. Indtil daværende præsident Donald Trump truede med at fyre ham. Så Fed begyndte at sænke renterne tilbage til nul længe før Covid-19 ramte - længe før den største økonomi havde brug for friske steroider. Hvad hvis Powell havde gjort sit arbejde, ignoreret Trump og modsat rentenedsættelser?

Dette hvad-hvis er endnu mere foruroligende for nutidens BOJ-seere. Hvis Japan havde sparket sin afhængighed af BOJ kontanter for 15 eller 16 år siden, Canon, Sony, Toyota og andre Japan Inc. giganter ville have haft incitamenter til at hæve deres innovative og konkurrencedygtige spil. Den række af regeringer, der har ledet siden midten af ​​2000, ville være blevet presset til at udføre deres arbejde og gennemføre modige strukturreformer.

I stedet har folkevalgte og høvdinge været i stand til at gøre det absolutte minimum. Alle har lige vænnet sig til at vende tilbage til BOJ's ATM-vindue, gang på gang. Al denne storhed gjorde det muligt for Japan at træffe store beslutninger langt ud i fremtiden. I 2022 fortsætter pointingen.

Dette bringer os til Kurodas nuværende gåde. Fordi japanske embedsmænd og administrerende direktører i den private sektor fortsætter med at leve af det ene pengehit efter det andet – vel vidende at der altid er mere, hvor det kom fra – er der ingen grunde til at tage risici, lave tunge løft eller prøve noget andet. Så en politik rettet mod at støtte zombievirksomheder zombificerede en helhed G7 økonomi.

Nu fortæller Kuroda til Japan Inc. og verden, at nul ændrer sig strategimæssigt. Og at yenen omdannes til pesoen lige foran vores øjne er helt fint.

Sandt nok ville en vandretur lige nu være for destabiliserende til at overveje. Men tanken om, at Kuroda ikke har noget i vejen for nye strategier, er dybt bekymrende. Selv en kosmetisk rebalancering af køb af aktiver - eller blot antydningen af ​​et kommende - kan minde kloden om, at Tokyos politiske beslutningstagere stadig har en puls. Og at yenen på vej mod 160 eller derover ikke er i orden.