JPMorgan-præsident Daniel Pinto siger, at en recession er sandsynlig, og at markederne kan falde yderligere, efterhånden som Fed hæver renten

JPMorgan Chase Præsident Daniel Pinto har levende minder om, hvordan livet er, når et land mister kontrollen over inflationen.

Som barn, der voksede op i Argentina, sagde Pinto, 59, at inflationen ofte var så høj, at priserne på mad og andre varer steg på timebasis. Arbejdere kunne miste 20 % af deres løn, hvis de ikke skyndte sig at konvertere deres lønseddel til amerikanske dollars, sagde han.

"Supermarkeder havde disse hære af mennesker, der brugte maskiner til at ommærke produkter, nogle gange 10 til 15 gange om dagen," sagde Pinto. "I slutningen af ​​dagen var de nødt til at fjerne alle etiketterne og starte forfra næste dag."

Oplevelserne fra Pinto, en Wall Street-veteran, der driver verdens største investeringsbank efter omsætning, informerer sine synspunkter på et vigtigt tidspunkt for markeder og økonomi.

Efter at have sluppet billioner af dollars løs til støtte for husholdninger og virksomheder i 2020 kæmper Federal Reserve med inflation på fire årtiers højder ved at hæve renten og trække tilbage på sine gældsopkøbsprogrammer. Bevægelserne har krateret aktier og obligationer i år og bølget rundt i verden, da en stigende dollar komplicerer andre nationers egne kampe med inflationen.

At leve med omsiggribende inflation var "meget, meget stressende" og er især hårdt for lavindkomstfamilier, sagde Pinto i et nyligt interview fra JPMorgans hovedkvarter i New York. Prisstigningerne var i gennemsnit mere end 300% om året i Argentina fra 1975 til 1991.

Mens der er et voksende kor af stemmer, der siger, at Federal Reserve bør bremse eller standse sine rentestigninger midt i nogle tegn på pristilbageholdenhed, er Pinto ikke i den lejr.

"Derfor er jeg uenig, når folk siger, 'Fed er for høgeagtig'," sagde Pinto, der blev JPMorgans eneste præsident og chief operating officer tidligere på året, hvilket befæstede sin status som CEO. Jamie Dimontopløjtnant og potentielle efterfølger.

"Jeg tror, ​​at det er meget vigtigt at sætte inflationen tilbage i en boks," sagde han. "Hvis det forårsager en lidt dybere recession i en periode, er det den pris, vi skal betale."

Fed kan ikke tillade, at inflationen bliver indgroet i økonomien, ifølge den administrerende direktør. En for tidlig tilbagevenden til lettere pengepolitik risikerer at gentage 70'ernes og 80'ernes fejltagelser, sagde han.

Det er derfor, han mener, at det er mere sandsynligt, at Fed tager fejl på siden af ​​at være aggressiv på renterne. Fed funds-renten vil sandsynligvis toppe omkring 5 %; det, sammen med en stigning i arbejdsløsheden, sandsynligvis vil bremse inflationen, sagde Pinto. Satsen er i øjeblikket i et interval på 3% til 3.25%.

Som en række andre ledere har sagt for nylig, herunder Dimon og Goldman Sachs CEO Divrig Salomon, USA står over for en recession på grund af Fed's knibe, sagde Pinto. Det eneste spørgsmål er, hvor alvorlig opbremsningen vil være. Det afspejler sig selvfølgelig på de markeder, som Pinto ser dagligt.

"Vi har at gøre med et marked, der prissætter sandsynligheden for recession, og hvor dybt det kommer til at være," sagde Pinto.

Den økonomiske situation i år har været ulig nogen anden i nyere historie; bortset fra boomende prisstigninger på varer og tjenesteydelser har virksomhedernes indtjening været relativt robust, hvilket forvirrer investorer, der leder efter tegn på en afmatning.

Men overskudsestimaterne er ikke faldet langt nok til at afspejle, hvad der kommer, ifølge Pinto, og det kan betyde, at markedet tager endnu et ben ned. Det S & P 500 er faldet 21% i år fra fredag.

"Jeg tror ikke, vi har set bunden af ​​markedet endnu,” sagde Pinto. ”Når man tænker på virksomhedernes indtjening på vej ind i næste år, kan forventningerne stadig være for høje; multipla på nogle aktiemarkeder inklusive S&P er sandsynligvis en smule høje."

På trods af højere volatilitet, som han forventer vil forblive, sagde Pinto, at markederne har fungeret "bedre, end jeg havde forventet." Med den bemærkelsesværdige undtagelse af det britiske forgyldte kollaps det førte til fratrædelsen af landets premierminister i sidste uge, har markederne været velordnede, sagde han.

Det kan ændre sig, hvis Ukraine-krigen tager en farefuld ny drejning, eller spændinger med Kina over Taiwan breder sig ud på den globale scene, hvilket hæver fremskridt i forsyningskæderne, blandt andre potentielle faldgruber. Markederne er på nogle måder blevet mere skrøbelige, fordi krisereformer efter 2008 tvang banker til at holde mere kapital bundet til handel, hvilket gør markederne mere tilbøjelige til at gribe fat i perioder med stor volatilitet.

"Geopolitik er den store sorte svane i horisonten, som forhåbentlig ikke udspiller sig," sagde Pinto.

Selv efter at centralbankerne har fået styr på inflationen, er det sandsynligt, at renterne vil være højere i fremtiden, end de var i det sidste halvandet årti, sagde han. Lave eller endda negative kurser rundt om i verden har været definerende kendetegn ved den tidligere æra.

Det lavrenteregime har straffet opsparere og gavnet låntagere og mere risikable virksomheder, som kunne fortsætte med at udnytte gældsmarkederne. Det førte også til en bølge af investeringer i private virksomheder, herunder fintech-virksomheder, der tog imod JPMorgan og dets jævnaldrende, og overladede bestanden af ​​tech-virksomheder, efterhånden som investorer betalte for vækst.

"Realrenterne burde være højere i de næste 20 år, end de var i de sidste 20 år," sagde Pinto. "Ikke noget skørt, men højere, og det påvirker mange ting som værdiansættelsen af ​​vækstvirksomheder."

Tiden efter finanskrisen gav også anledning til nye former for digitale penge: Kryptovalutaer inklusive bitcoin. Mens JPMorgan og rivaler inklusiv Morgan Stanley og andre har tilladt formueforvaltningskunder at få eksponering for krypto, synes der at være små fremskridt for nylig med hensyn til dens institutionelle vedtagelse, ifølge Pinto.

"Virkeligheden er, at den nuværende form for krypto er blevet en lille aktivklasse, der er lidt irrelevant i tingenes ordning," sagde han. ”Men teknologien, koncepterne, der skal nok ske noget der; bare ikke i sin nuværende form."

Hvad angår den bredere økonomi, er der grunde til optimisme midt i mørket.

Husholdninger og virksomheder har stærke balancer, som skal dæmpe smerten ved en nedtur. Der lurer langt mindre gearing i det regulerede banksystem end i 2008, og højere realkreditstandarder burde resultere i en mindre straffende misligholdelsescyklus denne gang.

"Ting, der udløste problemer i fortiden, er i en langt bedre position nu," sagde Pinto. "Når det er sagt, så håber du, at der ikke dukker noget nyt op."