JPMorgan siger, at hedgefondes korte dækning kan have længere at gå

(Bloomberg) — Som næring til det episke rally i amerikanske aktier i sidste uge, slog hedgefonde et hurtigt tilbagetog fra store bearish positioner.

Mest læst fra Bloomberg

Nu, med risikoen på eksponeringer stadig lav, kan afviklingen af ​​shorts have plads til at køre, ifølge JPMorgan Chase & Co., et skridt, der ville tilskynde andre pengeforvaltere til at jagte markedsgevinster.

Da S&P 500 steg med mere end 5 % torsdag, afviklede hedgefonde, der laver både bullish og bearish væddemål, shortsalg, med nettogearing, der er steget mest siden marts 2020, viser data indsamlet af Morgan Stanleys prime broker.

Hos Goldman Sachs Group Inc. skyndte fondskunder sig for at reducere shorts, især i makroprodukter såsom børshandlede fonde. Bearish-positioner i ETF'er faldt 8.5 % i løbet af ugen til og med torsdag, hvilket markerer den største short-dækning siden marts 2021, ifølge firmaets prime broker-enhed.

Dataene understøtter ideen om, at bjørne, der blev tvunget til at folde, kan have hjulpet med at fremdrive det ondskabsfulde markedsstuds efter et køligere inflationstryk end forventet. For JPMorgans team, inklusive John Schlegel, ligner episoden starten på, hvad der skete i juli og august, da tvungen dækning af korte handler forvandlede sig til en ægte aktiejagt blandt en bred kohorte af investorer.

"Bevægelser som dette, hvor markederne kører højere, og hedgefonde bliver efterladt, har en tendens til at resultere i adfærd, der ligner 'at jage ens hale'," skrev de i en note til kunderne fredag. "Placeringen var meget lav på vej ind i det seneste rally ... men er stadig ganske med kort eksponering høj og ikke nok dækning til at sige, at det er gjort endnu."

S&P 500 tilføjede 0.1 % fra kl. 12:43 i New York, og slettede et tidligere tab på så meget som 0.7 %.

Historien fortsætter

I løbet af de to måneder frem til midten af ​​august steg S&P 500 med 17 %, mens en Goldman-kurv af mest-shorterede aktier steg 45 % i løbet af strækningen. Denne gang, selv efter en to-dages, 18% rally, har den korte kurv endnu ikke påført megen smerte over en længere tidsramme. For eksempel er koncernen stadig nede i november og følger markedet med næsten 2 procentpoint over den seneste måned.

Enhver yderligere opside vil sandsynligvis tvinge yderligere kortdækning, som igen tilføjer brændstof til rallyet og får pengeforvaltere til at genoverveje deres bearish holdning, ifølge Schlegel og hans team. Ifølge deres skøn har den akkumulerede korte dækning over de seneste fire uger endnu ikke vist en ekstrem afvigelse fra det historiske gennemsnit.

Læs mere: Brændte shorts og andre muligheder Bash Fuel Massive S&P Bounce

På trods af den seneste korte afvikling er de hurtige penges aktieeksponering fortsat forsigtig. Overordnet set lå hedgefondes nettogearing, en måler for risikoappetit, der måler industriens lange versus korte positioner, i 24. percentilen af ​​et etårigt interval, viser Goldman-data.

Dataene fremhæver en nøglerisiko for defensivt placerede pengeforvaltere: Et rally ved årets udgang, der truer den årlige præstation, ifølge Scott Rubner, en administrerende direktør i Goldman.

"Der er INGEN FOMO (frygt for at gå glip af) fra kunder på markedet, men der er FOMU (frygt for væsentligt underperformance) ved årets udgang, hvis vi rent faktisk gør et rally," skrev han i et notat fredag. "Positionering er under udsat for et rally herfra, og smertehandelen er højere."

–Med assistance fra Melissa Karsh.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP