Uønsket obligationsrente Top 8%. Det kunne være et godt tidspunkt at købe.

Uønsket obligationer er ikke uden risiko. ICE-indekset havde et negativt samlet afkast på 12.6 % i 2022 til og med sidste torsdag, selvom det er bedre end faldet på 20 % (inklusive udbytte) af

S & P 500
indeks. Og mange investorer afviser forståeligt nok med at købe gæld fra gearede virksomheder på vej ind i en potentiel recession.

"Undgå uønskede obligationer og uønskede aktier," advarede Ariel Investments' porteføljeforvalter Rupal J. Bhansali, en Barron s Roundtable-medlem ved MarketWatch's Best Ideas in Money-konference torsdag. "Risikoaktiver" som junk, sagde hun, er ikke stedet at være nu.

Et modargument er, at junk-bond-matematik ser ret godt ud på nuværende niveau. Afkastgabet mellem uønsket gæld og risikofri statsobligationer er udvidet til fem procentpoint fra tre point i starten af ​​2022, baseret på ICE-indekset. Nu ville det tage en misligholdelsesrate på 8 %, kombineret med en obligationsinddrivelsesrate på kun 40 %, for at matche afkastet på statsobligationer (8% gange en tabsrate på 60% er næsten 5%, den nuværende spredning af skrammel til statskasser). Markedet ser generelt ud til at være i god form, hvor standardraten løber under 1 %, selvom det sandsynligvis vil være højere.

Et undervurderet plus er, at mere end halvdelen af ​​markedet nu består af dobbelt-B-rated udstedelser, den højeste junk rating, fra solide virksomheder som f.eks.

Charter Communications

(ticker CHTR),

Alcoa

(AA) og Ford Motor Credit, bilproducentens finansarm. Kun 10 % af markedet er i den mest spekulative triple-C kategori.

”De fleste virksomheder burde kunne modstå en blød recession. Virksomheder udnyttede historisk lave renter til at refinansiere gæld og har polstret deres balancer med likviditet," siger Dan DeYoung, medleder i

Columbia High Yield Bond
fond (INEAX). "Den lavere rentebyrde kombineret med at skubbe kortfristede gældsforfald ud har givet de fleste højrenteselskaber øget finansiel fleksibilitet til at navigere i en økonomisk afmatning."

Markedet for nye udstedelser er stille, da spekulative virksomheder afviser med kurser, der er nødvendige for at tiltrække investorer. En højprofileret finansiering for det gearede opkøb af softwareproducent

Citrix Systems

(CTXS) blev udført for nylig ved 10%.

Royal Caribbean Group

(RCL) solgte 2 milliarder dollars i gæld i torsdags, der omfattede 9.25 % obligationer med forfald i 2029. Andre store useriøse aftaler, der venter i kulissen, vil finansiere opkøbene af

Nielsen Holdings

(NLSN) og

Tenneco

(TI). Virksomheder kan måske ikke lide disse afkast, men investorer bør.

Investorer kan spille uønskede obligationer gennem gensidige, lukkede eller børshandlede fonde og individuelle udstedelser. Der er også yderligere 1.5 billioner dollars af såkaldte gearede lån, som er privat udstedte seniorobligationer, der sælges til institutionelle investorer. Det marked har også fonde og ETF'er.

Mange investorer kan godt lide likviditeten i junk ETF'er, som f.eks

iShares $ iBoxx High Yield Corporate
(HYG) og

SPDR Bloomberg High Yield Bond
(JNK), som har nogle af de største udstedelser og giver omkring 8 %. Det

VanEck Fallen Angel High Yield Bond
ETF (ANGL), som køber virksomhedsgæld, der engang var investment grade, er et alternativ, der holder obligationer fra udstedere som f.eks.

Las Vegas Sands

(LVS) og Royal Caribbean. Fondens præstationer har overgået de to større uønskede ETF'er i de seneste år.

Der er argumenter for aktiv ledelse på junkmarkedet, hvor kloge investorer kan tilføje værdi. Closed-end junk-fonde tilbyder højere afkast end open-end-fonde og ETF'er, takket være gearing, hvilket resulterer i større prisvolatilitet. "Vi tror på, at der er store muligheder," siger Eric Boughton, co-manager for

Matisse Discounted Bond CEF-strategi
(MDFIX), som køber tilbagediskonterede lukkede obligationsfonde i mange sektorer, herunder junk og kommunale.

Han siger, at uønsket afkast er attraktivt, og lukkede fonde er en billig måde at spille sektoren på, fordi den gennemsnitlige fondsrabat i forhold til indre værdi er 9 % mod 5 % i de seneste to år.

BlackRock Corporate High Yield
fond (HYT), den største uønskede lukkede fond til 1.2 milliarder dollar, handler omkring 9 dollar pr. aktie, en rabat på 9 % i forhold til indre værdi. Det giver over 10 pct.

Nuveen Credit Strategies Indkomst
(JQC), som køber gearede lån, handler omkring $5, en rabat på 14% til NAV, mens det giver et afkast på 9.5%.

Gearede uønskede lukkede fonde har negative afkast i de høje teenagere i år, men hvis markedet stiger, kan de stige smart.

Selv individuelle obligationer ser attraktive ud. Columbia's DeYoung er delvist gæld

American Airlines Group

(AAL) og

Uber Technologies

(UBER). Han går ind for en udstedelse på 3.5 milliarder dollar fra American støttet af dets AAdvantage-program. Disse 5.5 % obligationer, der forfalder i 2026, giver nu 8 %. DeYoung siger, at de er sikre i betragtning af værdien af ​​kilometerprogrammet og dets betydning for amerikanske. Uber, det store samkørselsselskab, var rentabelt på én måde i andet kvartal, hvilket løftede sin aktie med over 30 %. Dens 4.5 % obligationer, der forfalder i 2029, giver omkring 7 %.

Det er ikke let for detailinvestorer at købe individuelle uønskede obligationer, fordi mange er udstedt som private placeringer i henhold til regel 144A og kun tilgængelige for institutioner (detailkøbere kan købe nogle handler).

Barron s har skrevet om de høje renter på "busted" konvertible obligationer, ofte udstedt af tidligere populære vækstvirksomheder, som f.eks.

Interaktiv deling

(PTON),

Wayfair

(Tryllestav

Mikrostrategi

(MSTR). Disse handler med stejle rabatter til deres pålydende værdi og giver et udbytte til løbetid på 10 % eller mere. Pelotons nul-kupon konvertible, der forfalder i 2026, handles for 67 cent på dollaren og giver 12 %, mens Wayfairs 0.625 % udstedelse med forfald i 2025 indbringer 70 cents og giver mere end 12 %.

Bitcoin
ejer MicroStrategys nulkuponobligation, der forfalder i 2027, handles under 50 cent på dollaren og giver 18 %. De fleste cabrioleter mangler ratings og ville sandsynligvis være junk-grade, hvis de havde dem.

Der er masser at vælge imellem nu på skrammelmarkedet.

Skriv til Andrew Bary kl [e-mail beskyttet]