Det har været et brutalt første halvår for alternative kapitalforvaltere. Andele af
Aktier handles for kun 11 gange estimeret 2022-indtjening og 10 gange 2023 estimater ifølge konsensusprognoser. Indtjening pr. aktie forventes at falde med 3.7 % i år til 4.28 USD og stige til 4.83 USD per aktie i 2023.
KKR driver en blanding af alternative aktiver, herunder private equity, en kreditenhed, fast ejendom og en infrastrukturportefølje. Firmaet havde 479 milliarder dollars i aktiver under forvaltning pr. 31. marts, en stigning på 30 % i forhold til året før. KKR rapporterede $968.5 millioner i udlodningsbar indtjening efter skat i kvartalet, eller $1.10 per aktie, en stigning på 47% i forhold til året før.
Firmaet har rejst enorme mængder kapital til fremtidige investeringer, herunder $26 milliarder i første kvartal og $132 milliarder i de sidste 12 måneder. Det sætter noget af den kapital i arbejde, inklusive 21 milliarder dollars i første kvartal. Og det har "uindkaldte forpligtelser" på 115 milliarder dollar, hvilket afspejler kapital, som investorer har givet tilsagn, men som endnu ikke er blevet indsat.
En grund til optimisme nu er, at KKR kunne være på vej til at vinde et stærkt kvartal for "indtægtsgenerering", et mål for dets økonomiske afkast, der inkluderer overskud fra salget af dets privatejede virksomheder.
KKR sagde i sidste uge at den havde tjent mere end $950 millioner i indtægtsgenereringer i andet kvartal, primært drevet af strategiske og sekundære markedssalg, der er lukket i andet kvartal.
Omkring 75% af de 950 millioner dollars kom fra realiserede "carried interest", hvilket afspejler indtægter fra salg af dets privatejede virksomheder. Dette inkluderer
Nucor
's
(NUE) køb af CHI overheadporte, producent af overliggende garageporte, der producerede et af de største afkast i KKRs nyere historie. De resterende 25 % kommer fra realiserede investeringsindtægter, som består af salg, udbytte eller renter fra investeringer, som KKR har på sin balance.
De 950 millioner dollars toppede KKR's guidance i dets første kvartals indtjeningsopkald, da det sagde det forventede mere end $600 mio i indtægtsgenerering. Derefter, på en industrikonference i juni, sagde KKR, at indtægtsgenerering ville komme ind på over $800 millioner.
Brian McKenna, en analytiker hos JMP Securities, sagde, at han var overrasket over KKR's meddelelse på 950 millioner dollars, især da driftsbaggrunden er blevet forværret siden firmaets sidste opdatering i begyndelsen af juni.
"KKR er på vej til at rapportere et af de bedste eller det bedste kvartal for indtægtsgenerering, eksklusive incitamentsgebyrer," sagde McKenna i et interview. Han forventer, at KKR vil levere et fremragende kvartal og gentog sin Market Outperform-vurdering og $85-kursmål.
De 950 millioner dollars svarer til niveauet for indtægtsgenerering, som KKR rapporterede i gennemsnit i hvert kvartal af 2021, hvor aftalemarkedet var på sit højeste, ifølge Rufus Hone, en analytiker hos BMO Capital Markets. "Det er en indikator for, at miljøet ikke påvirker KKR for meget," sagde han.
KKR forventes at rapportere indtjening for andet kvartal i begyndelsen af august.
Indrømmet, aftaleindgåelse er fortsat langsom i 2022. Og alternative kapitalforvaltere står over for en meget hårdere udsigt med stigende renter, der presser deres kapitalomkostninger.
En bekymring er, at den bogførte værdi kan blive ramt, hvis KKR's aktiver forringes på "mark to market"-basis i dette klima. Gebyrrelaterede indtægter kan også falde, efterhånden som aktivpriserne falder.
"I perioder som denne har virksomheder, der er bundet til makroen, en tendens til at sælge ud," sagde JMP's McKenna.
Nogle investorer kan misforstå virksomheder som KKR,
Sort sten
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) og
Ares ledelse
(ARE), der betragter dem som overvejende private equity-virksomheder. "Virkeligheden er, at 75% af aktiverne i denne gruppe er uden for private equity," sagde Hone, som har et $80-mål på KKR.
Der kan også være tøven omkring alt-managernes egenkapitalstrukturer. Næsten alle har konverteret til C-Corporations og har skiftet deres egenkapitalstrukturer fra kommanditselskaber eller LP'er. Skiftet har hjulpet med at udvide deres institutionelle investorbase, men aktierne kan stadig flyve under detailinvestorernes radar.
En anden grund til, at aktierne ser ud billig er, at meget af deres underliggende beholdninger er uigennemsigtige. Det indgyder måske ikke tillid, da investorerne forbereder sig på en hårdere strækning i økonomien, mulige nedskrivninger af bogført værdi og nedskæringer i indtjening og udbytte.
Alligevel kan aktier som KKR efter et fald på næsten 40 % fuldt ud afspejle dette pres. Investorer, der kommer ind nu, køber muligvis tæt på bunden.
Skriv til Luisa Beltran kl [e-mail beskyttet]